东方证券：维持邮储银行 “买入” 评级，业绩增速继续改善
东方证券研报指出，截至 25Q3，邮储银行营收、PPOP、归母净利润增速分别较 25H1+0.3pct、-6.5pct 和 +0.1pct 至 1.8%、8.2% 和 1.0%。拆分来看，利息净收入增速较 25H1+0.6pct 至-2.1%；手续费收入同比 +11.5%，增速环比-0.1pct，两位数中收增速的背后是个人、对公和金市资管业务的共同发力；其他非息收入增速环比 +2.4pct 至 27.5%，或有一定基数效应的影响，但考虑到 Q3 债券市场有显著回调，该行推测银行有一定的 TPL 止损和 OCI 兑现力度。由于 24Q3 邮储银行开启新一轮代理费率调整，因此管理费用高基数效应也相应走弱，25Q3PPOP 同比增速出现较为明显的回落，而信用成本的明显压降最终支撑了归母净利润的稳健增长。参考可比公司平均估值，给予 25 年 0.80 倍 PB，对应合理价值 6.69 元/股，维持 “买入” 评级。 
