东方证券：维持小米集团-W 买入评级 目标价 71.65 港元

智通财经 APP 获悉，东方证券发布研报称，预测小米集团-W(01810) 25-27 年每股收益分别为 1.63/2.06/2.60 元 (原预测为 1.64/2.10/2.61 元，主要调整了营业收入及部分损益项)。根据可比公司 26 年 32 倍 PE 估值，对应目标价为 71.65 港币 (人民币港币汇率采用 1:1.094)，维持买入评级。

东方证券主要观点如下：

事件：根据小米汽车公众号，2025 年 9 月小米汽车交付量超过 40000 台。

小米产品创新与落地能力持续强化

部分投资者认为小米在技术创新和落地能力上仍有不足之处，对人车家各项业务的成长持续性有一定担忧。该行认为，小米在新功能研发、产品制造等方面的竞争力已经大幅提升，构筑起更为强大的企业经营生态。小米产品创新及落地放量的能力有望持续增强，推动人车家各项业务持续成长。

小米汽车月交付量突破 40000 台，从产能扩充及补贴措施等方面持续发力

2025 年 7 月小米汽车月交付量单月首次超过 30000 台，而 9 月份则进一步突破 40000 台，展现出出色的产能扩充能力。随着新产能持续落地爬坡，小米汽车交付能力有望持续提升。2025 年 10 月 24 日小米推出跨年购置税补贴方案，消费者在 2025 年 11 月底前锁单，在 2026 年较 2025 年多出的差额可通过购车尾款减免的方式进行补贴。该行认为，小米从产能扩充及补贴措施等方面持续发力，有望助力全年汽车交付量目标完成，并为汽车业务未来持续成长奠定良好基础。

25Q3 手机份额保持稳定，以产品创新推动小米 17 系列销售增长及高端化

在手机业务方面，根据 Canalys 数据，2025 年第三季度小米手机全球份额为 14%，稳居全球第三的位置。2025 年 9 月 25 日，小米发布全新小米 17 系列手机。小米 17 系列有多项创新功能，包括 Pro 和 Pro Max 配备背屏，Pro Max 搭载超级像素屏幕技术等。小米以产品创新驱动手机业务高端化，根据小米总裁卢伟冰在 K90 系列发布会上披露，小米 17 系列销量较上代增长 30%，其中 Pro 版本占比超过 80%。

风险提示：手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融工具公允价值下滑。