中信证券：中美元首会晤顺利 港股风偏或上行 美股仍具配置价值

智通财经 APP 获悉，中信证券发布研究报告称，2025 年 10 月 30 日，中美元首在釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。该机构认为当前美股上涨的核心驱动力已回归至企业基本面，而中美关系的缓和有望显著降低额外风险因素带来的潜在扰动，在中美关系相对缓和，且美国整体流动性依旧较为充裕的背景下，美股仍具备显著配置价值，

中信证券建议关注美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业。该机构认为港股市场风偏或上行，建议关注原材料、对美出口板块，以及或受益于人民币升值的航空与造纸等板块。

中信证券主要观点如下：

中美元首会晤顺利，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。

2025 年 10 月 30 日，中美元首在釜山举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识，双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗 “定心丸”，双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。

中美经贸团队在吉隆坡磋商取得积极进展。

根据财联社信息，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：

1) 美方将取消针对中国商品加征的 10% 所谓 “芬太尼关税”，对中国商品加征的 24% 对等关税将继续暂停一年;中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施;双方同意继续延长部分关税排除措施。

2) 美方将暂停实施其 9 月 29 日公布的出口管制 50% 穿透性规则一年;中方将暂停实施 10 月 9 日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。

3) 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年;美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。

4) 双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决 TikTok 相关问题。

美股市场：当前美股上涨的核心驱动力已回归至企业基本面，而中美关系的缓和有望显著降低额外风险因素带来的潜在扰动。

自 10 月 10 日美国总统特朗普单方面声称拟对中国进口商品加征 100% 额外关税以来，美股已从当时低点反弹，截至 10 月 29 日，标普 500 指数和纳指分别上涨 5.2% 和 7.9%。当前美股的持续上行主要受益于自今年 6 月以来美股业绩增速预期的持续上调，且在当前财报季中，英伟达、博通、美光等代表性科技企业均发布了较为乐观的业绩指引。截至 10 月 24 日，标普 500 指数、纳指 100 及 MAG7(Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Tesla, Nvidia, Meta Platforms) 的 2025 年盈利增速预期 (彭博一致预期) 分别达到 10.1%、20.6% 和 20.8%。因此，推动美股上行的核心因素已回归企业基本面，而中美元首的成功会晤预计将进一步缓解地缘政治因素可能带来的潜在风险。中信证券判断，在中美关系相对缓和，且美国整体流动性依旧较为充裕的背景下，美股仍具备显著配置价值，尤其是基本面增长强劲的科技板块。展望未来，随着 OBBB 法案的逐步生效，建议关注美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业。

港股市场：风偏或上行，关注原材料、对美出口板块，以及或受益人民币升值的航空与造纸。

港股投资者对于中美元首会晤的结果抱有较高期待，在吉隆坡磋商前后港股已大幅修复因 10 月 9 日稀土出口管制与后续美国再加征关税威胁的跌幅。从恒生指数的股价表现来看，元首会晤结束后指数的下跌或反映 “利好出尽” 的调整;但会晤最终确定中美稳定的沟通通道，短期中美摩擦带来的不确定性将显著下降，中信证券认为或助力港股市场风偏上行。就谈判结果看，稀土出口管制的延期以及对美出口关税的降低，可能助推原材料板块量价齐升;而对美营收占比较高的港股行业，包含资讯科技、必选与可选消费、工业等行业也将受益出口关税下调。另外历史上 2018 年 11 月中美释放缓和信号，对应人民币汇率触底反弹也可借鉴，若后续人民币同样进入升值通道，航空与造纸板块等或明显受益。

风险因素：

全球地缘政治摩擦超预期升级;中美博弈超预期升级;美国经济基本面波动超预期。