太平洋证券：维持环球医疗 “买入” 评级 目标价 7.97 港元

智通财经 APP 获悉，太平洋证券发布研报称，维持环球医疗 (02666)“买入” 评级，预计 2025-2027 年公司营业收入为 147.23、153.43、162.54 亿元，归母净利润为 21.18、22.28、23.66 亿元，EPS 为 1.12、1.18、1.25 元，对应 10 月 29 日收盘价的 PE 估值为 4.99、4.75、4.47 倍。看好公司医疗健康业务高速增长带来的估值提升，给予 2025 年 6.5 倍 PE 估值，对应目标价 7.97 港元。公司医疗健康业务成为核心增长引擎，金融业务保持稳健且风控成效显著，两大业务板块协同效应持续夯实公司价值。

事件：环球医疗发布 2025 年半年度报告。报告期内，公司实现收入 75.81 亿元，同比 +15.9%;实现期内溢利 13.35 亿元，同比 +6.6%;实现普通股权益持有人应占期内溢利 12.28 亿元，同比 +8.0%。

太平洋证券主要观点如下：

公司经营业绩延续稳健增长态势

截至 2025H1，公司基本每股收益 0.65 元，同比 +8.0%;股本回报率为 14.08%，总资产回报率为 3.11%。从收入结构看，医疗健康业务 2025H1 实现收入 49.64 亿元，占总营收比重提升至 65.5%，同比 +27.7%，成为核心增长引擎;其中健康科技板块增速达 142.1%，成为最具潜力的细分领域。金融业务实现收入 28.51 亿元，占总营收比重 37.6%，同比 +6.9%。从资产质量看，金融业务生息资产净额 706.05 亿元，不良率为 0.97%，拨备覆盖率 313.87%，风险抵御能力充足。

医疗健康业务多领域协同驱动高增长

作为核心增长板块，2025H1 实现收入 49.64 亿元，同比 +27.7%，涵盖三大领域：1) 综合医疗拥有 65 家并表医院 (含 5 家三甲)、开放床位超 1.6 万张，诊疗量 509 万人次 (同比 +2.8%)，虽受医保支付改革及新基建投产影响，板块溢利同比-14.6% 至 2.31 亿元，但公司通过药耗成本优化、提升运营效率等方式积极应对;2) 专科医疗于 2025 年上半年并购山东中医药大学附属眼科医院，同步推进康复、肿瘤专科建设;3) 健康科技收入 6.46 亿元，同比 +142.1%，其中设备全周期管理服务超 1600 家机构 (管理资产 370 亿元)，智慧医康养业务覆盖 182 个区县、养老存量客户达 4958 家。

金融业务聚焦医疗场景且风控成效显著

以医疗融资租赁为核心，2025H1 实现收入 28.51 亿元，同比 +6.9%。报告期内，金融业务资金投放重点围绕医疗领域，优先支持公司并表医疗机构设备更新及健康科技业务客户项目建设;同时创新推出 “融资租赁 + 医疗设备全周期管理” 组合服务模式，增强客户合作粘性。风险管控方面，截至 2025H1，生息资产不良率为 0.97%，较年初-2bp;拨备覆盖率 313.87%，较年初 +12.01pct;计息负债平均成本率 3.40%，同比-44bp，风险抵御能力与成本控制能力同步增强。

风险提示：宏观经济修复不及预期、行业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。