招商证券：维持中国财险 “强烈推荐” 评级 资负共振驱动利润高增

智通财经 APP 获悉，招商证券发布研报称，中国财险 (02328) 2025Q3 资负共振驱动利润高增，展望全年，随着汽车市场整体销量持续增长，公司车险保费有望稳健增长，车险 COR 有望控制在 96% 以内;非车险 “报行合一” 全面落地，利好合规经营、风险管理和服务能力突出的头部险企。公司作为财险行业龙头，竞争优势有望持续凸显，且 ROE 稳定股息率高，具备长期投资价值。当前公司估值对应 1.36xPB，维持 “强烈推荐” 评级。

报告引述公司 2025 年三季报，实现净利润 402.68 亿，同比 +50.5%，Q3 单季同比 +91.5%;综合成本率 96.1%，同比-2.1pt，未年化总投资收益率 5.4%，同比 +0.8pt。前三季度公司实现净利润 402.68 亿，同比 +50.5%(此前预增公告增速为 40%-60%)，Q3 单季同比 +91.5%。从承保端来看，前三季度原保费 4431.82 亿，同比 +3.5%;综合成本率 96.1%，同比-2.1pt，主要是公司持续加强费用精细化管理，提升经营质效，承保利润 148.65 亿，同比 +130.7%。从投资端来看，前三季度公司未年化总投资收益率为 5.4%，同比 +0.8pt;总投资收益 359.00 亿，同比 +33.0%，主因资本市场上涨以及公司配置结构优化，适度增配优质权益资产。

此外，公司坚持车险业务内涵式发展、商业非车险创新发展、政策性业务高质量发展，前三季度车险保险服务收入 2276.32 亿，同比 +3.7%;综合成本率 94.8%，同比-2.0pt;实现承保利润 117.29 亿。非车险保险服务收入 1582.89 亿，同比 +9.3%;综合成本率 98.0%，同比-2.5pt;承保利润 31.36 亿。