黄金下一步看 3800，重要支撑线在 3600 美元？两大因素将是金价能否反弹的关键

周一现货黄金价格跌破 4000 美元关口，花旗认为短期市场风向已然逆转，金价下跌趋势预计将持续。

追风交易台消息，10 月 27 日，花旗发表研报，将其 0-3 个月的短期黄金目标价从 4000 美元下调至 3800 美元，并认为关键技术支撑位在约 3600 美元的 100 日移动均线处。

(自今年 4 月以来，花旗银行每次对未来 3 个月以内黄金价格的预测策略)

研报指出这一转变主要由两大核心因素驱动。首先，地缘政治风险预期降温，削弱了黄金的避险吸引力。其次，市场中存在高达 17 万亿美元的未实现利润，任何小规模的获利了结都可能形成巨大抛压。

因此，在当前价位追高风险极大。不过，报告同时强调，黄金作为长期战略对冲工具的价值依然稳固。

花旗报告明确指出，推动金价下行的首要因素是宏观环境的缓和。

报告观察到，特朗普政府的策略正从对抗转向与多国进行交易谈判，涵盖了马来西亚、泰国、越南、柬埔寨，并可能很快延伸至巴西和印度。这些动向显著降低了市场对全球贸易紧张局势的担忧。

其次，投资者在黄金上的巨额浮盈对金价构成严重压力的内部因素。

报告估算，全球持有的黄金库存中，未实现利润已高达 17 万亿美元。

花旗警告称，只需要对这 17 万亿美元的利润进行小幅度的获利了结——例如仅 2% 的仓位调整（约等于 3-4% 的利润兑现），其释放的黄金供应量就相当于全球矿山年产量的两倍。

（全球持有的黄金库存价值增至 30 万亿美元，较三年前增长了 17 万亿美元）

这种潜在的、尤其是在年底进行资产再平衡时的抛售压力，是悬在金价上方的 “达摩克利斯之剑”，其规模足以压倒实体黄金市场的任何需求。

此外，美国政府停摆可能结束的预期，叠加黄金市场自身价格动能的转变，共同构成了短期看跌的基础。

基于此，花旗不仅将未来 0-3 个月的黄金目标价下调至 3800 美元/盎司（接近 50 日移动均线），还将同期的白银目标价从 55 美元/盎司大幅下调至 42 美元/盎司。

尽管短期看空，但报告也指出了可能扭转颓势或决定金价反弹与否的两个关键催化剂：

美联储人事动向与货币政策预期：

• 美联储理事丽莎·库克在 2026 年 2 月 20 日理事会会议前是否被替换，将是影响市场对实际利率预期的 “关键催化剂”。
• 如果她留任，或未能被市场预期的鸽派人物替换，那么利率预期可能维持高位，不利于黄金。反之，则可能为金价提供支撑。

美国经济和股市的可持续性：

• “AI 引领的美股牛市” 和特朗普政府推动的 “持续资本支出和股市强劲驱动的美国增长” 作为 2026 年的基本情景。
• 如果这一情景得以实现，强劲的经济和股市将大大削弱黄金的吸引力，使其牛市难以在当前高位上延续。
• 目前，美国两年期通胀盈亏平衡率已降至 2.5%，而美元近期走势平稳，这些都支持了经济稳健的看法。

花旗强调，从中长期来看，配置黄金以对冲潜在的地缘政治冲突，如俄乌紧张局势、股市崩盘或美国政府债务引发的货币贬值/经济衰退的逻辑依然 “非常强劲”。

关键问题在于，资产配置者会在什么价位重新入场，而花旗认为，在金价下跌的途中，4000 美元/盎司显然不是那个具有吸引力的价格点。