<p>美联储主席鲍威尔在 10 月议息会议后的表态让市场措手不及，但高盛仍维持 12 月降息的基准预测，其认为劳动力市场持续降温的现实将推动美联储在年底前再度降息 25 个基点。</p>
<p><strong>高盛预计，即便美国政府停摆在下周结束，美联储在 12 月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑。</strong></p>
<p>鲍威尔在本周议息会议后释放鹰派信号，表示货币政策并非处于预设轨道，委员会成员对降息节奏看法不一。这一表态令市场意外，因为在此之前，交易员普遍认为 10 月和 12 月的降息已成定局。</p>
<p>这一基调转变的时机令人意外。根据现有数据，美联储对经济前景的评估并未改变——剔除关税因素后的通胀率已接近 2% 目标，劳动力市场继续走弱。尽管如此，鲍威尔的谨慎措辞仍给市场带来不确定性。</p>
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<h2 id="7cebe98d">点阵图暗示降息仍是主流</h2>
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<p>高盛宏观交易员 Rikin Shah 和 Cosimo Codacci-Pisanelli 指出，9 月点阵图显示多数委员将降息作为默认选项，而劳动力市场并无改善迹象表明这一立场应该改变。</p>
<p>美联储在 10 月如预期降息，但鲍威尔对 12 月降息的模糊态度给市场带来波动。<strong>然而从根本数据来看，支持降息的逻辑依然成立——在排除关税影响后，通胀率已接近 2% 的政策目标，劳动力市场持续降温的趋势未见扭转。</strong></p>
<p>高盛认为，尽管鲍威尔的鹰派表态值得关注，但点阵图反映的委员会多数意见仍然指向降息。在缺乏劳动力市场改善证据的情况下，这一共识不应发生根本性改变。</p>
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<h2 id="b90b8967">政府停摆将拖累就业数据</h2>
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<p>即使政府停摆在下周结束，美联储在 12 月会议前看到的增量数据也可能偏向疲软。政府效率部门 (DOGE) 推迟的辞职数据将对 10 月就业报告产生拖累，11 月数据也可能受到影响。</p>
<p>政府停摆还将降低数据本身作为信号的可靠性，这进一步增加了美联储决策的复杂性。在数据质量受损的情况下，委员会可能更倾向于依赖既有趋势做出判断。</p>
<p>高盛表示，押注 12 月会议降息最终将被证明是一个不错的做多机会，但建议等待更好的入场点位，因为缺乏立即触发市场反转的催化剂。</p>
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<h2 id="2026">2026 年政策路径充满变数</h2>
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<p>展望 2025 年之后，高盛多次强调政策路径的分布将更加分散，存在诸多交叉影响因素。</p>
<p>亚马逊本周宣布人工智能将导致公司裁员 1.4 万人，这及时提醒市场，在生产率提升的背景下，劳动力市场可能走弱而经济增长表现较好，这可能意味着更低的中性利率水平。</p>
<p>市场对终端利率的定价在 3% 附近震荡已有一段时间，但高盛认为围绕这一水平存在大量不确定性。尽管高盛看好明年经济增长回升，但相应的利率交易策略仍不明朗。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fbc98f8-0264-446a-9ed8-dbd21e50c660.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="222" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fbc98f8-0264-446a-9ed8-dbd21e50c660.jpeg"/></p>
<p>高盛总结称，鲍威尔的表态确实让市场意识到 12 月会议存在不同结果的可能性，但考虑到他不断提及的劳动力市场疲软，以及 10 月和 11 月就业数据可能表现低迷，预计 12 月会议仍将实现 25 个基点的降息。相比之下，2026 年的美联储政策路径将更加难以预测。</p>

高盛

<p>高盛认为，在排除关税影响后，通胀率已接近 2% 的政策目标，劳动力市场持续降温的趋势未见扭转，支持降息的逻辑依然成立。即便美国政府停摆在下周结束，美联储在 12 月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑。</p>

- 高盛维持 12 月降息 25 个基点的预测，因劳动力市场持续降温。  
- 鲍威尔的鹰派信号令市场意外，但点阵图显示降息仍是主流选项。  
- 政府停摆将拖累就业数据，增加美联储决策复杂性。  

高盛：尽管鲍威尔放鹰，仍将 12 月降息作为基准预测