智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研报称，根据中石化炼化工程 (02386) 在手订单储备及新签订单增长态势，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 25.6/29.1/32.7 亿元，同比增长 4%/14%/12%，当前股价对应 PE 分别为 12/10/9 倍，PB-MRQ 为 0.94 倍，处于较低水平。2025/2026 年预期股息率 5.6%/6.3%，具备较强投资吸引力，首次覆盖给予 “买入” 评级。<h2>国盛证券主要观点如下：</h2>中石化下属能化建设龙头经营稳健、高分红高股息具备较强吸引力公司为中石化下属大型国际能化建设企业，具备工程全流程服务能力，竞争实力强劲。近年来公司经营稳健，2021-2024 年营收/业绩 CAGR 分别为 4%/5%，2025H1 营收/业绩增速分别为 10%/5%。新签订单持续增长，2024 年/2025Q1-3 分别同增 25%/24%;在手订单 2155 亿元，为 2024 年收入的 3.4 倍，业绩稳健性具备较强支撑。公司历史现金流表现较好，在手现金充裕 (2025H1 末 343 亿元)，利息收入丰厚 (2024 年 12 亿，占税前利润 42%)。2021 年以来分红率保持在 63% 以上的较高水平，2025/2026 年预期股息率 5.6%/6.3%，具备较强吸引力。国内炼化：反内卷驱动产能升级需求释放，集团资源赋能支撑基本盘稳固2023 年以来石化行业整体盈利承压，抑制资本开支意愿。今年以来反内卷政策密集发声，供给侧改革加力推进，9 月底《石化化工行业稳增长工作方案》正式出台，目标为 2025-2026 年石化化工行业增加值年均增长 5% 以上，同时提出扩大有效投资、重点支持石化老旧装置改造，产能置换、更新改造需求有望加速释放。公司作为炼化工程龙头，受益大股东中国石化集团业务资源赋能，境内核心主业基本盘具备较强支撑。海外市场：中东、非洲等新兴市场需求旺盛，公司海外业务加速突破，成长空间广阔境外中东、非洲、中亚、东南亚等新兴市场石油化工建设需求旺盛。公司锚定国际业务占比超过 1/3 的发展目标，海外新签订单实现高速增长，2024 年/2025Q1-3 分别同比增长 80%/39%，收入贡献已初步显现，2024 年/2025H1 海外营收同比增长 92%/92%，占比由 2023 年的 10% 提升至 2025H1 的 24%，海外市场成长动能充足。煤化工：行业景气上行投资加速趋势明确，公司相关订单及业绩有望进一步提升我国具有富煤、贫油、少气资源特性，国家能源安全保障需求下煤化工建设重要性凸显，投资加速趋势明确。新疆、陕西、内蒙等资源富集地区的多个大型煤化工项目正积极推进，其中新疆地区拟在建项目总投资规模近 9000 亿元，近期重点项目陆续启动核心装置 EPC 招标，26 年起有望逐步进入招标、建设高峰。公司 2024 年新型煤化工新签合同额 124 亿元，为 2023 年的 32 倍，占总订单比例提升至 12%，后续有望在新疆煤化工市场进一步取得突破，为国内业务提供新支撑点。风险提示：海外经营风险、石油化工资本开支不及预期风险、利率下行风险等。

中石化炼化工程

国盛证券首次给予中石化炼化工程 “买入” 评级，认为其高分红和高股息具备较强吸引力。预计 2025-2027 年归母净利润将分别为 25.6 亿、29.1 亿和 32.7 亿元，股息率预期为 5.6% 和 6.3%。公司在手订单 2155 亿元，现金流表现良好，分红率保持在 63% 以上。整体行业在政策支持下，预计将实现稳健增长。

国盛证券：首予中石化炼化工程 “买入” 评级 高分红高股息具备较强吸引力

国盛证券：首予中石化炼化工程 “买入” 评级高分红高股息具备较强吸引力