<div id="readability-page-1">812.2 亿——中国创新药出海交易的金额纪录，又被刷新了。 这笔交易总金额预计高达 114 亿美元，约合人民币 812.2 亿元，仅首付款就高达 12 亿美元，约合人民币 85.5 亿元，就赶上了授权药企去年一整年的总收入。 有外媒评价，这一交易是「中国创新药产业的拐点」。而在这笔交易中，最重要的，还不止是金额。 <h2>超 800 亿，中国创新药出海史上最大一单</h2> 这笔天价交易，是信达生物与武田制药达成的全球战略合作，交易总金额 114 亿美元，首付款 12 亿美元（含 1 亿美元的溢价战略股权投资）。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/13f9ca28-16e1-42d4-95ab-e4be98ba078e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="845" height="479" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/13f9ca28-16e1-42d4-95ab-e4be98ba078e.png"/> 图源：参考资料 2 究竟是什么药这么值钱？根据目前公布的细节，交易包括三项主要内容： （1）信达生物与武田制药将在全球范围内共同开发新一代 IO 基石疗法 IBI363（PD-1/IL-2α-bias），并在美国共同商业化，武田制药将在共同治理和协同一致的开发计划下主导相关工作；同时，信达生物授予武田制药 IBI363 在除大中华区及美国以外地区的商业化权益。 （2）信达生物授予武田制药 IBI343（CLDN18.2 ADC）在大中华区以外地区的独家权益。 （3）信达生物授予武田制药 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）在大中华区以外地区权益的独家选择权。 这三款疗法究竟是什么，我们一一道来： <blockquote> IBI363 全球首创（FIC）PD-1/IL-2α-bias 双特异性抗体融合蛋白。该药采用独特的 PD1 单抗和 IL-2 融合设计实现效应 T 细胞的双重激活。 潜在疗效优势：Ib/II 期临床数据显示其对免疫耐药肺癌、肢端型/黏膜型黑色素瘤以及微卫星稳定型（MSS）结直肠癌等均展现出优异的肿瘤响应与初步生存获益。 最新进展：已进入多项注册临床开发，针对 IO 耐药鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）的全球 III 期注册临床研究即将启动，获中国 NMPA 突破性疗法认定、美国 FDA 快速通道资格。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4707cf77-d28e-4a51-bf26-b0d4ee7d8082.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="800" height="440" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4707cf77-d28e-4a51-bf26-b0d4ee7d8082.png"/> </blockquote> <blockquote> IBI343 靶向 CLDN18.2 的拓扑异构酶 1（TOPO1）抑制剂类 ADC，具有高稳定性和强杀伤作用。 潜在疗效优势：安全性方面相对于其他 ClDN18.2 同类产品有极大提升，可以和化疗进行联合治疗探索；已在一线治疗中显示出了独特的差异化优势。 最新进展：已开展针对胃/胃食管交界处癌的 III 期临床研究（G-HOPE-001），获中国 NMPA 突破性疗法认定；针对既往接受过治疗的胰腺导管腺癌（PDAC）的全球 I/II 期临床研究已完成，获中国 NMPA 突破性疗法认定、美国 FDA 快速通道资格。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16574556-052a-42a5-8c28-5842211f9f83.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="795" height="442" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16574556-052a-42a5-8c28-5842211f9f83.png"/> </blockquote> <blockquote> IBI3001 全球首创靶向 B7-H3 与 EGFR 的双抗 ADC。 潜在疗效优势：多重抗肿瘤机制，包括增强型 EGFR 阻断作用、受体介导的内化作用，以及强效 ADC 介导的细胞毒性，临床前模型中展现出高安全治疗窗口。 最新进展：处于 I 期临床阶段，全球首个进入临床的 EGFR/B7 H3 ADC。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e70230f7-e9f8-4f53-9e2e-6088cf1f8468.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="798" height="440" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e70230f7-e9f8-4f53-9e2e-6088cf1f8468.png"/> </blockquote> 114 亿美元，在国产创新药出海中是名副其实的天价。 从国产创新药出海的宏观角度看，这场交易刷新了目前确认落地的交易总金额纪录；对信达自身而言，单算立即就能到手的首付款就接近去年一整年的收入——要知道，信达生物 2024 年的财报已经非常亮眼，率先实现 Non-IFRS 净利润和 EBITDA 转正，全年总收入的金额也达到了 94.2 亿元。 中国创新药想赚钱，「出海」仍然是一门重要的课题。 <h2>摸着武田过河：要钱，还要学「造船」</h2> 如今，中国药企正在探索出越来越多的新模式。比较常见的有两种。 其一，是「造船出海」：自己研发自己卖，这种模式需要本土药企自主在海外开展临床试验、申报上市，获批后自有团队实现在海外销售。 虽然自主性强、收益也都是自己的，但需要大量的资金投入，且直接面对欧美本土药企的「围剿」——赤手空拳到别人的地盘上打出一片天地，难度和风险之大显而易见。 其二，是「借船出海」：药企直接把管线卖掉，一切交给合作伙伴，借用他们已成熟的国际化开发和商业化通道，自己坐等收钱就好（里程碑付款）。 这也是目前绝大多数中国药企青睐的「出海」方式，即 License-out。 然而，这一次信达和武田的交易，在刷新了金额的同时，还选择了第三条路。 公布这笔交易当天，信达生物专门召开电话会进行解读，会上提及最多的关键词不是创纪录，也不是天价，而是「Co-Co」模式。 Co-Co 模式，就是「共同开发与商业化模式」，核心的特征是，武田和信达要共同承担开发成本、共享商业化收益。 例如本次交易中的 IBI363，并非以往常见的「大中华区以外地区授权」，而是一场完整的合作： 授权后，武田将在「共同治理和协同一致的开发计划」下主导共同开发及共同商业化的相关工作，信达与武田将在全球范围内共同开发、按照 40/60 比例（信达/武田）分担开发成本，同时也按照 40/60 比例分配美国市场利润或损失。 即便是后续的临床开发计划，虽然由武田主导，但也需要与信达双方「达成一致」后「共同推进」。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e2b1f645-53e4-4169-81af-c5ea6f60f0ee.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="844" height="476" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e2b1f645-53e4-4169-81af-c5ea6f60f0ee.png"/> 为什么会选择 Co-Co 模式，信达生物在电话会解读中这样表示：「信达需要的不止是商业化层面的合作，而是希望借助商业合作把信达的全球化能力建设起来。」 2021 年，信达曾公布公司的第二个十年发展目标，希望到 2030 年成为一家具有全球开发能力、产业化能力和商业化能力的公司。到 2027 年，产品收入达到 200 亿人民币；到 2030 年，至少推动 5 个管线进入全球多中心 III 期临床研究，海外销售占比 40%。 想要完成这些壮志，只有钱，对于信达来说还远远不够。 在这场与武田的 Co-Co 合作中，如何借助老牌全球化药企现有的资源和经验，搭建自己的全球开发、商业化能力，才是信达最关注的重点。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6d3ea82e-3efc-4de6-a735-8cb2ce54a9a7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="842" height="472" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6d3ea82e-3efc-4de6-a735-8cb2ce54a9a7.png"/> 当然，打铁还需自身硬，信达选择 Co-Co 模式且如愿达成，一方面源于管线就本身的高价值，另一方面也是信达全球开发潜能的体现。 至于潜力能否变现为实力，让我们姑且定个五年后的闹钟，到时再来看看，中国自己的医药 MNC 炼成了没。 参考资料： [1] https://mp.weixin.qq.com/s/Kjj4MwOTRJk_tT-gAesWfA [2] https://investor.innoventbio.com/media/1330/%E4%BF%A1%E8%BE%BE%E7%94%9F%E7%89%A9_%E4%B8%8E%E6%AD%A6%E7%94%B0%E5%88%B6%E8%8D%AF%E8%BE%BE%E6%88%90%E5%85%A8%E7%90%83%E6%88%98%E7%95%A5%E5%90%88%E4%BD%9C_20251022_final.pdf 本文作者：羽衣，来源：丁香园，原文标题：《超 800 亿，刷新纪录！中国医药出海史上最大一单来了》风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

信达生物

中国创新药出海交易金额创纪录，达到 812.2 亿元人民币（约 114 亿美元），由信达生物与武田制药达成的全球战略合作。首付款为 12 亿美元，交易包括共同开发新一代 IO 基石疗法 IBI363 及其他两款疗法的商业化权益。外媒称此交易为中国创新药产业的拐点。

- 中国创新药出海交易金额达 812.2 亿元，创历史新高。  
- 信达生物与武田制药达成 114 亿美元的全球战略合作。  
- 交易采用 Co-Co 模式，共同开发与商业化，分担成本与收益。  