智通财经 APP 获悉，中航证券发布研报称，近期，国家统计局发布数据，9 月能繁母猪存栏 4035 万头，同比减少 28 万头，下降 0.7%，环比减少 9 万头，略降 0.2%。9 月官方能繁母猪调降。随着生猪养殖行业亏损延续，冬季疫病抬头，行业能繁母猪存栏有望进一步调减，关注生猪产能可能的超预期调减给板块带来的推动。<h2>中航证券主要观点如下：</h2>9 月官方能繁母猪调降猪价处于低位，生猪养殖行业亏损延续。据 iFind，截至 10 月 25 日，全国样本生猪外三元均价 11.83 元/公斤，周环比增 5.4%，较上月降 7.2%，同比已降 32.7%，处于历史低位。猪价低迷引致行业养殖处于亏损区间。截至 10 月 24 日，行业外购仔猪养殖利润为头均亏损 289.07 元，自繁自养养殖利润为头均亏损 185.68 元，较上月同期增亏 52.50 元和 111.58 元。交易上，生猪板块存中长期配置价值，关注生猪产能超预期调减给板块带来的推动。一是生猪周期轮转不止，生猪养殖处亏损区间，配合 “反内卷” 政策引导，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放，产业优质企业的自由现金流大幅改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。养殖产业9 月猪企销售增加：量上，从样本上市猪企销售数据看，9 月生猪销量共计 767.26 万头，环比增加 3.89%。10 家猪企月出栏环比上涨，其中，神农集团、天邦食品 9 月出栏环比涨幅 37.6%、15.7%。价上，9 月全国生猪均价有所下降。从样本上市猪企销售数据看，9 月生猪出栏均价为 13.89 元/公斤，环比跌 4.89%。出栏均重上，7 月生猪出栏均重有所上升。从样本上市猪企销售数据看，9 月生猪出栏均重为 102.4 公斤，环比上升 1.14%。其中，温氏股份、天康生物 9 月生猪出栏均重环比涨幅 1.2%、2.3%。养殖利润上，据 iFinD 数据，截至 10 月 24 日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-185.68 元/头，-289.07 元/头。养殖周期带动动保板块。1) 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2) 动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3) 国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22 年 8 月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。种植产业地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据 USDA 报告对 25/26 年度全球粮食供需的最新预测，新增 2025/26 年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。小麦：全球 2025/26 年的消费量增加了 500 万吨，达到了 8.145 亿吨，主要是由于欧盟、澳大利亚、加拿大、俄罗斯和乌克兰的饲料和剩余使用量增加，以及几个国家的食品、种子和工业用途的相对较小的增加。全球贸易量增加了 120 万吨，达到 2.147 亿吨，澳大利亚和美国的更大出口量弥补了俄罗斯和乌克兰的减少。预计 2025/26 年全球期末库存增加了 400 万吨，达到 2.641 亿吨，主要是由于几个出口国的库存增加。水稻：2025/26 年全球稻米展望本月预计供应、贸易、消费和库存均有所增加。全球供应量 80 亿吨，达到创纪录的 7 亿 2950 万吨，因为较高的期末库存部分抵消了减产。贸易预计几乎没有变化，缅甸的出口增加被巴基斯坦和其他几个国家的减少所抵消。全球稻米消费量略微上调，增加 20 万吨，达到 5 亿 4220 万吨，印度的增加部分被缅甸的减少所抵消。预计 2025/26 年世界期末库存为 1 亿 8730 万吨，增加 60 万吨，主要由于巴基斯坦和美国库存增加。玉米：2025/26 年全球粗粮贸易的主要变化包括美国和赞比亚的玉米出口增加，但塞尔维亚、欧盟、俄罗斯和坦桑尼亚的出口减少。欧盟、马拉维和津巴布韦的玉米进口量上调，但印度的进口量减少。国外玉米年末库存被削减，主要反映中国和俄罗斯的减少，部分被南非和乌克兰的增加所抵消。全球玉米库存为 2.814 亿吨，减少 110 万吨。大豆：全球大豆供需预测包括较低的期初库存、较低的生产量、较低的压榨量、更高的出口量和减少的期末库存。期初库存的减少主要是对上一营销年度阿根廷出口量的上调。全球大豆生产量减少 50 万吨，降至 4.259 亿吨，原因是印度、欧盟和塞尔维亚的生产下降，而俄罗斯和美国的生产上升对此有所抵消。2025/26 年度的大豆出口量上升，主要是阿根廷、俄罗斯和加拿大的出口量增加，而美国和乌克兰的出口量减少对有所抵消。土耳其、巴西、埃及、欧盟和塞尔维亚的进口量增加。全球大豆期末库存减少 90 万吨，降至 1.24 亿吨，原因是阿根廷、玻利维亚和加拿大的库存下降，而美国和巴西的库存上升对此有所抵消。种植板块重点关注种业振兴。21 年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。农业农村部已公示多个国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。宠物产业看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到 2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到 17%、15% 和 25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。三是部分头部宠物食品企业，积极推进全球化战略，产能和品牌在全球范围多元布局，不仅能够灵活应对关税风险，也将有力支撑海外业务拓潜，国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演绎。风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

神农集团

温氏股份

中航证券发布研报指出，9 月能繁母猪存栏减少，生猪养殖行业亏损延续，猪价处于历史低位。生猪外购仔猪养殖利润为头均亏损 289.07 元，自繁自养养殖利润为头均亏损 185.68 元。尽管行业面临亏损，但生猪板块的中长期配置价值仍然显著，优质养殖企业重视股东回报，长期红利属性有望增强。

中航证券：9 月官方能繁母猪调降 生猪养殖亏损延续

中航证券：9 月官方能繁母猪调降生猪养殖亏损延续