AI 投资狂潮下，亚洲股市今年的表现已超越全球市场。
在投资者追逐 AI“超级巨头” 之际，MSCI 亚太指数今年已上涨 26%，有望创下八年来对标普 500 指数的最大领先优势。
然而，涨势之下是日益加剧的风险。与美国市场科技股高度集中的担忧相比，部分亚洲市场的风险甚至更为显著：
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<li>台积电在中国台湾加权指数中的权重已逼近 45%，是十年前的三倍。</li>
<li>韩国综合股价指数则已成为双头垄断格局，存储芯片巨头三星电子和 SK 海力士的合计权重高达 30%。</li>
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这种集中度正在颠覆传统的投资组合策略，不仅模糊了主动与被动投资的界限，也让投资者担忧，一旦 AI 的上涨势头暂停，可能会在整个地区引发剧烈的市场回调。
不过美国银行亚太区股票策略主管 Winnie Wu 指出：
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虽然科技股在 MSCI 中国台湾指数和韩国指数中的占比分别超过 80% 和近 50%，但中国、日本和印度等市场更加多元化，因此受到 AI 或科技周期波动的影响应该相对较小。
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Wu 认为，尤其是中国市场，提供了 “多元化收益，可以作为对冲美国股市和 AI 周期相关风险的工具”。
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<h2 id="a987f402">“被动投资” 推高估值</h2>
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科技股在指数中不断上升的权重，正在形成一个可能导致估值膨胀的 “恶性循环”。
Union Bancaire Privee 的亚洲科技高级股票顾问 Vey-Sern Ling 表示：
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基准投资者被迫增持少数几只高度集中的股票，这反过来又进一步推高了这些股票的价格和指数权重，这是一个 ‘恶性循环’，会抬高 ‘热门’ 股票的估值。
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科技股的压倒性权重给基金经理，尤其是那些受制于单一持股限制的基金经理，带来了巨大挑战。
Eastspring 的亚洲股票投资组合专家 Ken Wong 说：
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单一国家基准指数的高度集中，使得投资于韩国和台湾等单一国家基金变得更具挑战性。
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在日本，AI 概念股爱德万测试和软银集团已攀升为日经 225 指数中权重最高的股票，各自占比均超过 10%，这一水平可能触发指数编制规则下的减持。
在泰国，零部件制造商 Delta Electronics Pcl 今年早些时候也曾触及交易所设定的 10% 权重上限。
据花旗集团称，MSCI 亚太（日本除外）指数中，前五大股票的总权重已达到 29%，接近 2019 年以来的最高水平。
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<h2 id="8217d238">主动基金寻找替代品</h2>
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面对持仓限制和不断加剧的集中度风险，主动型基金经理正在积极寻找变通策略。
一些指数提供商已经开始设置个股权重上限，同时基金经理倾向于选择与龙头股直接相关的替代品，以帮助投资者应对这些问题。
对于受欧洲规则管辖的主动型基金而言，单一持股上限为 10%。GAM 资管公司的基金经理 Jian Shi Cortesi 表示：
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我们对台积电有长期信念，虽然现在 10% 的限制束缚了我们超配的能力，但我们已将部分敞口转移到其他具有类似强大竞争护城河的公司，例如腾讯和富士康工业互联网。
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Aberdeen Investments 的基金经理 Xin-Yao Ng 表示：
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对于有 10% 持股限制的账户，我们倾向于在价值链中寻找与台积电尽可能接近的股票，如日月光投控、鸿海精密、致茂电子和环球晶圆。
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他补充说：
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中国台湾有很多高流动性的科技股与之高度相关，而且很多公司的表现甚至超过了台积电。
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<h2 id="ai">AI 仍是多年投资主题</h2>
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尽管市场格局的变化让基金经理的工作变得更加困难，但从绝对回报来看，股票的涨幅是巨大的。
今年迄今，台积电股价上涨了 40%，而 SK 海力士的涨幅更是超过 220%。
分析认为，未来 Meta 和亚马逊等科技巨头计划继续在技术硬件上投入巨额资金，这可能会继续为这轮涨势提供燃料。
美国银行亚太区股票策略主管 Winnie Wu 表示：
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我们交流过的股票投资者普遍认为，尽管存在短期回调的可能性，但 AI 是一个多年的投资主题。
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台积电

MSCI 亚太指数今年已上涨 26%，有望创下八年来对标普 500 指数的最大领先优势。美银表示虽然科技股在 MSCI 中国台湾指数和韩国指数中的占比分别超过 80% 和近 50%，但中国市场，提供了多元化收益，可以作为对冲美国股市和 AI 周期相关风险的工具。

- 亚洲股市今年表现超越全球，MSCI 亚太指数上涨 26%。  
- 台积电和三星电子等科技股集中度高，风险加剧。  
- 基金经理寻求替代品以应对持仓限制和集中度风险。

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