一天蒸发 300 亿！美国金融科技史上罕见 “血案” 是怎么酿成的

本周三，美国金融科技行业遭遇了一场近年来最为震撼的 “血案”：金融科技巨头 Fiserv 股价暴跌约 44%，创公司上市将近四十年来最大单日跌幅，市值蒸发约 300 亿美元。

Fiserv 的股价崩盘表面上看源于新任 CEO Mike Lyons 撤回此前业绩指引，但实质上暴露的是管理失败：定价策略失误、过度承诺增长，以及对客户需求反应迟钝的企业文化。

今年 1 月加入 Fiserv 并于 5 月正式接任 CEO 的 Lyons 周三披露财报时宣布，将全年调整后每股收益（EPS）预期从 10.15 美元至 10.30 美元下调至 8.50 美元至 8.60 美元，下调幅度超过 16%。营收增长预期砍掉过半，从 10% 降至 3.5%~4%。

Fiserv 的三季度业绩也远逊华尔街预期：营收同比仅增长约 1% 至 49.2 亿美元，较预期 53.6 亿美元低逾 8%，调整后 EPS 为 2.04 美元，较预期的 2.64 美元低近 23%。

Fiserv 的这场危机并非技术上失败，而是管理层失职的集中体现。在离职担任特朗普政府职务前，前 CEO Frank Bisignano 为公司设定了过于激进的增长目标，同时，他在旗舰产品 Clover 上推行的收费策略引发客户大规模流失。这带给投资者一个警示：即便是数字经济中最根深蒂固的公司，也可能因管理失误而轰然倒塌。

周四，Fiserv 股价进一步下跌，午盘时段，日内跌幅扩大到将近 7%，加剧了股东的损失。今年以来，该个股截至本周三收盘已累跌近 66%，可能成为标普 500 指数今年表现最差的成分股。

本周四的报道指出，Lyons 上任后很快发现自己面临的是一场客户危机。报道援引知情者消息称，客户之前反复表达对 Clover 销售终端系统过高收费的不满，这些"附加服务费"被客户视为不必要的负担。越来越多商户开始转向 Block 旗下的 Square 或 Toast 等更便宜的替代产品，且没有回头的意愿。

Clover 原本是 Fiserv 增长战略的核心。这款 2010 年推出的时尚支付终端帮助公司前身 First Data 打入小商户市场，并在 2019 年被 Fiserv 收购后继续保持增长势头。但为了确保利润，Bisignano 及其团队开始在产品上叠加各种"增值服务"收费。

这种策略在短期内推高了营收，但代价高昂。William Blair 分析师 Andrew Jeffrey 在报告中质疑："我们怀疑有多少增值服务是真正强大的软件，又有多少只是空洞的收费。在商户支付处理这样的竞争市场中，创新为王，我们认为 Fiserv 获取经济份额的能力已经受损，因为公司一直专注于短期业绩，以此换取长期竞争优势。"

今年年初，分析师就已注意到异常迹象：Clover 的营收增速远快于其处理的支付量增速，这两者通常应同步增长。一起集体诉讼还指控，Fiserv 在 2023 年强制将多达 20 万个使用旧系统 Payeezy 的商户迁移到 Clover，企图以此推高 Clover 营收，但这些客户随后大量流向竞争对手。

本周三的财报披露了更多令人不安的细节。公司金融解决方案部门——为全美数千家银行和信用合作社提供底层技术——三季度营收下降 3%，利润率暴跌至 42.5%，较上年同期下滑约 5 个百分点。该部门今年早些时候还曾发生重大技术故障。

Lyons 在周三的业绩电话会议上坦承：“这不是我想要或预期的重置。有一大堆内嵌的假设——远离主要项目的假设——即便执行得很好也很难实现。” 他表示，公司发现，目前面临的挑战 “主要是由我们自身造成的”。

Lyons 入职后下令对公司财务进行深入审查，涉及商户和银行部门的高级副手。审查结果显示，许多为达成此前目标而采取的举措"过于短期导向"，过度强调削减成本以满足季度目标，却损害了向客户交付产品的能力。

前 CEO Bisignano 则不认为自己设定的目标过高。媒体称，知情人士透露，他将股价暴跌归咎于 Lyons 的任期表现。今年 2 月，Bisignano 在他卸任 Fiserv CEO 和董事长前的最后几次电话会议之一上曾表示：“我们没有在转向，也没有重新思考。我们是全速前进，不踩刹车，这就是我们的打法。我们很喜欢这样。”

分析师对 Fiserv 的灾难表现迅速作出反应，作出毫不留情的批评。

BTIG 称，Fiserv 的财报 “惊人地糟糕”、“糟糕透顶”。William Blair 的分析师在报告总写道：“鉴于我们认为三季度营收和每股收益逊色得让人震惊，以及突然的管理层过渡，我们不能再推荐 Fiserv。”

Jefferies 的分析师 Trevor Williams 称，Fiserv 的指引下调幅度 “让人难以理解”。Truist Financial 的分析师 Matthew Coad 表示：“坦率地说，我们很难回忆起在我们所覆盖的任何子行业中，出现过如此程度的业绩不及预期和指引下调。”

Mizuho 分析师 Dan Dolev 则保持谨慎乐观，继续给予该股跑赢大盘评级。他将情况比作急诊室："通常从这里或那里的一个疼痛开始，一件事导致另一件事，然后你就会看到大规模器官衰竭。我不会放弃。如果病人挺过器官衰竭，实际上是可以康复的。重置是痛苦的，但这不是游戏结束。"

Fiserv 宣布了一系列补救措施，包括撤销 Clover 的定价变更、推出新技术战略，以及大规模领导层调整。

从今年 12 月起，Fiserv 的首席运营官 Takis Georgakopoulos 将与前联合健康集团 Optum Financial Services CEO Dhivya Suryadevara 共同担任联席总裁。公司还任命前 Global Payments 首席财务官 Paul Todd 为新 CFO，并引入三位新董事会成员，包括加拿大皇家银行前 CEO Gordon Nixon 担任独立董事长。

对于投资者而言，这场金融科技史上的罕见 “血案” 带来了一个深刻教训：在数字支付市场竞争加剧、投资者容忍度下降的当下，即便是行业巨头也可能因管理失误而遭遇灾难性后果。而 Bisignano 在 5 月至 7 月间出售了超过 5.58 亿美元的 Fiserv 股票——平均每股约 170 美元，是周三收盘价 70.60 美元的两倍多——这一时机也让这场公司危机增添了几分讽刺意味。