尽管美国企业正在交出一份强劲的财报季成绩单，但投资者似乎并不买账。那些业绩超出分析师预期的公司，其股价并未获得应有的提振。
根据高盛的分析，投资者正将目光从已经公布的优异业绩，转向更具不确定性的未来前景，尤其是对人工智能巨额投资能否转化为实际利润的审视。这种谨慎情绪，使得历史性的 “财报超预期即上涨” 模式在本季明显失灵。
最新数据显示，标普 500 指数成分股中，已公布业绩的公司有约三分之二超出市场预期，推动三季度整体盈利同比增长达到 8%，高于此前预测的 6%。然而，财报发布后，这些公司的股价平均仅跑赢标普 500 指数 32 个基点，远低于历史上约 98 个基点的典型水平。
由 David Kostin 领导的高盛投资组合策略团队认为，在中美贸易引发的持续波动以及近期美国区域性银行信贷问题的背景下，投资者对企业未来的盈利能力比以往任何时候都更加关注。换言之，市场的焦点已经从 “你做得有多好” 变成了 “你未来能有多好”。
<h2>“失灵” 的财报季：优异业绩难换股价上涨</h2>
本轮财报季的表现堪称亮眼。据高盛在报告中指出，在已公布业绩的标普 500 指数成分股中，约三分之二的公司业绩超出预期。从盈利惊喜的频率来看，这是本世纪以来最好的财报季之一，仅次于 2020 年底疫情后的经济重启时期。更值得注意的是，这一强劲增长是由销售和利润率共同驱动的。
然而，市场的反应却异常平淡。数据显示，发布超预期财报的公司，其股价在财报日后的相对表现明显弱于历史平均水平。高盛指出，投资者可能已经预见到了这些强劲的业绩，并认为此前市场普遍预测的 6% 的盈利增长共识 “过于保守” 或 “不切实际地低”。这种预期差的缩小，是导致股价反应平淡的原因之一。
为何强劲的业绩未能点燃市场热情？高盛认为，答案在于投资者的目光已经越过了三季报，聚焦于前方。策略师 David Kostin 及其团队表示，在宏观不确定性依然存在的环境下，投资者比以往任何时候都更关注公司的前瞻性指引。
报告特别提到了由贸易摩擦和美国区域性银行信贷危机引发的市场波动，这些因素加剧了投资者对未来经济和企业盈利前景的担忧。
<h2>AI 支出成为焦点，但盈利能力是关键</h2>
高盛的报告揭示了当前市场关注的另一个核心：大型科技公司的 AI 资本支出。数据显示，“超大规模” 公司的资本支出持续超出投资者和分析师的预期。例如，在 2025 年初，市场对这些公司 2026 年的资本支出预测为 3140 亿美元，而现在这一数字已飙升至 5180 亿美元。
报告提出了一个至关重要的观察：“投资者对资本支出增长的接受程度，取决于盈利增长的强度以及将 AI 投资变现的感知能力。”高盛表示，Alphabet 因上调 2026 年净利润指引而股价上涨；相比之下，Meta Platforms 由于其 2026 年指引相对平稳，股价在财报后出现下跌。
尽管投资者情绪谨慎，但企业层面仍传递出一些积极信号。在已发布四季度业绩指引的 49 家公司中，近一半的指引高于分析师预期。这一趋势已推动市场将 2026 年标普 500 指数的整体每股收益（EPS）预测上调了 2%，至 308 美元。
此外，AI 的应用前景也展现出积极势头。本月以来，在所有已发布财报的公司中，有一半提到了通过 AI 实现效率提升的潜力，这一比例较二季度有温和增长。

高盛

美国三季度财报季虽表现强劲，约三分之二企业盈利超预期，但股价反应平淡。高盛认为，投资者焦点已转向未来前景，尤其关注 AI 巨额投资能否转化为利润。贸易摩擦与信贷风险加剧市场谨慎，“业绩好不等于股价涨” 或成为新常态。

- 尽管三季度财报超预期，股价却未上涨，反映市场谨慎情绪。  
- 投资者关注未来盈利能力，尤其是 AI 投资的实际回报。  
- 高盛指出，市场对企业前景的担忧加剧，影响股价表现。  

为何财报超预期股价却下跌？高盛：投资者正盯着别的东西