安联：料美联储本月再保险式减息 25 基点最迟明年首季结束量化紧缩

智通财经 APP 获悉，安联环球投资公募市场首席投资总监 Michael Krautzberger 预期联邦公开市场委员会 (FOMC) 将在 10 月 28 至 29 日的会议上减息 25 个基点，继续其 “保险式减息周期” 的轨迹，或促使政策利率在 2026 年中旬前降至更中性的 3.375% 水平。关于结束量化紧缩的讨论将会升温，预计将在 10 月或 12 月作出决定，而资产负债表缩减最迟将于明年第一季逐步结束。鉴于通胀与就业的双重任务目标传递出混杂讯号，未来的举措以及最终的利率终点将仍然高度依赖数据。特朗普政府持续要求大幅放宽政策的政治压力令前景更不明朗。安联坚信的观点仍然是美国收益率曲线将趋向陡峭。美元将继续面对周期性增长及结构性的不利因素，这支持安联短仓美元兑一篮子货币的看法。经过 9 个月的停顿后，美联储在 9 月重启减息周期，因其政策反应机制已转向更侧重于就业目标。在前所未见的政治压力下，美联储主席鲍威尔将此举形容为一次 “风险管理式减息”，在通胀仍然高企的情况下，将政策从温和限制性的水平放宽，以减轻劳动市场潜在的下行风险。在 10 月 14 日于全国商业经济协会 (NABE) 会议的最新演说中，鲍威尔指出，自 9 月会议以来经济前景变化不大，但同时强调了就业面临的下行风险正在增加。在此背景下，加上会议期间政府停摆导致数据有限，预期决策者将遵循阻力最小的路径，在即将举行的会议上再度减息 25 个基点。从历史上看，“保险式减息” 很少是一次性的举动。因此，进一步的宽松政策不仅将重现去年 9 月至 12 月间连续三次减息共 100 个基点的情景，亦与过往的 “保险式减息周期” 吻合——自 1980 年以来四次周期中，有三次美联储均在首次行动后的 90 天内再次减息。鉴于经济、政治和贸易环境能见度低，以及劳动市场供求两端今年均急剧放缓的 “奇特平衡”(curious balance)，美国政策决定仍然高度依赖数据。即将公布的通胀数据或劳动市场数据 (9 月份就业报告因政府停摆仍延迟公布) 可能会影响 FOMC 的决定，但除非任何一方出现重大惊喜，否则难以阻止减息。反之，地区银行或私人信贷领域的压力加剧，或会促使 FOMC 考虑更大幅度减息 50 个基点。然而，此举必须权衡其潜在的负面讯号效应——即市场或解读为，美联储认为经济或金融体系比原本预期更为脆弱。鲍威尔在 NABE 演说中亦暗示美联储可能在未来数月结束其资产负债表的缩减，理由是货币市场出现 “一些收紧迹象”。尽管银行储备仍然 “充裕”，官员们正密切监察融资状况和流动性指标，以决定何时停止缩表。预期决策者最迟将于明年第一季结束量化紧缩，并可能在今年 10 月或 12 月宣布。从市场角度看，落实已被市场消化的 25 个基点减息，对美联储而言似乎是阻力最小的路径。反之，若决定维持利率不变，将会是重大意外，或会触发市场波动及资产价格至少暂时性的回调。更广泛而言，任何宽松政策的影响将取决于市场对其动机的解读。最理想的情境是，美联储持续进行 “保险式减息” 以防范经济增长及就业的下行风险，而这些风险最终并未显现，同时市场确信通胀上升仅属暂时现象。如果宽松政策被视为受政治驱动，特别是在通胀证明更具韧性的情况下，便可能出现较不乐观的局面。届时，任何减息都可能不为投资者所乐见，尤其是对长期国债收益率而言。这也可能继续助长黄金的升势，与过往货币宽松时期的情况形成对比。无论如何，出现重大政策失误的风险仍然极高，特别是考虑到美联储再次倾向将关税驱动的通胀仅仅视为另一种 “暂时性” 的供应冲击，这可能令美联储重蹈其在 2021 至 2022 年误判的覆辙。

安联：料美联储本月再保险式减息 25 基点 最迟明年首季结束量化紧缩

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