力谋破局的拉卡拉 申港上市集资拓海外

这家支付服务提供商计划上市集资扩大海外业务，寄扭转营收与利润双降的局面

重点：

• 谋求在竞争激烈的中国市场外拓展增长空间，深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申请
• 为抵消本土市场营收及利润下滑的影响，这家支付领域公司正寻求新增长引擎

梁武仁

出海已成中国企业的重要命题。此类行动能否成功虽当别论，毕竟中国企业不仅面对中国同行的竞争，在陌生的海外市场难免碰到当地及全球老牌竞争对手。

拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）正加入这一行列，拟通过赴港上市为海外扩张募集资金，提升国际声誉。在上周五提交的上市申请文件中，这家公司旗帜鲜明地表明，此次募资核心目标是构筑全球化布局。

拉卡拉谋划宏大的国际化扩张计划并非孤例。伴随中国经济承压，后疫情时代下，从制造业到零售、金融服务等领域的众多企业正加速出海，以提振疲软增长。不过，海外扩张知易行难，需长期投入且耗资不菲，拉卡拉赴港募资之举正源于此。

拉卡拉表示，在美国、英国、日本、新加坡及中国香港设有子公司；这些海外业务实际创收不多，甚至还未产生收入。公司坦言因海外营收规模过小，无法在财报中进行区域细分披露。

然而，拉卡拉坚信局面可以扭转，寄望作为港股主力的国际投资者能理解其全球化愿景，并注资助其实现目标。

公司给出初步出海路线图，称将优先运用上市资金重点开拓中国香港、日本、东南亚、美洲及欧洲市场；实现在所有核心经济区域的战略布局。具体举措包含牌照申请、组建本土团队、设立新办事处及展开全域营销推广。

此外，拉卡拉计划强化技术实力，开发全球化产品；同时，物色有助于国际业务发展的并购机会。

作为中国元老级支付企业，拉卡拉在国内缺乏支付宝、微信及银联的知名度与规模效应。去年，公司营收同比下滑约 3% 至 57.5 亿元人民币（约合 8.07 亿美元）；今年上半年颓势加剧，营收同比再降 11% 至 26.5 亿元，业绩表现凸显其本土市场困局。

盈利持续承压

盈利能力弱化对拉卡拉构成同等严峻挑战。公司毛利率在半年间，从去年同期的 33% 大幅收窄至约 25%。毛利率恶化因向渠道合作伙伴提供的佣金费率不断上升，即通过渠道合作伙伴向商户推广 POS 终端设备支付的佣金占营收比例持续攀升。

今年上半年，拉卡拉的佣金费用同比降幅不足 1%，远低于其同期 10% 的营收跌幅。差距如此

悬殊，原因或在于市场竞争白热化，迫使公司让利渠道合作伙伴，以牺牲利润空间换取合作。此类情形将导致盈利恶化及营收下滑的双重打击。

由此引发盈利持续滑坡，2023 年以来公司利润连年下跌，今年上半年净利润同比大减 41%，从去年同期的 4.2 亿元缩水至 2.48 亿元（约合 3,500 万美元）。

拉卡拉将海外扩张视为重振盈利增长的押注，同步推进的还包括，加强依托人工智能及大数据技术，向商户提供超越支付范畴的综合数字化运营解决方案。

这类 “端到端数字化解决方案” 当前营收贡献微乎其微，其主要收入仍源于银行卡及二维码支付手续费。但公司在其赴港上市文件中，大篇幅强调此类产品在全球各主要区域的增长潜力，似乎有意将其打造为海外扩张的核心支柱。

拉卡拉援引第三方研究指出，作为中企热门目的地的东南亚国家，其端对端数字化解决方案市场，由 2025 至 2029 年的复合年增长率预计达 15%，高于中国市场的 10%。日本前景更为可观，年增长率预测值达 18%。

自 2005 年作为支付服务先驱诞生至今二十载，拉卡拉正寻求破局。公司由现任董事长孙陶然和小米创始人雷军联合创立，并获联想母公司联想控股注资。

早年，拉卡拉借 2002 年银联成立推动的信用卡普及浪潮实现扩张，2008 年与阿里巴巴达成战略合作后迎来高光时刻，支付宝用户可通过遍布全国便利店的 POS 机进行账户充值，此项业务成为重要创收来源。2011 年，公司跻身首批获颁第三方支付牌照企业。

怎料，智能设备兴起导致支付宝、微信主导的移动支付全面冲击 POS 终端。公司曾推出手机音频插孔信用卡读卡器应对，产品高开低走后，数次转型失利，以致到今天仍深度依赖银行卡交易手续费。

自 2019 年登陆深交所以来，拉卡拉股价缩水逾四分之一，但估值仍具相对优势，其市销率（P/S）达 3.5 倍，高于同样布局海外的国内竞争对手移卡(9923.HK) 的 1.2 倍，也优于全球巨头PayPal(PYPL) 的 2.1 倍。