近期种种迹象表明，美联储持续数年的资产负债表缩减计划即将拐头，而新一轮的量化宽松预计将会对宏观经济产生重大影响，受此影响全球资本市场里活跃资金的投资风格及偏好很有可能会同步发生变化。根据历史经验，美联储开启降息周期后，全球制造业会重新趋向于修复，伴随这一进程实物消耗势必会有所增加，相对应的以煤炭为代表的黑色系，以及以化工为代表的中游原材料的需求都将迎来积极变化。基于这一逻辑遴选投资标的，在精细化工与焦炭领域都深具全球竞争力的中国旭阳集团（01907）可算得上是十分值得关注的潜力股。就比如在焦炭这一传统优势领域，前几年在国内焦炭需求持续低迷的背景下，旭阳集团主动出击，以多种举措巩固自身长期竞争力，并为迎接行业的新周期稳步蓄力。一方面，旭阳集团大力发展运营管理服务模式，以轻资产方式实现高质量的规模扩张。基于自身在行业内的深厚积累，旭阳对包括焦炭领域的经验和技术进行提炼、整合和沉淀，向行业输出了一套可复制的运营管理服务，以此来为全行业赋能。今年上半年，旭阳集团在山西、吉林再增 260 万吨/年托管新项目，目前在运营项目 8 个，业务总规模焦炭 700 万吨/年、化工 66 万吨/年，业务量实现 450 万吨，2025 年上半年运营管理服务板块收入 50.95 亿元，同比增长 2.01%。另一方面，旭阳集团则持续加快落实焦炭业务国内国际双循环发展格局。自 2021 年在印尼苏拉威西设立首个海外生产园区后，旭阳集团又陆续在澳洲、日本、越南、新加坡、印度等地设立办事处，开拓全球供应链体系，并形成了以印尼旭阳伟山为支点，辐射全球焦化产业的国际化战略布局。目前，旭阳苏拉威西园区合计产能 320 万吨/年，2024 年焦炭销量 222 万吨，覆盖欧洲、东南亚等 17 国市场 51 家客户，去年全年营收 7.3 亿美元、净利润 1500 万美元、ROE5.7%、ROA1.4%。此前的行业调整期里内生外延全面积蓄动能的旭阳集团，如今有望在行业企稳回升阶段迸发出更强劲的向上弹性。首先结合整个市场的消息面来看，当前顺周期板块的投资价值其实可能已经到了即刻需要重估的时刻。宏观方面高频数据显示，9 月国内 PPI 同比降幅收窄，环比持平。国内定价商品中，煤炭作为受益于产能治理显效和市场竞争秩序优化的品种，其价格已初步出现改善趋势。以焦炭为例，双节假期前，补库预期启动，加之铁水高位带来刚需支撑以及原料端炼焦煤价格拉涨等提振下，焦炭市场好转，9 月下旬焦企方面对焦炭开启首轮提涨，并于国庆前夕落地，涨幅 50-75 元/吨。另据市场消息，近两日有部分焦企发函对焦炭价格开启了新一轮的提涨。目前，市场普遍预计后续仍有一至两轮的涨价空间，在焦化利润改善后，焦炭仍有望维持供给相对宽松的局面。另就需求端来说，考虑到本轮国内自上而下的 “反内卷” 站位更高、覆盖面更广、协同性更强，其长期效果会超出预期的可能性理应受到重视。在 “反内卷” 驱动下，内需见底回升的确定性较高，后续需求端的改善预计将持续向中、上游传导并最终反映到企业报表层面，置身其中旭阳集团的业绩拐点很可能会提前到来。此外同样可以期待的是，参考各大机构观点，近期的高层会议抑或会出台结构性和行业性的增量政策，配合政策性金融工具等，这预计亦会对顺周期板块形成正面影响。但令人颇感到遗憾的是，结合旭阳集团等细分行业头部企业的股价走势来看，到目前为止资金显然还没有对这些潜在利好进行充分的计价。而若将视线拉得更长一些，考虑到美联储重启降息周期已是大概率事件，后续新一轮全球货币宽松周期对于实质性改善预期、刺激有效需求有着深远意义，在此大背景下焦炭、焦化、化工等顺周期行业的景气度预计将持续回升，这些行业的投资价值理应得到重视。回看旭阳集团，今年前 6 个月，旭阳不论是焦炭还是化工新材料的业务量均创造了历史新高，规模高质量扩张既印证了公司朝着服务型制造业转型升级取得丰硕阶段性成果，也表明公司的全球化战略正持续纵深推进。从这个意义看，智通财经认为旭阳集团显然可以说是全面进化了。后续，随着美联储降息周期启幕，国内更多增量政策的出台以及 “反内卷” 的纵深演绎，相关企业的基本面势将得到改善，而资本市场的风格切换也可能同时顺势进行，届时像旭阳集团这类基本面稳健、发展后劲充足的龙头公司想必一定会经历 “投资时钟回摆”。

中国旭阳集团

旭阳集团在积极因素的推动下，其基本面有望改善，资本市场风格可能随之变化。美联储的量化宽松政策将影响全球资本市场，预计将促进制造业复苏，增加对煤炭和化工原材料的需求。旭阳集团在焦炭领域的竞争力增强，积极拓展运营管理服务，已在国内外设立多个项目，2025 年上半年收入同比增长 2.01%。

- 美联储资产负债表缩减计划即将转向，量化宽松将影响全球资本市场。  
- 旭阳集团在焦炭和化工领域持续扩张，业绩创历史新高。  
- 预计降息周期将推动顺周期行业回暖，旭阳集团具备投资潜力。  

从蓄力到发力，重估 “全能” 旭阳集团的投资价值