智通财经 APP 获悉，民生证券发布研报称，上周港口煤价持续上涨，周内后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现 10 月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。2025 年 7 月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到 3.8%/3.2%/1.8%，11 月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮 “限超产” 影响最小，建议关注山西标的。<h2>民生证券主要观点如下：</h2>煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能上周港口煤价持续上涨，周内后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现 10 月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在 11 月开启安全生产考核巡查；陕西省应急管理厅发文要求 “对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10 月底前动态清零”；近期产地安全环保检查亦趋于严格。2025 年 7 月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到 3.8%/3.2%/1.8%，11 月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。需求端，伴随南方气温下降，电厂日耗即将触底进入上行通道，近期北方部分地区提前启动供暖，至 11 月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，届时叠加安全生产考核巡查或致供给进一步收缩，煤价上涨动能将更加充足。短期来看，当前发运成本倒挂严重，大秦线检修结束后港口到港量增幅或有限，煤价下行可能性较低，需求过渡期间涨价速度或有所放缓，待迎峰度冬旺季需求释放，预计年底煤价或回到 900 元/吨以上。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮 “限超产” 影响最小，建议关注山西标的。供给扰动加剧，焦煤价格偏强运行上周乌海地区多数露天矿受边坡治理及资源重组等原因停产，叠加环保检查趋严，影响产量下滑，此外山西临汾和吕梁地区因搬迁工作面、安全及检修等因素停减产的煤矿增多，产地供应再度收紧；下周焦炭二轮涨价落地，后续仍有提涨预期，铁水产量仍保持相对高位，短期炼焦煤刚需仍在。供需错配下，焦煤价格仍有上行空间。投资建议标的方面，推荐以下投资主线：1) 高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能 (601699.SH)、兖矿能源 (600188.SH)。2) 业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业 (601001.SH)、华阳股份 (600348.SH)。3) 产量恢复性增长，建议关注山煤国际 (600546.SH)。4) 行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华 (601088.SH)、中煤能源 (601898.SH)、陕西煤业 (601225.SH)。5) 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业 (01164)。风险提示1) 下游需求不及预期；2) 煤价大幅下跌；3) 政策变化风险。

陕西煤业

潞安环能

华阳股份

中煤能源

中国神华

中国神华(ADR)

民生证券发布研报指出，近期煤价持续上涨，主要受生产核查导致的供给收缩驱动。尽管上周港口煤价涨势略有放缓，但预计随着南方气温下降和供暖季的到来，需求将进入旺季，煤价上涨动能将增强。短期内，煤价涨势可能暂缓，但整体上涨趋势仍然存在。建议关注山西省相关标的。

民生证券：煤价持续上涨 短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能

民生证券：煤价持续上涨短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能