尽管美股进入传统上表现最好的 11 月份，但美股的分化走势正让华尔街最乐观的投资者都开始感到担忧。
11 月 3 日，华尔街见闻提及，亚马逊与 OpenAI 签订价值 380 亿美元的算力协议，将为其提供数十万颗英伟达 GPU。该消息推动亚马逊股价上涨 4%，并带动 “科技七巨头” 指标上涨 1.2%。
然而周一美国 ISM 制造业数据逊色，使得市场呈现出科技股强、其他板块弱的分化格局。标普 500 指数中超过 300 家公司下跌，道指和小盘股指数也收跌。
一边是强劲的企业财报、AI 带来的革命性叙事，另一边则是不断拉伸的估值、脆弱的市场广度。投资者似乎坚信股票只会走高，这种不可动摇的信念，让华尔街一些最著名的乐天派开始担心。
华尔街见闻提及，华尔街著名多头 Ed Yardeni 对美股发出罕见警告，认为投资者过度乐观情绪已成为反向指标。他认为在市场广度不佳的情况下，任何一个意外事件都可能将股市从高点拉下。
<h2 style="text-align: left">市场广度恶化，涨势 “根基” 现裂痕</h2>
自 4 月份以来，纳斯达克指数早已从低点脱离，强势上涨近 40%。但这背后似乎更多是科技巨头们的 “独自狂欢”。
衡量市场健康状况的一个关键指标是 “市场广度”，即参与上涨的股票数量。而当前，这一指标正在亮起红灯。
<img class="wscnph" title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/56c0460e-0a6b-4a87-8e54-4dfca3217437.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1008" height="605" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/56c0460e-0a6b-4a87-8e54-4dfca3217437.png"/>（标普指数与标普 A/D 指标走阔显示市场分化严重）
此外在标普 500 指数上涨的同时，其同等权重标普 500 指数却在下滑。这表明涨势完全由少数几只大盘股贡献，而大多数股票并未参与其中。
正如 Navellier &amp; Associates 的 Louis Navellier 所说：
<blockquote>
市场势头仍然积极，但回报的集中度非常高。在 AI 领域超配的投资者今年的表现要好得多。
</blockquote>
LPL Financial 的策略师 Adam Turnquist 和 Jeff Buchbinder 指出，当一个指数走高而市场广度跟不上时，这表明市场 “根基” 出现了 “新裂痕”。
他们认同 “不要逆势而为” 的格言，但同时提醒投资者，另一句格言是 “牛市并非线性上涨”。
<h2 style="text-align: left">乐观情绪高涨，或成反向指标？</h2>
华尔街著名多头 Ed Yardeni 对美股发出罕见警告，认为投资者过度乐观情绪已成为反向指标。
Yardeni Research 的创始人 Ed Yardeni 表示：
<blockquote>
市场上的多头太多了，在市场广度不佳的情况下，任何一个意外事件都可能将股市从高点拉下。
</blockquote>
他认为，这种普遍的乐观情绪本身就是一个值得警惕的信号。标普 500 指数自 4 月初以来已暴涨 37%，这一涨幅在 1950 年以来仅出现过 5 次。
技术面上也呈现警示信号。标普 500 指数目前较其 200 日移动平均线高出 13%，这通常意味着反弹已过度延伸。
<img class="wscnph" title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/65fe6bd6-6652-4b91-b007-a81ebc917d32.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1024" height="664" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/65fe6bd6-6652-4b91-b007-a81ebc917d32.png"/>（标普 500 指数日 K 线图，橙色为 200 日移动均线）
分析认为，这位长期看涨者开始质疑自己对年底涨势的预期，这一转变尤为值得关注，因为 Yardeni 一直是自 4 月以来市场反弹的坚定支持者，其 2025 年底标普 500 指数 7000 点的目标位于华尔街策略师预测的最高水平之列。
Evercore 的 Julian Emanuel 也警告称：
<blockquote>
创纪录的看涨情绪，增加了股市在面对不完美消息时的风险。
</blockquote>
分析师认为，当几乎所有人都预期市场会上涨时，任何负面消息都可能被放大，导致行情逆转。
eToro 的 Bret Kenwell 补充道，随着美联储迫使投资者重新考虑 12 月降息的可能性，如果市场情绪出现任何显著恶化，都可能引发抛售。
<h2 style="text-align: left">年末历史性强势，能否抵消回调风险？</h2>
展望未来，历史数据为多头提供了强有力的支持。
根据 Bespoke Investment Group 的数据，自 1928 年以来，标普 500 指数在截至 10 月底的年内涨幅超过 10% 的情况共发生过 40 次。在此之后，11 月份的平均涨幅为 2.6%。该机构策略师表示：
<blockquote>
“上涨孕育上涨” 这句古老的市场格言适用于此。
</blockquote>
CFRA 的 Sam Stovall 也认为，尽管近期涨幅可能面临短暂消化，但他仍然预计股价将在年底前继续上涨。不过，一些分析师警告称，鉴于过去六个月的强劲表现，部分涨幅可能已被 “提前透支”。
Ameriprise 的 Anthony Saglimbene 认为，除了技术面和整个市场的短期超买状况可能在年底前引发短暂回调外，市场中那些最受追捧的股票基本面状况 “非常强劲”。
Pepperstone 的 Michael Brown 也表示：
<blockquote>
在我看来，到年底，股市阻力最小的路径仍然是上涨。
</blockquote>
他认为，令人印象深刻的盈利增长、美国经济的韧性以及宽松的货币背景都构成了利好。

标普 500 指数

标普 500 ETF - SPDR

美股 11 月虽处传统强势期，但市场分化加剧引发担忧。周一科技巨头因算力协议利好强势上涨，但标普 500 中逾 300 家公司下跌，市场广度指标再度亮红灯。华尔街著名多头 Yardeni 罕见示警，认为投资者过度乐观已成反向指标，标普 500 较 200 日均线高出 13% 显示超买。

- 美股在 11 月表现分化，科技股强势但市场广度恶化。  
- 亚马逊与 OpenAI 签订 380 亿美元协议，推动科技股上涨。  
- 投资者乐观情绪高涨，或成反向指标，需警惕市场风险。

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