国泰海通：维持中国财险 “增持” 评级 目标价 22.82 港元
国泰海通维持中国财险 “增持” 评级，目标价 22.82 港元。预计 2025 年 EPS 为 2.14 元，2026 年为 2.40 元，2027 年为 2.55 元。2025 年前三季度净利润同比增长 50.5%，承保利润和投资收益均有所改善。车险和非车险保费收入分别同比增长 3.1% 和 3.8%。预计 2025 年车险 COR 将控制在 96% 以内，非车险 COR 在 99% 以内。
智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，维持中国财险 (02328)“增持” 评级，给予 2025 年 P/B 为 1.6 倍，目标价 22.82 港元。公司 2025 年前三季度净利润同比 +50.5%，预计得益于承保盈利及投资服务业绩共同改善驱动，其中承保利润 148.65 亿元，同比 +130.7%;总投资收益 359.00 亿元，同比 33.0%。截至 25Q3 归母净资产较年初 +12.3%，增长稳健。维持 2025-2027 年 EPS 预测为 2.14/2.40/2.55 元，看好资负共振推动公司盈利稳健提升。
报告中称，25 年前三季度公司财险保费收入同比 +3.5%，其中车险保费收入同比 +3.1%，预计主要受益于汽车保有量稳健增长以及车均保费企稳回升;非车险保费收入同比 +3.8%，预计主要受益于意健险增长驱动。25 年前三季度 COR 同比改善 2.1pt 至 96.1%，预计得益于巨灾赔付减少以及强化费用管控;根据测算 Q3 单季 COR 为 99.1%(同期为承保亏损)。分险种看，车险 COR 为 94.8%(同比-2.0pt)，非车险 COR 为 98.0%(同比-2.5pt)。该行看好公司降赔控费举措持续显效，推动实现 2025 年车险 COR96% 以内，非车险 COR99% 以内的承保盈利目标。
该行指，得益于 25 年前三季度资本市场上涨，以及公司配置结构优化，适度增配优质权益类资产，公司 25 年前三季度实现未年化总投资收益率 5.4%，同比提振 0.8pt。权益市场超预期回暖、费用率显著改善为股价催化剂。
