一项价值 3500 亿美元的对美投资承诺，正在韩国引发一场日益加剧的资本外流。
随着韩国总统李在明本周即将在 APEC 峰会期间会见特朗普，市场的焦点已从数月前两国达成贸易协议框架的宽慰，转向韩国为此付出的沉重代价及其对投资者情绪的负面冲击。
由于担心韩美双方的协议将侵蚀韩国资产价值，韩国散户投资者正以前所未有的规模涌入美元计价的股票和黄金，将韩元贬值的忧虑推向了顶峰。
过去三个月，韩元汇率贬值超 3%，成为亚洲表现最差的货币之一。韩国央行行长李昌镛已公开表示，本国投资者抢购海外资产的行为正 “对韩元构成明显压力”，并增加了央行管理汇率波动的难度。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/da7961c6-aa69-4bc8-bf9e-036e02d69cea.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="696" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/da7961c6-aa69-4bc8-bf9e-036e02d69cea.png"/>（美元兑韩元上涨超 3%）
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<h2 id="a8062cfc">“一夜之间变乞丐” 的恐慌</h2>
高盛在 10 月 24 日的报告中指出，散户资金外流可能是韩元相对其他亚洲货币大幅跑输的最大推动因素。
首尔 32 岁的上班族金智妍正将所有能动用的资金转移到美国股票和黄金中，她直言不讳地表达了焦虑：
<blockquote>
韩元正在变成卫生纸。
</blockquote>
她这种恐慌情绪在韩国散户投资者中迅速蔓延。未来资产证券公司私人财富管理部门负责人金花中透露，他的许多客户已经转向了美元资产。他表示：
<blockquote>
散户们现在有一种强烈的直觉，如果什么都不做，继续持有韩元，他们将一夜之间变成乞丐。
</blockquote>
数据显示，这股趋势正愈演愈烈。根据韩国证券存管公司的数据，韩国散户投资者持有的美国股票和债券规模本月已达到创纪录的 1840 亿美元。
对于像京畿道一家科技初创公司员工 John Lee 这样的新晋投资者而言，悲观情绪是他们投资生涯的起点。他表示：
<blockquote>
现在投资韩元计价的资产就像投资于资产贬值，我真切地感到，投资美国是保护自己免受通胀影响的唯一途径。
</blockquote>
颇具讽刺意味的是，散户的资本外逃正值韩国股市经历一轮惊人的牛市。
今年以来，韩国综合股价指数（Kospi）已飙升近 70%，成为全球表现最佳的股指之一，其涨幅远超投资美股指数的回报。例如，英伟达的芯片供应商 SK 海力士公司的股价更是上涨了超过两倍。
然而，这场由大型机构投资者和外国资金推动的牛市，并未能说服本地散户。
据彭博和韩国证券存管公司的数据，尽管外国投资者今年下半年已向韩国股市投入约 130 亿美元，但这一数额已被散户投资者的资金流出所抵消，甚至超额。
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<h2 id="42590f2">协议细节悬而未决以及韩国经济担忧</h2>
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引发市场焦虑的核心，是美韩投资协议的巨大不确定性以及对韩国经济前景的担忧。
据报道，韩国总统李在明在上周五媒体采访中承认，韩美双方在如何投资、如何分配损益等所有贸易协议的关键细节上 “仍然卡壳”。
作为限制韩国汽车、智能手机和机械等商品关税在 15% 的交换条件，韩国承诺向美国投资 3500 亿美元。然而，这笔巨额资金将如何支出，至今悬而未决。
李在明最初表示，3500 亿美元中的 1500 亿将专项用于帮助韩国造船企业进入美国市场。韩国方面希望通过以贷款担保代替现金支付等方式，大幅减轻对国家财政的损害。
韩国央行也警告称，在不影响外汇市场的前提下，政府每年可能最多只能提供 200 亿美元。李在明暗示，如果无法达成有利条件，两国可能无法在他与特朗普会晤前敲定最终协议，他强调：
<blockquote>
美国当然会试图最大化其利益，但这绝不能到给韩国造成灾难性后果的程度。
</blockquote>
此外韩国的经济前景也不如其股市看上去繁荣。
根据政府估计，韩国经济今年仅增长 0.9%，为新冠疫情以来最慢增速。而不断上升的家庭债务和房地产泡沫迹象限制了韩国银行通过降息刺激增长的能力。
韩国央行在 10 月 23 日连续第三次会议维持利率不变。

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南方两倍看多黄金

由于担心韩美双方的协议将侵蚀韩国资产价值，韩国散户投资者正以前所未有的规模涌入美元计价的股票和黄金，将韩元贬值的忧虑推向了顶峰。过去三个月，韩元贬值超 3%，成为亚洲表现最差的货币之一。

- 韩国因 3500 亿美元对美投资承诺引发资本外流。  
- 散户投资者涌入美元资产，韩元贬值超 3%。  
- 美韩协议细节未决，市场对韩国经济前景忧虑加剧。

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