高股息 50：Cross Timbers Royalty Trust

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高收益股票支付的股息显著高于市场平均水平。例如，标准普尔 500 指数的收益率仅约为 1.2%。高收益股票在退休后补充收入方面尤其有利。投资 12 万美元于平均股息收益率为 5% 的股票，每月可产生约 500 美元的股息。

Cross Timbers Royalty Trust (CRT) 是我们 ‘高股息 50’ 系列的一部分，该系列涵盖我们数据库中收益率最高的 50 只股票。

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业务概述

Cross Timbers Royalty Trust 是由 ExxonMobil 的子公司 XTO Energy 于 1991 年成立的油气信托。该信托通过在德克萨斯州、俄克拉荷马州和新墨西哥州的天然气生产物业中拥有 90% 的净利润权益来产生收入，包括圣胡安盆地，并在德克萨斯州和俄克拉荷马州的工作权益油物业中拥有 75% 的净利润权益。

虽然 90% 的权益不需要承担开发成本，但 75% 的权益要求 Cross Timbers Royalty Trust 分担生产和开发费用，这意味着如果成本超过利润，分配将会延迟。

Cross Timbers Royalty Trust 的收入主要来自石油，2024 年石油占总收入的 72%，天然气占剩余的 28%。历史上，该信托产生了稳定的特许权使用费收入，2022 年和 2023 年分别产生了 1250 万美元和 1230 万美元的收入。每月的分配由 XTO Energy 支付，Cross Timbers Royalty Trust 的市值约为 4400 万美元，为投资者提供了对美国油气生产的特许权使用费基础的投资，现金流可预测。

在 2025 年 8 月中旬，Cross Timbers Royalty Trust 报告了其第二季度的业绩：石油产量同比下降约 18%，天然气产量下降约 35%。与此同时，平均实现的石油价格下降了约 14%。因此，Cross Timbers Royalty Trust 的每单位可分配现金流（DCF）下降了约 17%。

在过去五个月中，由于油价下跌和 OPEC 减产的解除，分配显著下降。根据 2025 年前八个月的分配情况，Cross Timbers Royalty Trust 提供的年化收益率约为 12.1%。

来源：投资者关系

增长前景

Cross Timbers Royalty Trust 的一个关键驱动因素是油气价格。在 2014 年至 2020 年间，商品价格下跌限制了该信托的收入，但 2023 年的反弹使 Cross Timbers Royalty Trust 实现了八年来每单位最高的可分配现金流（DCF）。

强劲的商品价格直接提升可分配收入，从而推动单位价格。然而，随着 OPEC 减产的解除，Cross Timbers Royalty Trust 的股票从接近历史最高点回落。

作为一个特许权信托，Cross Timbers Royalty Trust 的运营费用极低，这使其在收入上升时具有显著的杠杆效应。因此，其可分配收入和增长几乎完全依赖于商品价格。

在过去十年中，Cross Timbers Royalty Trust 每单位的年均可分配和分配现金流为 1.24 美元，尽管在过去八年中的大部分时间里这一数字有所下降，直到 2022 年。其物业的产量自然每年下降 6%-8%，这对未来回报构成了阻力。再加上全球向可再生能源的转型，我们预计未来五年可分配现金流将平均下降 5%。

竞争优势与经济衰退表现

Cross Timbers Royalty Trust 具有低成本的特许权结构，避免了勘探和运营费用。这使得该信托在商品价格上涨时能够保留更多收入。其在德克萨斯州、俄克拉荷马州和新墨西哥州的多元化投资组合，包括圣胡安盆地，降低了单一油田下降带来的风险。

Cross Timbers Royalty Trust 在经济衰退中表现出韧性。最低的运营成本和可预测的特许权使用费收入使其即使在商品价格疲软期间也能维持分配，尽管在价格较低时支付会减少。在过去十年中，该信托每单位的年均可分配现金流为 1.24 美元，突显了其相对于典型油气生产商的稳定、抗衰退收入。

股息分析

Cross Timbers Royalty Trust 将其分配归类为特许权收入，按收款人的边际税率征税。分配在记录日期前 10 个日历日宣布，通常是每个月的最后一个工作日。

历史上，支付金额波动较大，反映了油气价格的波动。在 2014 年至 2020 年间，由于商品价格疲软，分配稳步下降，从 2018 年的每单位 1.43 美元降至 2020 年的 0.78 美元，随后在 2021 年和 2022 年随着能源市场的复苏而反弹。Cross Timbers Royalty Trust 在 2023 年提供了每单位 1.92 美元的分配，年均分配收益率为 10.9%，并在 2022 年达到了每单位 1.96 美元的八年高点。在过去 12 个月中，收益率约为 12%。

分配高度依赖于商品价格，因为 Cross Timbers Royalty Trust 几乎将所有收入分配出去，并且对生产或定价没有控制权。股息增长直接与可分配收入的增加相关，使得支付变得不可预测且高度周期性。

虽然高企的油气价格可以带来丰厚的分配，但价格下跌的长期风险——尤其是在全球向可再生能源转型的背景下——引入了显著的波动性。投资者应理解，Cross Timbers Royalty Trust 的高收益伴随着相当大的变动性，该信托的支付模式最好视为商品市场表现的反映，而非稳定的收入。

最终思考

Cross Timbers Royalty Trust 在过去五个月中大约下跌了 34%，主要是由于 OPEC 恢复生产至正常水平导致油价下跌。该股票的高收益可能看起来具有吸引力，但其表现仍与波动的商品市场紧密相关。

展望未来，Cross Timbers Royalty Trust 在未来五年内可能实现约 6.8% 的年均回报。这假设起始分配收益率为 12%，可分配收入增长 4%，预计估值阻力为 5.5%。该信托继续面临油气价格的周期性、长期生产下降和运营成本的风险。所有这些因素都支持对该股票的卖出评级。

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