拉卡拉计划在香港进行 IPO 以筹集资金支持其海外扩张

这家支付服务提供商计划利用上市筹集的资金进行海外扩张，以扭转其收入和利润下滑的局面

关键要点：

• 在深圳上市的拉卡拉已申请在香港进行首次公开募股（IPO），以寻求在竞争激烈的中国本土市场之外的增长
• 此举是因为这家支付专家希望寻找新的增长引擎，以抵消国内收入和利润的下降

如今，走向全球是中国企业的一个重要主题。这样的活动是否能够成功则是另一回事，因为许多公司不可避免地会在陌生的外国市场与当地和全球的竞争对手相遇，更不用说越来越多的中国竞争对手。

拉卡拉支付有限公司（300773.SZ）也加入了这一行列，希望通过计划中的香港 IPO 来筹集资金并提升其海外扩张的形象。在上周五提交的 初步招股说明书 中，该公司明确表示，此次融资活动完全是为了建立显著的全球存在。

拉卡拉并不是唯一一个制定宏伟国际扩张计划的公司。越来越多的行业公司，从制造业到零售再到金融服务，正在寻求海外市场，以重新启动因中国经济不如以往强劲而受到打击的增长，尤其是在疫情之后。但海外扩张往往说起来容易做起来难，因为这既耗时又昂贵——因此拉卡拉试图通过在香港的股票出售来筹集新资本。

拉卡拉表示，它确实已经在海外开展了一些业务，在香港、美国、英国、日本和新加坡设有子公司。然而，这些业务的收入并不高，甚至没有。该公司承认，其海外收入太小，无法提供地理分布的详细数据。

但拉卡拉认为它可以改变这种情况，并希望香港的国际投资者能够理解其全球雄心，并给予资金以实现这些目标。

该公司为其全球化计划提供了一个非常基本的路线图，表示将首先利用 IPO 资金扩展其业务，重点关注香港、日本、东南亚、美洲和欧洲。基本上，它希望在所有主要市场上立足。计划将包括申请许可证、建立当地团队、寻找新办公室以及在所有这些市场推出营销活动。

拉卡拉还希望增强其技术，以开发全球产品，同时寻找能够支持其全球发展的收购机会。

拉卡拉面临着巨大的压力，它是中国最古老的在线支付公司之一，但缺乏支付宝、微信和银联等市场领导者的知名度和规模。反映出其在国内面临的挑战，该公司的收入在去年下降了约 3%，降至 57.5 亿元人民币（8.07 亿美元）。在今年上半年，这一数字同比再下降 11%，降至 26.5 亿元人民币。

盈利能力减弱

盈利能力减弱同样是拉卡拉面临的一个重大问题。其毛利率在今年上半年降至约 25%，而一年前为 33%，在如此短的时间内出现了显著下降。毛利率的恶化主要归因于公司向合作伙伴支付的佣金成本上升，这些合作伙伴将其销售点（POS）机分发给商户，佣金是按收入的百分比计算的。

在今年上半年，拉卡拉的佣金成本同比下降不到 1%，远低于同期 10% 的收入下降。造成这一巨大差距的一个可能解释是竞争加剧，迫使拉卡拉在牺牲利润的情况下改善与合作伙伴的条款。这种情况将导致盈利能力恶化和收入下降的双重打击。

因此，该公司的利润自 2023 年以来持续下降，包括今年上半年利润从一年前的 4.2 亿元人民币下降 41% 至 2.48 亿元人民币。

因此，该公司寄希望于海外扩张以恢复收入和利润的增长。同时，拉卡拉正在推动提供超越支付的全面数字化服务，涵盖商户运营的其他方面，利用人工智能（AI）和大数据。

这种 “端到端的商业数字解决方案” 目前在拉卡拉的收入中占比微乎其微，主要收入来自使用银行卡和二维码进行支付的费用。但该公司似乎计划将这些产品作为其海外扩张的关键部分，因为它在香港 IPO 文件中强调了这些产品在全球主要市场的增长潜力。

例如，拉卡拉表示，东南亚国家的端到端数字解决方案市场预计将在 2025 年至 2029 年间以 15% 的复合年增长率增长，高于中国的 10%。日本的前景更为乐观，预计年增长率为 18%。

拉卡拉希望在作为支付服务先驱的二十年后实现突破。它于 2005 年由孙涛然创立，孙涛然仍担任公司董事长，此外还有小米创始人雷军的支持，以及以科技巨头联想为母公司的传奇控股的额外资金。

在早期，拉卡拉依靠信用卡在中国的快速普及而成长，这一切得益于 2002 年银联的推出。该公司在 2008 年与阿里巴巴签署合作协议，使支付宝用户能够使用其 POS 机为账户充值，这些 POS 机在中国的便利店中变得无处不在。2011 年，拉卡拉成为首批获得第三方支付服务官方许可证的公司之一。

但随着智能手机的兴起，支付宝和微信等具有支付功能的移动应用开始取代 POS 终端。作为回应，拉卡拉推出了一款可以插入手机耳机插孔的信用卡读卡器。但该产品在经历了一些短暂的初步成功后，并没有为公司带来太大帮助。在经历了几次失败后，公司仍然严重依赖于卡交易的手续费。

自 2019 年公司在深圳上市以来，拉卡拉的股价已损失超过四分之一的价值。但从估值来看，它们的表现相对较好。其市销率（P/S）为 3.5，高于国内竞争对手 Yeahka Ltd.（9923.HK）的 1.2，以及全球巨头 PayPal（PYPL）的 2.1。

为了实现收入和利润的增长，国际扩张似乎是拉卡拉的重要一步，尽管成功的机会远未确定。而香港 IPO 将是这一过程中的关键第一步。

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