险资千亿 “隐藏大户” 浮出水面

保险资金的 “持股” 动作是越来越大胆。

当我们把视角放到上市公司前十大股东名单中，会发现一个有趣现象：单一险资账户的持股规模，已经足以对标一家中型公募机构了。

来自第三方对上市公司股东持股的统计显示，“中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品-005L-CT001 沪” 正是这一趋势的 “低调大户” 代表。

截至 2025 年三季度末，这个由国寿资产管理的传统险资金账户，已现身 142 家 A 股上市公司的前十大股东名单。其中超过 100 家公司单票持仓市值突破 1 亿元，总持仓规模跨过千亿元大关。

更值得关注的是，这样的体量与广度，仅仅是国寿权益投资版图的一隅，远非全貌。若以之为样本窗口，或可映射出险资资金在当前市场环境下的资产配置思路与实践路径。

这是不容错过的一个趋势性变化。

600 亿持仓 “底盘”

如果把中国人寿传统险这个账户的前十大持仓摊开，会发现它像一张中国经济底层动脉分布图：

中国联通、中国电信、紫金矿业、工商银行、中信银行、伊利股份、海康威视、大秦铁路、中国移动、南京银行。

通信、银行、消费、资源、铁路……每一个方向背后，指向的是高确定性的现金流与分红能力。

最抢眼的是运营商三巨头齐聚：上述产品对中国联通流通盘比例超过 10.37%，对应持仓市值 175.5 亿元；中国电信持仓 75.96 亿元；中国移动则为 28.5 亿元。

这种对 “算力 + 基础设施 + 分红” 的押注，使运营商几乎成为险资眼中接近 “权益类债券” 的存在。

金融股同样是核心底仓。

其对工商银行持仓 55.28 亿元，中信银行 51.5 亿元，南京银行 28.07 亿元。银行股在很多交易型资金眼中吸引力有限，但在长线险资眼中，它们是现金牛，是分红水库，是保险长期负债的天然匹配。低估值高股息稳收益，这套逻辑很保险。

最大的亮点则出现在紫金矿业。

这笔资金在三季度作为新进股东一亮相就持有 73.8 亿元市值，直接坐上前十大第三名。紫金过去几年持续兑现业绩，过去一年股价更接近翻倍，此时国寿突然 “现身”，值得玩味。

值得注意的是，国寿并没有把资源押注停留在矿产端。

大秦铁路的持仓 35.79 亿元虽然未变，但它的存在形成了一条完整的能源运输链条逻辑，即资源开采加运力保障。

除此之外，伊利股份以 50.19 亿元进入前十大，是名单中唯一的消费公司。与高波动的新消费股相比，这个选择更符合保险负债匹配逻辑。

从这些持仓中可以看到，这不是一份追热点的清单，而是一套 “准公共资产底仓”。

底盘之下的 “脊梁层”

如果说前十大持仓构成了国寿传统险权益组合的 “地基”，那么持仓市值在 10 亿元以上的下一批股票，就是它的 “脊梁层”。

这部分公司名单包括：中国神华、中国建筑、双汇发展、阳光电源、潍柴动力、中国石化、万达信息、宇通客车、招商公路、苏州银行、京能电力、中国银行、恺英网络、拓普集团、中航沈飞。

相比 “底盘层” 的通信、银行、资源、铁路，这一层呈现出两个明显特征：

上述公司遍布能源、建筑、消费品、重卡动力、客车制造、军工装备，这些并非同一个行业赛道，但都处于中国重大产业链条的功能环节上，属于 “能赚钱、能产生现金流” 的企业类型。

在这一组公司中，有持续持有的；有加仓的；也有减仓的。以食品和消费制造类公司为例：双汇被减持，但伊利仍在上层组合中扎根并得到加仓，说明国寿对消费股并非一刀切。

看完上述国寿组合单票持仓超 10 亿元的 25 只选股后，可以摸索出如下线索：

前十大持仓像这套险资组合的 “国家底盘”，掌握核心命脉；接下来的持仓就像把产业链条、技术环节、供给能力和现金流真正 “接” 起来。

“毛细血管” 的长线配置

再往下看这只国寿产品的重点持股——从第 26 名到第 100 名——这部分持仓的市值区间大致在 1 亿至 10 亿元之间 (间文末长图)。

虽然这些不是组合的 “主角”，但组成了典型的 “大资金毛细血管网络”，有三个鲜明特点。

第一，这个组合相当于 “中国经济地图”。

这层持仓覆盖电力、制造、化工、军工零部件、医药、消费品、建材、传媒、环保、港口物流、运输高速、公用事业……更细颗粒度的中国产业切片都能看到。

理论上，险资这种大体量的资金，不会依赖 “赌哪一个风口”，而是将核心产业链 “踩点”。

第二，加仓与新进公司集中如下产业，即电力与新能源链、装备与军工零部件、交通与物流枢纽、数字产业与工具型软件公司、食品、医药、消费等。

看到这里，这个险资组合的资金分布的全貌出来了：

第 1 到 10 名是 “核心资产”

第 11 到 25 名是 “产业脊梁”

第 26 到 100 名就是 “毛细血管网络”

形象一点来说：底盘稳得住，脊梁撑得起，毛细血管跑得通。这恰恰是大体量资金投资配置的关键要素。

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