近日，中国黄金市场迎来一项关键的税收制度调整。
财政部和国家税务总局对通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易的标准黄金实施差异化增值税政策。
国内投资者对此高度关注之际，瑞银财富管理投资总监办公室 (CIO) 发表观点，认为新规可能会加速中国黄金交易的集中化。
资事堂获悉了这份瑞银买方的研究报告，将要点整理如下，以飨读者。
<h2>投资者将现 “兴趣转移”</h2>
瑞银财富管理指出：中国是世界上最大的黄金消费国之一，相关政策都值得关注。考虑到基础价格高企，珠宝需求已较为疲软，因此我们预计新税制的影响相对有限。
<blockquote>
“新规可能会加速中国黄金交易的集中化，而对黄金 ETF 持续的增值税豁免可能会将更多对黄金的兴趣转移到其投资产品上。” 瑞银财富管理如此预判。
</blockquote>
据新规公告：在 2027 年底前，对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照 6% 扣除率计算进项税额政策。
<h2>黄金目标价：4200 美元/盎司</h2>
这家瑞银买方机构认为：该政策对全球金价的影响不大，对黄金的强劲的投资和央行的持续买盘仍是主要驱动力。黄金近期的回调似乎更偏技术面原因，而非基本面影响。
“我们维持乐观看好，未来 12 个月的目标价为 4200 美元/盎司。”
<h2>国际资本买盘强劲</h2>
瑞银进一步分析近期国际金价的表现。
有迹象显示投资者买盘依然强劲。三季度黄金交易所交易基金（ETF）持仓大幅增加约 222 吨，金条和金币需求连续第四个季度超过 300 吨，达 316 吨。珠宝需求也超出预期。
<blockquote>
瑞银买方建议投资人逢低买入黄金，因其仍是投资组合中良好的对冲工具，而且目前投资者对黄金的配置依然偏低。
</blockquote>
“历史数据显示，在多元化美元资产组合中，配置中个位数的黄金最为适宜。倘若地缘政治或金融市场风险加剧，可能推动金价升至上行情景下的 4,700 美元/盎司。此外，在黄金期权波动高企之际，投资者可考虑增强收益策略。” 瑞银报告如此写道。

瑞银集团

“新规可能会加速中国黄金交易的集中化，而对黄金 ETF 持续的增值税豁免可能会将更多对黄金的兴趣转移到其投资产品上。” 瑞银财富管理如此预判。

- 中国黄金市场实施差异化增值税政策，投资者关注。  
- 瑞银认为新规将加速黄金交易集中化，影响有限。  
- 未来 12 个月黄金目标价为 4200 美元/盎司，建议逢低买入。

瑞银买方继续唱多黄金：买盘强劲，中国市场将现 “兴趣转移”