《大行》大摩：百威亚太第三季销售额符合预期 EBITDA 表现优於忧虑

摩根士丹利报告指，百威亚太 (01876.HK) 2025 年第三季销售额下降 8.4%，平均售价微增 0.1%，销量按年下降 8.6%，中国市场持续承压，南韩市场表现稳健。予百威亚太评级「增持」，目标价 9.3 元。

第三季标准化 EBITDA 利润率按年有机增长 46 基点至 28.2%。2025 年前九个月毛利率有机上升 42 基点，EBIT 利润率有机下降 46 基点。

亚太西区 2025 年第三季有机销售额下跌 12.0%(销量下降 9.9%，平均售价下降 2.4%)，标准化 EBITDA 按年下降 11.9%。

亚太东区 2025 年第三季有机销售额增长 3.9%(销量下降 0.6%，平均售价上升 4.5%)，标准化 EBITDA 按年增长 8.7%。