“股神” 巴菲特谢幕季定格传奇生涯！ 伯克希尔 Q3 营业利润大增 34% 给 “阿贝尔时代” 留下创纪录现金

智通财经 APP 获悉，有着 “股神” 称号的沃伦·巴菲特所掌舵的商业帝国——伯克希尔哈撒韦公司 (BRK.A.US,BRK.B.US) 于周六公布的最新业绩显示，这家拥有近 200 家子公司以及接近 4000 亿美元巨额现金的商业帝国在第三季度实现其营业利润同比大幅增长近 34%，主要受益于其保险承保业务的强劲表现。与此同时，这家庞大综合型企业兼投资巨头在没有进行任何股票回购的情况下，继续抛售其所持有的苹果、美国银行等股票类资产，推动伯克希尔现金储备持续扩张，进一步膨胀至创纪录水平，来到 3817 亿美元。

这是总部位于内布拉斯加州奥马哈的商业帝国在 “股神” 沃伦·巴菲特首席执行官任期之内的最后一份季度业绩报告。这位驰骋全球商场与金融市场数十年、年龄高达 95 岁的 “奥马哈先知” 将在年末正式卸任伯克希尔首席执行官一职，届时将由其指定的接班人格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 完成接任，后者也将从 2026 年开始代表伯克希尔公布业绩季度报告以及撰写年度股东信。

具体的财报数据显示，伯克希尔第三季度的营业利润同比大幅跃升 33.6% 至 134.9 亿美元。此前该商业帝国在第二季度与第一季度连续出现同比显著下降后，终于在第三季度重回营业利润增长轨道。这一核心业绩指标的强劲增长表现，标志着该公司全资业务板块的显著复苏，涵盖保险和铁路等核心业务。

上方的图表为伯克希尔近几个季度的盈利表现。其他的业绩指标方面，归属于伯克希尔股东们的第三季度整体净利润同比增长 17.3% 至 308 亿美元。截至 2025 年 9 月 30 日，伯克希尔的现金储备增至惊人的 3817 亿美元，高于截至 2025 年 6 月 30 日的现金储备高点——3441 亿美元。在这 3817 亿美元的超级现金储备中，绝大多数为短期限美债，伯克希尔的这种短期债的持有规模甚至远高于美联储的短期债券持有规模。

现金储备创纪录！ 在美股屡创新高之际，“股神” 巴菲特诠释何谓 “现金为王”!

毫无疑问的是，巴菲特继续用实际行动拥趸 “现金为王” 策略，伯克希尔现金储备再度创下历史新高，这位世界上最著名的股票投资者自 2024 年以来无比偏好现金，被市场解读为他似乎押注美国经济以及美股将陷入动荡，同时也被一些华尔街投资机构解读为巴菲特意在给 “阿贝尔时代” 留下足够多的 “现金子弹”——即力争给伯克希尔的未来经营操作留下足够大的想象空间。

凭借持仓规模比美联储还要高的短期美债持有规模以及创纪录的现金与现金等价物储备，加之伯克希尔近年来颇具避险主义色彩的金融市场投资组合，全面彰显出伯克希尔 “安全避风港” 这一强大的避险投资属性。

然而，也是因为其在今年美股屡创历史新高期间拥有过大规模现金储备而不是股票资产，尤其是自 4 月以来的美股超级大反攻行情中持续削减其最大持仓股苹果公司 (AAPL.US) 投资仓位，错过苹果股价下半年涨超 30% 的创新高牛市行情，导致伯克希尔哈撒韦今年以来涨幅仅超 5%，大幅跑输标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数。

伯克希尔新的现金储备已超过第一季度末创下的上一个现金储备历史纪录——3477 亿美元，因为伯克希尔再一次没有进行任何程度的股票回购操作，这也意味着伯克希尔连续 5 个季度未进行股票回购，可能暗示在巴菲特看来当前股价在历史最高位附近的伯克希尔估值不具备性价比。

巴菲特所掌舵的伯克希尔的 A 类股票 (BRK.A) 以及 B 类 (BRK.B) 股票今年以来跑输大幅基准指数——标普 500 指数，这表明该股至少在今年已彻底失去其独特的 “巴菲特溢价”，主要因持续的股票抛售 (尤其是持续抛售苹果，并且错过下半年苹果股价大幅上涨态势) 以及连续多个季度暂停股票回购。

无比庞大现金流数字的背后是巴菲特主导的持续股票抛售。过去三年，伯克希尔哈撒韦已累计净卖出约 1840 亿美元的股票，仅在第三季度就再度抛售了价值 61 亿美元的普通股，其连续第 12 个季度净卖出的股票数量大幅超过了买入的数量，卖出股票的操作基本上集中在其最大规模持仓苹果与美国银行、美国运通公司。

“在巴菲特看来，目前市场的机会并不多”，Edward Jones 的资深分析师 Jim Shanahan 对此评论道。伯克希尔的最新财报似乎向市场传递了一个信号：在巴菲特眼中，当前股票市场的卖出操作带来的获利可能远大于买入股票机遇。

“我认为暂停回购的举措，无疑向股东以及观望伯克希尔股票走势的投资们传递了一个非常强有力的信息：如果他们选择不回购自己的股票，我们又为什么要买呢？” 来自 CFRA Research 的资深分析师 Cathy Seifert 表示。

在上月，伯克希尔宣布自 2022 年以来最大规模的一笔市场收购，同意以大约 97 亿美元收购西方石油 (OXY.US) 旗下的 OxyChem 石油化工业务。最新公布的现金储备达到 3817 亿美元的历史新高，可以说为伯克希尔未来的大型并购交易提供了充足弹药。

强劲的保险业务驱动营业利润大增

伯克希尔哈撒韦的第三季度分部业绩具体拆分如下，其中该商业帝国的保险承保业务板块在第三季度表现亮眼，仅仅单个保险业务的营业利润同比大幅增长逾两倍至 23.7 亿美元，相比于上年同期可谓是翻了三倍有余。

“第三季度的同比盈利增长主要归因于当年重大灾害事件以及前事故年度理赔的已发生损失相对较低，以及与 2024 年第三季度一项破产和解相关的计提项目带来的影响。” 该公司在一份业绩声明中表示。

巴菲特一贯强调 “营业 (经营) 利润” 比净利润更能代表伯克希尔的真实经营表现。GAAP 净利自 2018 年起必须计入股票投资的未实现盈亏 (ASC 321)，导致 “报表底线数据” 随市场波动大起大落、可读性变差，营业利润则剔除了短期市值波动，因此他要求股东们 “重点关注营业利润，尽量少看各种投资损益”。

相反，这家综合企业兼投资巨头的保险投资收益业务税后利润同比下降 13.2% 至 31.8 亿美元，主要由于美国国内的利率下降趋势以及资本分配举措带来的影响。

就伯克希尔哈撒韦的投资业务回报而言 (其中大部分为未实现收益)，该公司第三季度录得 173.1 亿美元的收益，而上年同期则为 161.6 亿美元的收益。

这家综合企业兼投资巨头的铁路业务表现方面，BNSF 第三季度税后利润同比增长 4.8% 至 14.5 亿美元。

伯克希尔旗下的 BNSF 运营着北美最大规模铁路系统之一，在美国 28 个州拥有超过 32.5 万运输线路英里轨道。财报数据显示，其车辆/单位运量在第三季度增长 0.8%，主要受关税恐慌之下的北美消费品货运量跃升推动。

至于伯克希尔哈撒韦旗下的能源业务部门 (Berkshire Hathaway Energy)，第三季度税后利润同比意外下降 8.6% 至 14.9 亿美元，反映出伯克希尔的美国公用事业与天然气管道业务盈利的下滑态势。

伯克希尔旗下的制造、服务与零售业务第三季度税后利润同比则显著改善 8.2% 至 36.2 亿美元。

对于即将掌舵一个拥有近 200 家子公司和接近 4000 亿美元巨额现金储备的商业帝国的阿贝尔来说，如何有效部署这笔庞大资金，将是阿贝尔时代所面临的首要挑战。

一些机构投资者显得更为急切，Gardner Russo & Quinn 的合伙人 Tom Russo 指出：“不耐烦的投资者们迫切希望伯克希尔立马部署其庞大现金，并已将目光投向别处。”