《大行》华泰证券料小米上季多赚 63% 估汽车业务有望扭亏为盈

华泰证券发表研报指，预计小米集团 (01810.HK) 2025 年第三季度收入在汽车业务的带动下，按年或增长 23% 至 1,134 亿元人民币 (下同)，非通用会计准则 (Non-GAAP) 归母净利润按年有望增长 63% 至 101.7 亿元。

其中，华泰证券预计，汽车业务在三季度可能有望扭亏为盈。手机业务在储存涨价的大背景下，公司坚持走高端化战略，部分抵消行业不利影响，预计下半年仍将保持 11% 左右的毛利率水平；物联网 (IoT) 业务方面，尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没有促销节，预计公司的物联网毛利率仍有望持续保持强劲；互联网业务持续保持稳健。

华泰证券预计集团 2025 年第三季度小米汽车出货约 10.9 万台，实现收入 286 亿元，随着交付量爬坡，预计毛利率或维持在 26% 以上的较高水平。该行认为，随着公司产能逐步爬坡，2025 年第三季度汽车业务或将首次达到财务盈利，小米 9 月交付量已突破 4 万每月，随着产能持续提升，看好盈利水平持续改善。但预计小米手机收入或小幅下滑 1%。

考虑到全球手机需求大幅回暖仍需时间，华泰证券分别下调集团 2025 至 2027 年营业收入预测为跌 0.7%、跌 0.1%，跌 0.1%；并分别下调非通用会计准则归母净利润预测为跌 0.5%、跌 0.9%、跌 2.9% 至 441 亿、521.7 亿、651.8 亿元。

华泰证券又考虑小米物联网业务及 AI 时代生态价值，维持基於 SOTP 估值法的目标价 65.4 港元，目标价对应 2026 年市盈率 30.08 倍；维持「买入」评级。