关税影响微乎其微？欧洲企业反借美国市场高歌猛进，明年利润或实现两位数增长

欧洲企业正以惊人的适应能力证明，美国的关税壁垒或许并非不可逾越的障碍。

一个由高盛编制的、囊括了最受关税影响的欧洲股票的投资组合，在 10 月份的表现远超大盘。随着财报季的展开，该组合上涨约 6%，是斯托克欧洲 600 指数涨幅的两倍。从爱马仕、联合利华到 Galderma Group AG，众多欧洲巨头将超预期的业绩和上调的指引归功于美国市场的强劲需求。

这一积极势头正在改变市场情绪，促使投资者回补空头头寸并重新涌入出口商板块。根据彭博社的分析，在企业的财报电话会议上，“关税” 一词的提及频率持续下降，表明企业管理层对该问题的担忧正在减弱。

市场共识预期显示，斯托克 600 指数成分股公司的每股收益在明年有望增长 12%。巴克莱银行上周五的一份报告同样指出，欧盟企业对前景持乐观态度，对人工智能带来的效率提升充满信心。

业绩强劲，美国市场成增长引擎

在刚刚过去的第三季度财报期中，美国市场已成为众多欧洲公司逆势增长的关键驱动力。多家企业不仅顶住了压力，更实现了令人瞩目的业绩。

奢侈品巨头爱马仕在其包括美国在内的区域市场实现了高达 14.1% 的销售额跃升。消费品公司联合利华同样将超预期的销售归功于北美市场的强劲需求。这家拥有赫尔曼蛋黄酱和多芬香皂的公司，通过削减成本来避免将压力传导至消费端，从而防止消费者转向更廉价的品牌。该公司首席执行官 Fernando Fernandez 表示，“我们继续在美国实现显著的销量增长”。瑞士护肤品巨头 Galderma 则直接以美国销售强劲为由，上调了全年业绩指引。

增长的故事遍布各个行业。英国的 Haleon Plc 在北美市场的销售额意外增长，其旗下的舒适达牙膏和 Tums 抗酸剂等产品需求旺盛。汽车制造商 Stellantis 报告称，得益于北美业务的复苏，其第三季度净收入跃升 13%。甚至在之前需求疲软的奢侈品领域，LVMH 和古驰母公司开云集团也报告了在北美的增长，暗示高端商品需求的下滑可能已接近尾声。

面对关税壁垒，彭博行业研究股票策略师 Gillian Wolff 表示，“关税正在全球范围内考验企业的利润韧性——到目前为止，企业正在设法适应”，并补充道，“欧洲的出口商已经通过削减开支来抵消能源价格上涨和关税的冲击”。除了成本控制，调整生产布局和加大在美投资也成为关键策略。

此外，在制药行业，诺华、葛兰素史克和罗氏等公司一直在与美国政府就降低药价进行谈判，并承诺投入数十亿美元投资以换取对未来行业关税的豁免。其英国同行阿斯利康已于 10 月达成一项协议。

市场观点：乐观与谨慎并存

尽管整体表现乐观，但关税的影响并非均匀分布，也并非所有企业都能幸免于难。部分严重依赖特定产地或面临特殊市场环境的公司，仍在困境中挣扎。

法国烈酒制造商人头马君度和保乐力加就发出了警告，称其核心产品干邑（Cognac）在美国市场的复苏弱于预期，因为该产品必须在法国的特定产区生产。轮胎制造商米其林也警告称，其在北美市场的困境预计将持续到明年。此外，法国化妆品巨头欧莱雅也报告了在美国市场的疲软表现。

随着越来越多的公司公布强劲业绩，市场中关于 “关税可控” 的说法开始流行。巴黎 Optigestion 的基金经理 Nicolas Domont 表示：

“事实上，除了少数例外，到目前为止关税对欧洲公司的影响可以说是微不足道的。”

然而，一些市场观察者仍然保持谨慎。安盛投资管理的欧洲股票主管 Gilles Guibout 认为，现在下结论为时尚早。“有一种说法正在形成，即关税是可控的，它们不会造成太大伤害，但我认为现在下结论还为时过早”，他表示：

“这些政策需要时间来实施和产生影响。我的看法是？未完待续！我们不要忘记，汇率对盈利的影响也将逐渐渗透进来。”