<p>如果十月份的消费者价格指数未发布，财政部将使用备用指数</p>
<p>市场参与者表示，TIPS 收益率因数据不确定性而略有上升</p>
<p>但潜在的定价异常对需求的影响不如较低的通胀预期重要</p>
<p>作者：Davide Barbuscia 和 Anirban Sen</p>
<p>纽约，10 月 29 日（路透社）-</p>
<p>由于美国政府停摆威胁到十月份的通胀报告，财政部预计将首次采取应对措施，以计算支撑 2.1 万亿美元通胀保护债券市场的指数，这是自 1997 年推出以来的首次，此举可能会导致定价异常，因为交易员调整他们的计算。劳工统计局表示，在停摆期间已暂停所有数据收集和发布，除了召回员工发布上周五发布的九月份消费者价格指数。随着这次僵局成为历史上第二长的停摆，白宫警告下个月可能不会发布任何通胀数据，这意味着原定于 11 月 13 日发布的 BLS 十月份 CPI 报告将不会发布。这可能会给财政通胀保护证券（TIPS）市场参与者带来麻烦，因为这些债券的价值直接依赖于该指数。TIPS 支付固定利率，但利息是基于一个随着通胀上升而增加、在通缩期间下降的本金金额计算的。本金的涨跌由 CPI 指数决定。</p>
<p>TIPS 收益率，也称为 “实际收益率”，因为它们考虑了通胀，最近几天略有上升，一些市场参与者表示，这可能反映了在缺乏 CPI 数据情况下的定价不确定性。收益率在债券价格下跌时上升。</p>
<p>“市场对数据本身确实存在不确定性，而这种不确定性因缺乏数据而加剧。因此，TIPS 的风险溢价很高，导致其交易价格偏低，” 花旗全球通胀策略师本杰明·威尔特希尔（Benjamin Wiltshire）表示。</p>
<p>财政部有一个应对计划，以防某个月的 CPI 在下个月最后一天之前未报告，该计划是根据最后可用的 12 个月 CPI 变化生成备用指数，依据财政部的规定。</p>
<p>市场参与者表示，如果十月份的 CPI 在 11 月底之前未发布，财政部将被迫首次生成备用指数，这是自 TIPS 推出以来的首次。财政部的一位发言人被问及此事时，向路透社提到与 TIPS 相关的指数应急措施，这些措施在财政部的统一发行通告中有详细说明，该通告详细说明了生成备用指数所使用的机制。</p>
<p>周三，10 年期 TIPS 的收益率约为 1.7%，与上周末相比变化不大。五年期收益率最后为 1.249%，略有上升。</p>
<p>尽管如此，投资者和分析师表示，未来任何潜在的定价扭曲对该产品的需求影响有限。</p>
<p>“我们认为使用备用指数不会影响投资者对 TIPS 的需求，” 摩根大通美国通胀策略负责人菲比·怀特（Phoebe White）表示。“大多数常规投资者都了解这一技术细节，而那些不常交易该产品的投资者通常会从长期的角度看待 TIPS，” 她补充道。</p>
<h3>宏观不确定性对需求的影响</h3>
<p>专家指出，投资者对 TIPS 的情绪将在下一次拍卖前受到美国政府停摆持续时间的影响。此外，官方数据的缺乏也影响了人们对经济实际状况的广泛看法，摩根士丹利全球宏观策略负责人马特·霍恩巴赫（Matt Hornbach）表示。</p>
<p>下一次 TIPS 拍卖，针对 10 年期债券，定于 11 月 20 日进行。</p>
<p>“如果这种一般环境在那段时间内持续，那么投资者继续回避该产品是正常的，” 霍恩巴赫表示。“如果我们能在下一次拍卖之前顺利结束停摆，我们就能更好地掌握通胀和增长视角下的实际经济状况，这可能会吸引投资者回归，但这真的取决于政府何时重新开放。”</p>
<p>目前，市场对价格压力上升的预期降低，可能对 TIPS 需求的影响比缺乏 CPI 数据的不确定性更为重要，一些市场参与者表示。</p>
<p>美国消费者价格在九月份略低于预期，CPI 数据显示上周。</p>
<p>“显然，相对而言，尽管通胀很高，但它的下行意外较低，” 先锋集团美国国债和 TIPS 负责人约翰·马兹迪耶（John Madziyire）表示。</p>
<p>“有了应对措施，至少你有正的 CPI，所以你得到了某种结果，” 他说。“这显然不会是完美的，但所有这些数据点都不是完美的。”</p>
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<p>通胀指标</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png"/></p>

TIPS

<p>美国政府停摆可能导致财政部首次采取应对通胀保护债券（TIPS）的替代方案，因为十月份消费者物价指数（CPI）报告可能会延迟。由于劳工统计局暂停数据收集，财政部计划在十月份报告未在十一月底之前发布的情况下，使用基于最后可用的 12 个月 CPI 变化的备用指数。尽管在不确定性中 TIPS 收益率上升，分析师认为对 TIPS 的需求将保持稳定，更多受到市场对通胀预期的影响，而不是 CPI 数据的缺乏</p>

<p>Treasury to use fallback index if October CPI not released</p>
<div class="lb-trans"><p>如果十月份的消费者价格指数未发布，财政部将使用备用指数</p>
</div><p>TIPS yields ticking up partly because of data uncertainty, market participants say</p>
<div class="lb-trans"><p>市场参与者表示，TIPS 收益率因数据不确定性而略有上升</p>
</div><p>But potential pricing quirks less relevant for demand than lower inflation expectations</p>
<div class="lb-trans"><p>但潜在的定价异常对需求的影响不如较低的通胀预期重要</p>
</div><p>By Davide Barbuscia and Anirban Sen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Davide Barbuscia 和 Anirban Sen</p>
</div><p>NEW YORK, Oct 29 (Reuters) -</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，10 月 29 日（路透社）-</p>
</div><p>With the U.S. government shutdown threatening to freeze October’s inflation report, the Treasury is expected to deploy a workaround to compute the index underpinning the $2.1 trillion market for inflation-protected bonds for the first time since their 1997 launch, a move that may cause pricing quirks as traders adjust their calculations. The Bureau of Labor Statistics has said it has halted all data collection and publishing during the shutdown, apart from recalling staff to deliver September’s Consumer Price Index, released last Friday. With the standoff now the second-longest on record, the White House warned there will likely be no inflation data published next month, which means the BLS’ October CPI report scheduled for November 13 won’t be released. That could be a headache for Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) market participants, as the value of those bonds, which investors use to protect their capital from inflation, hinges directly on the index. TIPS pay a fixed interest rate, but the interest is calculated on a principal amount that rises with inflation and falls in periods of deflation. How much the principal rises or falls is determined by the CPI index.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于美国政府停摆威胁到十月份的通胀报告，财政部预计将首次采取应对措施，以计算支撑 2.1 万亿美元通胀保护债券市场的指数，这是自 1997 年推出以来的首次，此举可能会导致定价异常，因为交易员调整他们的计算。劳工统计局表示，在停摆期间已暂停所有数据收集和发布，除了召回员工发布上周五发布的九月份消费者价格指数。随着这次僵局成为历史上第二长的停摆，白宫警告下个月可能不会发布任何通胀数据，这意味着原定于 11 月 13 日发布的 BLS 十月份 CPI 报告将不会发布。这可能会给财政通胀保护证券（TIPS）市场参与者带来麻烦，因为这些债券的价值直接依赖于该指数。TIPS 支付固定利率，但利息是基于一个随着通胀上升而增加、在通缩期间下降的本金金额计算的。本金的涨跌由 CPI 指数决定。</p>
</div><p>TIPS yields, also known as “real yields” because they discount inflation, have increased slightly over the past few days, which some market participants said may reflect uncertainty over their pricing in the absence of CPI data. Yields rise when bond prices fall.</p>
<div class="lb-trans"><p>TIPS 收益率，也称为 “实际收益率”，因为它们考虑了通胀，最近几天略有上升，一些市场参与者表示，这可能反映了在缺乏 CPI 数据情况下的定价不确定性。收益率在债券价格下跌时上升。</p>
</div><p>“There’s definitely uncertainty in the market around the data itself, which is then exacerbated by the lack of data. So you end up with high risk premium in TIPS and they end up trading cheap,” said Benjamin Wiltshire, global inflation desk strategist at Citi.</p>
<div class="lb-trans"><p>“市场对数据本身确实存在不确定性，而这种不确定性因缺乏数据而加剧。因此，TIPS 的风险溢价很高，导致其交易价格偏低，” 花旗全球通胀策略师本杰明·威尔特希尔（Benjamin Wiltshire）表示。</p>
</div><p>The Department of the Treasury has a workaround plan in case CPI for a particular month is not reported by the last day of the following month, which consists in producing a fallback index based on the last available 12-month change in the CPI, according to Treasury regulations.</p>
<div class="lb-trans"><p>财政部有一个应对计划，以防某个月的 CPI 在下个月最后一天之前未报告，该计划是根据最后可用的 12 个月 CPI 变化生成备用指数，依据财政部的规定。</p>
</div><p>Should the October CPI not be released by the end of November, Treasury would be forced to produce the fallback index for the first time since TIPS were launched, market participants said. Asked to comment on this story, a spokesperson at the Treasury referred Reuters to index contingencies related to TIPS that are addressed in the Treasury’s Uniform Offering Circular, which details the mechanism that would be used to produce a fallback index.</p>
<div class="lb-trans"><p>市场参与者表示，如果十月份的 CPI 在 11 月底之前未发布，财政部将被迫首次生成备用指数，这是自 TIPS 推出以来的首次。财政部的一位发言人被问及此事时，向路透社提到与 TIPS 相关的指数应急措施，这些措施在财政部的统一发行通告中有详细说明，该通告详细说明了生成备用指数所使用的机制。</p>
</div><p>Yields on 10-year TIPS were at around 1.7% on Wednesday, not much changed since late last week. Five-year yields were last at 1.249%, slightly higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>周三，10 年期 TIPS 的收益率约为 1.7%，与上周末相比变化不大。五年期收益率最后为 1.249%，略有上升。</p>
</div><p>Still, investors and analysts said any potential pricing distortion going forward would have a limited impact on demand for the paper.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，投资者和分析师表示，未来任何潜在的定价扭曲对该产品的需求影响有限。</p>
</div><p>“We don’t think the use of a fallback index will impact investor demand for TIPS going forward,” said Phoebe White, head of U.S. inflation strategy at J.P. Morgan. “Most regular investors in the product are aware of the technicality, and others who only trade the product infrequently usually look at TIPS with a longer-term outlook in mind,” she added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们认为使用备用指数不会影响投资者对 TIPS 的需求，” 摩根大通美国通胀策略负责人菲比·怀特（Phoebe White）表示。“大多数常规投资者都了解这一技术细节，而那些不常交易该产品的投资者通常会从长期的角度看待 TIPS，” 她补充道。</p>
</div><h3>MACRO UNCERTAINTY WEIGHS ON DEMAND</h3>
<div class="lb-trans"><h3>宏观不确定性对需求的影响</h3>
</div><p>Experts pointed out that investor sentiment for TIPS heading into the next auction will be dictated by how long the U.S. government shutdown drags on. Moreover, the lack of availability of official data is affecting the broader perception of the actual state of the economy, said Matt Hornbach, global head of macro strategy at Morgan Stanley.</p>
<div class="lb-trans"><p>专家指出，投资者对 TIPS 的情绪将在下一次拍卖前受到美国政府停摆持续时间的影响。此外，官方数据的缺乏也影响了人们对经济实际状况的广泛看法，摩根士丹利全球宏观策略负责人马特·霍恩巴赫（Matt Hornbach）表示。</p>
</div><p>The next TIPS auction, for 10-year paper, is scheduled for November 20.</p>
<div class="lb-trans"><p>下一次 TIPS 拍卖，针对 10 年期债券，定于 11 月 20 日进行。</p>
</div><p>“If the general environment persists through that period of time, then it would be normal to see investors continue to shun the product,” Hornbach said. “If we can come out of the shutdown well ahead of that next auction, we can get a better handle on what’s happening in the real economy from an inflation and growth perspective, and then that may bring investors back into the fold, but it really depends on when the government reopens.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果这种一般环境在那段时间内持续，那么投资者继续回避该产品是正常的，” 霍恩巴赫表示。“如果我们能在下一次拍卖之前顺利结束停摆，我们就能更好地掌握通胀和增长视角下的实际经济状况，这可能会吸引投资者回归，但这真的取决于政府何时重新开放。”</p>
</div><p>For the time being, lower market expectations of rising price pressures may have a more meaningful impact on TIPS demand than the uncertainty over the lack of CPI data, some market participants said.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，市场对价格压力上升的预期降低，可能对 TIPS 需求的影响比缺乏 CPI 数据的不确定性更为重要，一些市场参与者表示。</p>
</div><p>U.S. consumer prices increased slightly less than expected in September, CPI data showed last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国消费者价格在九月份略低于预期，CPI 数据显示上周。</p>
</div><p>“Clearly inflation, relatively speaking, as much as it’s high, it’s surprising to the lower downside,” said John Madziyire, head of U.S. Treasuries and TIPS at Vanguard.</p>
<div class="lb-trans"><p>“显然，相对而言，尽管通胀很高，但它的下行意外较低，” 先锋集团美国国债和 TIPS 负责人约翰·马兹迪耶（John Madziyire）表示。</p>
</div><p>“With the workaround at least you have positive CPI so you’re getting something,” he said. “It is not obviously going to be perfect, but then again, all of these data points are not perfect.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“有了应对措施，至少你有正的 CPI，所以你得到了某种结果，” 他说。“这显然不会是完美的，但所有这些数据点都不是完美的。”</p>
</div><p>​</p>
<div class="lb-trans"><p>​</p>
</div><p>Inflation gauges</p>
<div class="lb-trans"><p>通胀指标</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png"/></p>

ANALYSIS-US government shutdown may prompt first-ever workaround for inflation-protected bonds

- 美国财政部计划在十月 CPI 未发布的情况下使用备用指数。  
- TIPS 收益率因数据不确定性略有上升，但对需求影响有限。  
- 投资者情绪受政府停摆影响，未来需求取决于经济数据的可用性。  

分析 - 美国政府关门可能促使首次针对抗通胀债券的应对方案