中信建投：北美 CSP 资本开支加速增长 持续推荐 AI 算力板块

智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，北美四家 CSP 厂商陆续公布三季报，资本开支加速增长，同时各家对未来基础设施投资均继续保持积极态度。短期内，在加单传闻、三季报业绩预期及中美关系缓和等因素带动下，光模块等 AI 算力板块上涨明显。该行认为，站在中期视角仍建议持续重视 AI 板块。一方面，持续推荐 AI 算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链核心公司；另一方面，也建议关注 AI 应用板块，包括端侧 AI 的进展，如物联网模组公司。

中信建投主要观点如下：

北美四家 CSP 厂商陆续公布三季报，资本开支加速增长，同时各家对未来基础设施投资均继续保持积极态度。北美四大云厂商 2025Q1 资本开支总计 773 亿美元，同比增长 62%，2025Q2 资本开支总计 958 亿美元，同比增长 64%，2025Q3，北美四家 CSP 厂商资本开支合计 1133 亿美元，同比增长 75%，环比增长 18%。

亚马逊 (AMZN.US)：2025Q3 资本开支为 350.95 亿美元，同比增长 55.15%。过去 12 个月新增数据中心容量超过 3.8GW，2025Q4 计划再增加 1GW。公司预计 2025 年全年资本支出将达到约 1250 亿美元，并将在 2026 年进一步增加，主要将流向 AI 所需的数据中心、电力和芯片。

微软 (MSFT.US)：2025Q3 资本开支为 349 亿美元，同比增长 74.5%，其中约一半用于短期资产 (主要是 GPU 和 CPU)，并持续更换报废服务器和网络设备。公司计划今年将 AI 总容量增加 80% 以上，并在未来两年内将数据中心总占地面积增加约一倍。

谷歌 (GOOG.US)：2025Q3 资本开支为 239.53 亿美元，同比增长 83.39%。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中约 60% 投资于服务器，40% 投资于数据中心和网络设备。预计 2025 年的资本支出将在 910 亿美元至 930 亿美元之间，高于此前 850 亿美元的预期。展望 2026 年，公司预计资本支出将大幅增长。

Meta(META.US)：2025Q3 资本开支为 193.7 亿美元，同比增长 110.5%，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。公司预计 2025 年资本支出将在 700 亿美元至 720 亿美元之间，高于此前预测的 660 亿美元至 720 亿美元，目前预计 2026 年的资本支出增长将显著高于 2025 年。

当前北美 CSP 厂商资本开支仍处于快速增长阶段，且展望乐观。该行认为，当下 AI 大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。

短期内，在加单传闻、三季报业绩预期及中美关系缓和等因素带动下，光模块等 AI 算力板块上涨明显。随着预期落地，以及存在 “需求虽然很乐观、但供给能力或不足” 情况，板块难免有震荡调整，但该行认为这不代表产业的景气趋势结束，站在中期视角仍建议持续重视 AI 板块。一方面，该行持续推荐 AI 算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司；另一方面，该行也建议关注 AI 应用板块，包括端侧 AI 的进展，如物联网模组公司。此外，该行也建议关注前期涨幅不大、未来可能改善的海缆及光纤光缆板块，军工通信板块，以及国内外巨头纷纷加码的量子科技板块。

风险提示：

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响；人工智能行业发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率；数字经济和数字建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。