申万宏源：维持中国船舶租赁 “买入” 评级 高派息率构筑护城河
申万宏源维持中国船舶租赁 “买入” 评级，认为公司船队结构优质，成本管控良好，高派息率构筑护城河。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 20、22、24 亿港元，PE 为 5.8、5.5、5.0 倍。公司船舶以中国建造为主，市场竞争力提升，2025 年中派息 0.05 港元/股，全年股息率约 7.7%。
智通财经 APP 获悉，申万宏源发布研报称，维持中国船舶租赁 (03877)“买入” 评级，船队结构与成本管控优质，高派息率构筑护城河。考虑到 OECD 国家税务政策出现变化，将公司 2025-2027 年有效所得税率提升至 15%，对应 2025-2027 归母净利润 20、22、24 亿港元 (原预测 23、26、28 亿港元)，对应 PE5.8、5.5、5.0 倍。
报告引述公司半年报，2025 年上半年公司完成新签新造船订单 6 艘，合同金额 3.08 亿美元，中高端船型占比 100%，包括 4 艘 MR 油轮和 2 艘甲醇双燃料 MR 油轮。截至 2025 年 6 月 30 日，公司船队规模 143 艘，其中在运营船舶 121 艘，在建船舶 22 艘。运营船舶平均船龄约 4.13 年，船队年轻具有竞争力。一年期以上租约平均剩余年限 7.64 年，存续期较长可提升业绩稳健性。公司船舶以中国建造为主，豁免港口费背景下市场竞争力提升。
此外，据半年报，截至 2025 年 6 月底，公司综合融资成本控制在 3.1%，较年初压降了 40 个基点。截至 2025 年 6 月 30 日，本集团资产负债率为 65.2%，较去年底下降 2.3%。有息借款规模约 255.5 亿港元，较 2024 年底下降 7.4%，其中包括约 16.0 亿美元借款、90.6 亿人民币借款、20.2 亿港币借款、1.4 亿欧元借款，借款币种多元化，有效降低美债高利率带来的利息开支。公司 2025 年中派息 0.05 港元/股，高于往年中期分红的 0.03 港元/股。公司 2024 年末派息率 30%，若 2025 年末派息率维持不变，叠加年中分红，对应全年股息率约 7.7%。
