超微电脑令人失望的财报引发人们对其能否从 AI 浪潮中获利的担忧。
11 月 4 日，美股盘后超微电脑发布令人失望的第一财季报告，营收 50 亿美元不仅同比下降 15%，环比也下滑 14%，这对一家处于 AI 服务器风口上的公司来说颇为反常。具体表现来看：
<blockquote>
财务表现：
<ul>
<li>
Q1 财年 2026 营收 50 亿美元，低于预期的 60 亿美元。同时同比下降 15%，环比下降 14%；
</li>
<li>
毛利率暴跌至 9.3%，去年同期为 13.1%，环比也从 9.5% 继续下滑；
</li>
<li>
净利润 1.68 亿美元，同比暴跌 60%，非 GAAP 每股收益 0.35 美元，低于预期的 0.40 美元；
</li>
<li>
经营现金流为负 9.18 亿美元，现金储备 42 亿美元，负债 48 亿美元。
</li>
</ul>
核心业务进展：
<ul>
<li>
获得超过 130 亿美元的 Blackwell Ultra 订单，在手订单快速扩张；
</li>
<li>
通过数据中心建筑模块解决方案（DCBBS）为领先的 AI 和数据中心基础设施公司提供整体部署解决方案。
</li>
<li>
推进直接液冷（DLC）和 AI 技术领域的领导地位。
</li>
</ul>
业绩指引：
<ul>
<li>维持 2026 财年至少 360 亿美元的营收目标；</li>
<li>
2026 财年 Q2 财季预计营收 100-110 亿美元，环比翻倍增长；
</li>
<li>
Q2 预计 GAAP 下每股收益 0.37-0.45 美元，非 GAAP 每股收益 0.46-0.54 美元。
</li>
</ul>
</blockquote>
受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超 10%，该股今年迄今已累计上涨 56%。
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<h2 id="q1">Q1 业绩全面崩塌</h2>
分析认为超微本季度的财务表现无论从哪个角度看都难言理想。
公司第一季度营收为 50 亿美元，不仅远低于市场普遍预期的 58 亿-60 亿美元，也较去年同期的 59 亿美元下滑了 15%。公司将此归因于部分 “设计方案升级” 导致收入确认推迟到第二季度。
比营收下滑更令人担忧的是利润率的恶化。
本季度 GAAP 毛利率仅为 9.3%，而去年同期为 13.1%。尽管公司越来越多地转向大型客户和更大规模的销售机会，但这似乎也带来了更低的利润率，分析认为这是投资者必须警惕的风险信号。
营收和利润率的双重打击直接导致净利润锐减。
本季度 GAAP 净利润仅为 1.68 亿美元，相比去年同期的 4.24 亿美元几乎腰斩。更值得注意的是，本季度经营活动现金流为净流出 9.18 亿美元。
<h2 id="50398432">巨额订单与业绩指引</h2>
超微电脑预计 Q2 收入将达到 100-110 亿美元，这个数字比分析师预期的 78.3 亿美元高出近 30%，环比增长将超过 100%。如果这一指引能够兑现，意味着公司业务将在一个季度内实现翻倍增长。
公司 CEO 梁见后的表示：
<blockquote>
订单储备快速扩张，包括超过 130 亿美元的 Blackwell Ultra 订单，我们预计 2026 财年收入至少达到 360 亿美元。
</blockquote>
这个全年指引相当于从 Q1 的 50 亿美元起步，后续三个季度平均每季度需要实现超过 100 亿美元的收入。
尽管 Q2 收入指引强劲，但每股收益指引（0.46-0.54 美元）仍低于市场预期的 0.62 美元。这暗示即便收入大幅增长，毛利率可能仍将在 10% 左右的低位徘徊。
公司将其归因于向大客户销售带来的成本上升和利润率压力，但分析师表示这种商业模式的长期可持续性值得质疑。
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<h2 id="dcbbs">DCBBS 战略：画饼还是真材实料？</h2>
</div>
公司 CEO 梁见后在财报中强调，公司正通过数据中心构建组件解决方案（DCBBS）为领先的 AI 和数据中心基础设施公司，提供简化部署、加速上市时间并降低总拥有成本的整体解决方案。
但有分析表示这个战略转型听起来宏大，实质上反映了公司在价值链中的尴尬位置。
超微电脑公司本质上仍是一个高度依赖英伟达 GPU 的系统集成商。当 AI 服务器需求爆发时，公司可以享受订单红利。
但当市场趋于理性或竞争加剧时，其作为&#34;中间商&#34;的议价能力和利润空间都会受到双面挤压。上游是英伟达等芯片厂商，下游是越来越精明的大型云服务商和 AI 公司。
相比之下，戴尔等竞争对手在企业市场有更强的品牌和渠道优势，而英伟达自己也在通过 DGX 系统和参考设计加强对终端客户的直接影响力。
超微电脑的&#34;液冷技术&#34;和&#34;模块化设计&#34;优势能否转化为持续的竞争壁垒，还需要更多证据。

超微电脑

超微电脑第一财季营收 50 亿美元，不仅同比下降 15%，环比也下滑 14%。毛利率暴跌至 9.3%，去年同期为 13.1%，环比也从 9.5% 继续下滑。净利润 1.68 亿美元，同比暴跌 60%，非 GAAP 每股收益 0.35 美元，去年同期 0.73 美元。

- 超微电脑发布第一财季财报，营收 50 亿美元，同比下降 15%。  
- 毛利率降至 9.3%，净利润暴跌 60%，经营现金流为负。  
- 预计 Q2 营收 100-110 亿美元，全年目标维持在 360 亿美元。  

超微电脑 Q1 财季营收大幅下滑 15%，毛利率暴跌至 9%，盘后股价重挫 10% | 财报见闻