早餐 | 贸易局势缓和之际，美股再创新高！市场静待科技股财报

市场概述

全球贸易局势缓和，市场预计本周美联储继续降息，美股三大指数创新高，标普 500 创下自 5 月以来的最佳三日涨幅。市场等待大型科技股本周财报，科技股领涨。科技七巨头全线大涨，特斯拉一度涨超 6%。半导体股普涨，高通一度暴涨 20%、收涨 11.09%。

长期美债收益率普跌，10 年期跌 3.65 个基点、重回 4% 下方。避险情绪消退，短期美债小幅下挫。美元震荡走低 0.16%。人民币创两个月最大涨幅。阿根廷比索兑美元涨超 3%，米莱在阿根廷中期选举中胜利。

加密货币大涨，但周一纽约尾盘涨幅收窄，以太坊 24 小时一度涨 4.7%，随后较日高跌约 3%。避险需求减弱，黄金大跌破 4000 美元，较上周五收盘价跌 3.2%。伦铜涨 1.2%，收创历史新高、首次收于 1.1 万美元上方。

亚洲时段，沪指距 4000 点一步之遥，盘中最高 3999.07 点，存储芯片、CPO 轮番爆发，恒科指涨近 2%，国债全线反弹。

要闻

王毅同美国国务卿鲁比奥通电话：希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备。

潘功胜：中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。朱鹤新：聚焦贸易便利化，外汇局将新出台 9 条政策措施。吴清：证监会将深化创业板改革、着力发挥中长期资金 “压舱石” 和 “稳定器” 作用。李云泽：围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级。

特朗普延长美墨贸易谈判期，称“一段时间” 内不重启美加谈判。美国与东南亚多国达成贸易协议，但 “细节不足，后续谈判决定服装和电子产品等关键行业是否能获得减免”。

伦敦白银市场流动性缓解，实物租赁利率大幅回落。铜价逼近历史高点，贸易缓和叠加供应受阻推升行情。

高通一度暴涨 20%，推出人工智能芯片，在数据中心市场与英伟达竞争。

AMD盘中转涨，报道称与美能源部达成10 亿美元 AI 合作，打造两台超算。

特斯拉“世界模拟器” 来了：1 天学习人类 500 年驾驶经验，擎天柱可共用同款 “大脑”。

报道：亚马逊将宣布其史上最大规模裁员，多达 3 万，涉及云计算等核心部门。

PCB 产业链大爆发：胜宏科技Q3 净利 11.02 亿元，产能扩张激进、在建工程暴增 1283.08%。

国产定制芯片龙头芯原股份Q3 营收同比增长 78.38%，净亏损收窄至 2685.11 万元。

北方稀土Q3 净利润同比增长 69.48%，营收增 33.32%。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 1.23%，报 6875.16 点。道指涨幅 0.71%，报 47544.59 点。纳指涨幅 1.86%，报 23637.456 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.21%，报 576.99 点。

A 股：沪指涨 1.18%，报 3996.94 点。深成指涨 1.51%，报 13489.40 点。创业板指涨 1.98%，报 3234.45 点。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 0.77 个基点，报 3.9930%。两年期美债收益率涨 2.32 个基点，报 3.5032%。

商品：WTI 12 月原油期货收跌 0.31%，报 61.31 美元/桶。布伦特 12 月原油期货收跌 0.49%，报 65.62 美元/桶。COMEX 黄金期货跌 3.12%，报 4008.40 美元/盎司。COMEX 白银期货跌 3.54%，报 46.875 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

王毅同美国国务卿鲁比奥通电话：希望双方相向而行，为中美高层互动做好准备。王毅表示，习近平主席和特朗普总统都是世界级领袖，长期交往、彼此尊重，这已成为中美关系最宝贵的战略资产。

潘功胜：中国央行将恢复公开市场国债买卖，持续打击虚拟货币炒作。潘功胜表示，近年来，市场机构发行的虚拟货币特别是稳定币不断涌现，但整体还处在发展早期。国际金融组织和中央银行等金融管理部门对稳定币的发展普遍持审慎态度。下一步，人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。

朱鹤新：聚焦贸易便利化，外汇局将新出台 9 条政策措施。朱鹤新表示，聚焦贸易便利化，近期国家外汇局将新出台 9 条政策措施，更大力度推动贸易创新发展。主要是扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类，优化贸易新业态主体外汇资金结算，放宽服务贸易代垫业务管理等。

吴清：证监会将深化创业板改革、着力发挥中长期资金 “压舱石” 和 “稳定器” 作用。吴清表示，将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。进一步固本培元，夯实市场稳定内在基础。将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道。督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东支持。

李云泽：围绕扩大内需战略，强化重大项目资金供给，助推消费扩容升级。李云泽表示，着力提升经济金融适配性，更好促进经济社会持续健康发展。将推动构建直接融资和间接融资协同、投资于物和投资于人并重、融资期限与产业发展匹配、国内市场与国际市场联动的金融服务新模式。

特朗普延长美墨贸易谈判期，称 “一段时间” 内不重启美加谈判。墨西哥总统辛鲍姆称，特朗普已同意再次延长两国就贸易、安全和移民问题达成协议的最后期限。墨西哥比索刷新日高。因安大略省赞助借里根之口反关税的广告，特朗普上周四深夜宣布终止美加贸易谈判，周六称要将进口加拿大商品关税提高 10%，周一称不想见加总理卡尼。卡尼周一称，随时准备重启谈判，谈判中断以来未与特朗普通话，加方未收到加征关税实施的细节。安大略省长 Ford 称永远不会就相关广告道歉。

美国与东南亚多国达成贸易协议，但 “细节不足，后续谈判决定服装和电子产品等关键行业是否能获得减免”。美国与马来西亚和柬埔寨签署了贸易协议，与泰国和越南达成了框架协议。根据协议，东南亚国家将降低对美国汽车、农产品等关税，承诺采购波音飞机。作为交换，美国将对这些国家的部分商品豁免关税。分析人士指出，尽管各国原则上同意削减关税，但后续谈判将决定服装、鞋类和电子产品等关键出口行业是否能获得美国的关税减免。

卖美债买黄金 “中长期并非明智之举”！大摩利率团队：美债终会 “闪耀” 的。近期纽约联储托管的外国官方美债持有量减少了近 1550 亿美元，同期金价飙升超 25%。大摩报告推测，这部分资金可能从美债流向了黄金。然而，从中长期看，抛售美债买入黄金可能并非明智之举。历史数据显示，在过去 50 年的任何一个十年周期中，黄金的总回报率都逊于美国国债。

大跌之后的黄金，短期不再成为一个 “性价比高的全球资产”。申万宏源指出，短期内黄金已不再是明智之选，目前的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。配置型资金应等待 3800-3900 美元/盎司区域逢低布局，交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。中长期来看黄金仍具配置价值，量化模型显示 2026 年金价中枢在 4814 美元/盎司。

伦敦白银市场流动性缓解，实物租赁利率大幅回落。伦敦白银市场的流动性紧缩已缓解，租赁利率从 10 月上旬 34.9% 的历史高位回落至 5.6%。随着供应担忧降温，周一银价一度下跌 1.7%，现至每盎司 47.95 美元。此前，流动性不足曾导致伦敦银价高于纽约，引发贸易商罕见地空运白银套利。

铜价逼近历史高点，贸易缓和叠加供应受阻推升行情。今年从南美到印度尼西亚的矿山生产受阻，加剧了市场对铜供应的担忧。此外今年疲软的美元也为铜价上涨创造了有利环境。周一伦铜一度上涨 1.2% 至每吨 11094 美元，距离 2024 年 5 月创下的历史高点仅差约 10 美元。

微软谷歌 Meta 亚马逊本周财报，市场最关注的只有一个数字。本周，市场对美股科技巨头财报的焦点，是其 “资本支出” 数字。科技公司正竞相投入巨额资金建设 AI 超级计算中心。分析师预计大型科技公司明年总资本支出将增长 24% 至近 5500 亿美元。投资者将密切关注这些巨额投入能否转化为实际增长，以平衡投资与回报。

高通盘中一度暴涨 20%，推出人工智能芯片，在数据中心市场与英伟达竞争。高通公司正凭借新的芯片产品进入 AI 数据中心市场，旨在挑战英伟达公司的市场主导地位。该公司的新产品（包括明年出货的 AI200 和 27 年问世的 AI250）将作为独立组件、加速卡或完整服务器机柜的一部分提供。新产品提供高达 768GB 内存，专注于能效和 AI 推理任务。受此消息提振，高通股价盘中一度涨 20%，创 2019 年来盘中最大涨幅。

AMD 盘中转涨，报道称与美能源部达成 10 亿美元 AI 合作，打造两台超算。首台超算名为 Lux，基于 AMD 的 MI355X AI 芯片打造，计划未来六个月内建成并投入使用。第二台超算 Discovery 将采用 AMD 的 MI430 系列芯片，预计 2028 年交付，2029 年投入运营。美国能源部长称，这些系统将 “极大加速” 核能和聚变能源、国防与国家安全技术以及药物研发等领域的进展。

特斯拉 “世界模拟器” 来了：1 天学习人类 500 年驾驶经验，擎天柱可共用同款 “大脑”。特斯拉披露了基于神经网络的 “世界模拟器”，这是为其自动驾驶（FSD）和擎天柱机器人项目打造的逼真虚拟训练场。它能生成连续、多视角的驾驶场景，实现 AI 在一天内学习相当于人类 500 年驾驶经验，大幅降低真实路测依赖。模拟器可用于闭环评估、再现危险场景和创造极端 “长尾” 测试，是实现端到端通用 AI 的关键。

报道：亚马逊将宣布其史上最大规模裁员，多达 3 万，涉及云计算等核心部门。当地时间周一，据媒体援引知情人士透露，亚马逊公司计划在多个关键部门裁减企业岗位。此次裁员最快可能在周二启动，涉及几乎所有业务部门。亚马逊此次裁员是首席执行官 Jassy 推行的成本削减计划的一部分。Jassy 今年 6 月表示，随着公司越来越多地使用 AI，员工规模可能会缩减。

研究 400 年 30 次泡沫后，540 亿美元对冲基金 Coatue 依然坚定看好 AI。对冲基金 Coatue 研究了 400 年中市场 30 多次泡沫事件，得出结论：押注 AI 仍是正确的。Coatue 认为当前 AI 热潮的普及速度、低杠杆和估值水平与历史泡沫有本质区别。AI 繁荣情景的概率为三分之二，长期基本面强劲，预计 AI 驱动的利润增长将在未来 5 到 10 年支撑巨额投资。

PCB 产业链大爆发：胜宏科技 Q3 净利 11.02 亿元，产能扩张激进、在建工程暴增 1283.08%。胜宏科技第三季度营收 50.86 亿元，同比增长 78.95%；归母净利润 11.02 亿元，同比激增 260.52%。公司产能扩张激进，在建工程从年初的 2.57 亿元暴增至 35.48 亿元，增幅高达 1283.08%。

国产定制芯片龙头芯原股份 Q3 营收同比增长 78.38%，净亏损收窄至 2685.11 万元。得益于在手订单的持续转化和人工智能相关需求的爆发，芯原股份 Q3 营业收入创下历史新高，同时净亏损同比、环比均减亏超 70%。Q3 芯片设计业务收入同比增长 80.23%；量产业务收入同比暴增 157.84%，成为拉动总营收的主力。

北方稀土 Q3 净利润同比增长 69.48%，营收增 33.32%。稀土生产商北方稀土 Q3 实现营收增长 33.32%，归属于上市公司股东的净利润约 6.1 亿元人民币，同比增长 69.48%。前三季度，公司净利润同比飙升 280%，稀土金属产品销量同比增长 23.50%。

国内宏观

中国 9 月规模以上工业企业利润同比增长 21.6%，高技术制造业带动作用明显。1-9 月份，规模以上装备制造业利润同比增长 9.4%，高于全部规模以上工业平均水平 6.2 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 3.4 个百分点；高技术制造业带动作用明显，规模以上高技术制造业利润同比增长 8.7%，较 1-8 月份加快 2.7 个百分点。

证监会：全面优化融资融券监管制度，进一步加强程序化交易监管。证监会提到，全面优化融资融券监管制度。进一步加强融资融券业务监管，完善融资融券规则，提高融资融券业务透明度和公平性，切实加大投资者保护力度。进一步加强程序化交易监管。加大对程序化交易报告的信息核查力度，完善异常交易监控标准，针对性强化交易监测监控，维护市场交易的公平性。

证监会：明确外资公募基金短线交易适用规则，支持境内机构为外资提供投顾服务。证监会表示，明确外资公募基金短线交易适用规则。给予外资公募基金与境内公募基金按产品账户维度计算短线交易持股比例的同等待遇，便利境外大型资产管理机构开展投资。加快出台证券基金投资咨询业务规则，支持境内专业持牌机构为合格境外投资者提供证券投资咨询服务。

新一轮贸易谈判的微妙信号。据民生宏观，“框架性协议” 更像早些时候欧美之间达成的协议（缺乏细节），而非此前的第一阶段协议。框架协议的意义在于理清解决问题的 “方向和顺序”。此前双方推进双边关系，最基本的障碍是解决问题和筹码交换的先后顺序不清晰。通过理清关税、稀土等议题的解决顺序，为后续磋商奠定基础。这显著降低了短期关系脱轨风险，并为可能于明年初达成的全面贸易协议铺平道路。

国内公司

美团史上最大规模发债，30 亿美元，为 “外卖大战” 补充弹药。据媒体披露，美团的目标是出售约 20 亿美元的美元票据，以及等值 10 亿美元的离岸人民币票据。此次发行最早可能于本周二推向市场，但具体细节可能根据投资者反馈进行调整。今年以来，包括阿里和京东在内的行业巨头今年以来纷纷推出大幅度的折扣和激励措施，加剧了市场竞争，对美团的股价表现构成了压力。

美团视频生成模型来了，一出手就是开源 SOTA。美团最新开源 SOTA 视频模型名为 LongCat-Video，参数 13.6B，支持文生/图生视频，视频时长可达数分钟。测评显示，模型能力在开源模型中处于顶尖水平，部分核心维度甚至可与谷歌最新、最强闭源模型 Veo3 媲美。

恒瑞医药 Q3 营收同比增长 12.7%，药品销售及海外授权首付款收到的现金增加。在公司坚持创新和国际化的双轮战略下，恒瑞医药实现了 Q3 营收、利润双增长。同时，恒瑞医药研发费用维持高位，多款创新药取得进程，目前公司氟唑帕利胶囊的药品上市许可申请获国家药监局受理。

海外宏观

IMF 警告：美国债务率将飙破 143%！根据 IMF 预测，到 2030 年美国政府总债务占 GDP 比重将从目前水平飙升超 20 个百分点，达到 143.4%，刷新疫情后创下的历史纪录。到 2030 年，意大利和希腊的政府债务比率预计都将呈下降趋势，而美国的债务占 GDP 比率仍将持续上升。美国拥有全球储备货币地位，借贷能力远超欧洲国家，这一转折点仍具有标志性意义。

自 7 月美国立法以来，稳定币使用量暴涨 70%！美国《天才法案》通过后稳定币支付量激增，8 月交易额突破 100 亿美元，其中企业间转账占比近三分之二成为主要驱动力。该法案提供的监管清晰度促使企业广泛采用稳定币进行跨境支付，以规避传统银行系统延迟，预计全年支付规模将达 1220 亿美元。

美财长贝森特肯定 “早苗经济学”，未提日元贬值。美国财政部长贝森特对日本首相高市早苗的扩张性财政政策表示赞赏，日本财务大臣片山皋月与贝森特进行了首次面对面会谈，两人没有就货币政策的细节或 9 月份美日签署的外汇联合声明的细节展开讨论。分析称，此举可能令日本方面松了一口气，因为他们此前担心贝森特可能会提及日元疲软问题。

中金：日本居民当年为何没入市？日本 90 年代经验表明，单纯低利率环境和阶段性股市上涨并不足以驱动居民资金持续入市。尽管当时出现三轮涨幅超 40% 的牛市，但居民最终仍净卖出股票，主因在于收入预期恶化、养老体系压力推高预防性储蓄，以及高企的债务负担共同抑制了风险偏好和入市能力。

全球首个与日元挂钩的稳定币在日本推出。这一举措在以现金和信用卡为主的日本具有标志性意义，显示日本金融基础设施正向区块链化和数字化迈进。但有政策制定者表示担心，稳定币可能会促使资金流动脱离受监管的银行体系，并有可能削弱商业银行在全球支付流中的作用。

中选意外大胜，米莱阿根廷改革将继续，美国避免了 “救助亏损”。据报道，阿根廷总统米莱领导的自由前进党在中期选举中获 41% 选票，在众议院获 64 席，有望达到保护总统否决权的三分之一议席门槛。分析称，此次胜利为其激进紧缩改革赢得民意背书，扭转了 9 月地方选举惨败局面。美国此前提供的 200 亿美元货币互换支持获得回报。

OPEC+ 代表称预计 12 月将连续第三个月小幅增产，增幅 13.7 万桶/日。OPEC+ 预计将在 12 月小幅恢复部分原油产量，这是该组织本周末关键成员会议的基准情境方案。OPEC+ 目前预计将讨论连续第三个月增加每日 13.7 万桶的原油产量，该议题将在 11 月 2 日的视频会议上讨论。

海外公司

报道：iPhone 18 Pro 或迎双重升级，4800 万像素配更大光圈。虽然具体技术参数尚未公布，但预计光圈值至少将达到 F/2.0，优于 iPhone 17 Pro 系列的 F/2.2 光圈。报道称基础版 iPhone 18 预计不会在苹果 2026 年 9 月发布会上亮相，而是推迟至 2027 年初发布，此举或为苹果首款折叠屏 iPhone 的推出让路。

OpenAI“独立完成” 高达 1.5 万亿美元的交易，不请投行、不请律所，“专注算力，财务细节稍后再谈”。OpenAI 仅依靠 Altman、总裁、CFO 等核心高管团队主导完成 1.5 万亿美元芯片供应交易。团队优先关注技术层面，采取 “先拿芯片再说” 策略，财务法律细节后续完善。从与 CoreWeave 的 119 亿美元算力换股权模式，到英伟达 3500 亿美元芯片采购、甲骨文 3000 亿美元数据中心项目，OpenAI 展现惊人执行效率，体现 AI 算力竞赛紧迫性压倒传统商业审慎原则。

Anthropic 与谷歌云签下大单：谷歌彰显实力，亚马逊面临压力。AI 新贵 Anthropic 与谷歌云达成了一项价值数百亿美元的 “里程碑式” 协议，这笔交易预计将在 2027 年为谷歌云带来 90 亿至 130 亿美元的年收入。尽管亚马逊云服务 AWS 仍是 Anthropic 的主要云服务商，但此次未能赢得关键的增量算力订单，引发市场对其长期竞争力的关注。

医药巨头诺华同意历史上最大笔收购，120 亿美元拿下 “罕见病专家” Avidity。诺华以 120 亿美元收购罕见病生物技术公司 Avidity，创公司十多年最大收购案，溢价 46%。Avidity 三种在研药物预计 2030 年前上市，峰值年销售额可达数十亿美元，将助力诺华应对专利悬崖。此次交易将诺华 2024-2029 年复合年增长率从 5% 提升至 6%。

今日要闻前瞻

2025 金融街论坛年会于 10 月 27 日至 30 日举行。

英伟达 GTC 大会，黄仁勋发表演讲。

美国 8 月 20 座大城市房价指数。