民生证券：首予中国黄金国际 “推荐” 评级 金价步入右侧区间

智通财经 APP 获悉，民生证券发布研报称，首次覆盖中国黄金国际 (02099)，给予 “推荐” 评级，预计公司 2025-2027 年实现营收 1119/1222/1339 百万美元，增速分别为 47.9%/9.2%/9.6%，实现净利润分别为 379/460/544 百万美元，增速分别为 504%/21.5%/18.2%。2025 年公司甲玛矿及长山壕矿生产经营恢复正常，项目勘探 + 技改扩产持续进行，业绩有望同比实现大幅增长，未来可期。

公司拥有长山壕金矿和甲玛多金属矿两大优质矿山，2023 年以前生产经营稳健，盈利能力稳步增长，2023 年经历尾矿库及边坡影响后 2024 年产量逐步修复，2025 年有望实现大幅增长。长山壕金矿：地处内蒙，现有黄金资源量 158.57 吨，储量 15.02 吨。地表资源开采渐近尾声但 2025 上半年勘探成果显著，目前国内标准可研报告已完成，国际标准 (NI43-101) 可研报告正在准备中。矿山现处地下开采过渡期，预计 2029-2030 年地下技改完成，过渡期产量预计维持在 2.4-2.6 吨。甲玛多金属矿：地处西藏，为大型铜金多金属矿床，现有铜储量 207.5 万吨、金储量 55.7 吨。2023 年因尾矿库事件后采选产能从 5 万吨/日下修至 3.4 万吨/日，未来有望充分受益三期尾矿库建设 + 采矿许可证扩容 + 周边勘探开发 “三步走” 规划，恢复产能至 5 万吨/日以上，预计 2026 年 4 月出具最新探矿报告。

该行指，2025 下半年美国通胀整体下行，非农数据常常不及预期且过往数据持续下修，9 月美联储降息重启，10 月降息大概率持续，伴随降息催化，金价 9 月突破震荡行情，步入右侧区间。另外，全球央行在公共卫生事件后大幅扩表，叠加美国 7 月 “大而美” 法案过会，债务上限再度抬升，美元美债信用将持续弱化。在当前地缘风险抬升、货币信用下行背景下各国央行购金热度不减，已连续三年购金超千吨，我国央行于 2025 年 8 月再度增持，连续 10 个月购金，全球央行资产黄金配置意愿上升，金价中枢有望持续上移，未来空间广阔。