CPI 数据强化降息预期 经济学家警告通胀或卷土重来 10 年期美债收益率或升至 6%

美国股市周五大涨并创下历史新高，因 9 月消费者物价指数 (CPI) 低于预期，为美联储下周及 12 月继续降息提供了更充分的理由。然而，部分经济学家警告，通胀在未来数月之后仍可能卷土重来，不宜就此掉以轻心。

智通财经 APP 获悉，GlobalData TS Lombard 董事总经理兼首席美国经济学家 Steven Blitz 指出，未来通胀仍可能通过银行体系向实体经济传导，进而再度变得 “棘手”。他甚至认为，这一过程有可能在未来一至两年把目前约 4% 的美国 10 年期国债收益率推升至 6% 或更高。

周五，在 9 月 CPI 增速低于市场共识后，道指、标普 500 及纳指齐创收盘历史新高。道指收于 47000 点上方，刷新今年第 13 次历史新高；标普 500 及纳指则分别录得 2025 年第 34 次及第 33 次历史新高。Apollon Wealth Management 首席投资官 Eric Sterner 称，通胀多项分项，包括房租，正在出现 “通缩迹象”，但承认 “通胀具有粘性”，回到 2% 目标仍需时间。

与此同时，美债收益率涨跌不一，3 年期国债收益率跌至 3.49%，显著低于约 4.11% 的有效联邦基金利率。利率期货显示，从现在到 2026 年年中，市场计入总计 4 至 5 次 25 个基点的降息概率。

Blitz 认为，短期内 “经济实际比市场想象更弱、通胀将继续回落，因此美联储会降息，但大概率不会到四五次”。他强调自己关注的重点是今年之后的通胀路径。一旦 3 年期美债收益率重新升至短端政策利率之上，使短端收益率曲线恢复正斜率，将触发银行释放信贷，令贷款扩张重新启动。该情形或在明年夏季甚至更早出现。

在 Blitz 的逻辑中，短端曲线由负转正，将强化银行扩大贷款意愿，从而推动企业与居民加杠杆支出，并对住房等领域形成支持。他还补充，持续性的财政赤字、政府支出扩张，以及全球贸易结构导致的进口低价红利受限，均可能构成推动长期利率上行与中长期通胀再抬头。

Blitz 在周五发布的报告指出，若短端曲线转正、财政发力与税收激励同向叠加，信贷扩张具有通胀力量。因此，虽非数周内即可实现，10 年期收益率 “长期趋势向上”，未来 1 至 2 年或升至 6% 甚至更高。

对于中长期通胀压力再起的担忧，Blitz 并非孤例。Aptus Capital Advisors 投资经理 John Luke Tyner 也指出，美联储降息的滞后效应及可能在 2025 年底停止缩表 (量化紧缩结束，相当于额外一次降息) 等因素，都可能带来通胀再加速的风险。他称，银行放贷回暖、按揭及再融资需求回升，以及特朗普 “大而美法案” 带来的财政刺激，均可能重新点燃通胀火种。