《大行》高盛引述康师傅明年以改善利润率为核心重点 料未来成本通胀有利其定价策略

康师傅 (00322.HK) 今早 (5 日) 低开近 0.9%，其后辗转回升，盘中曾高见 11.86 元一度上扬 4.3%，最新报 11.79 元升 3.7%，为升幅最大蓝筹股，成交额 2.47 亿元。

高盛近日发表报告，於本周一 (3 日) 食品饮料企业日上与康师傅管理层进行了非交易路演，康师傅目前仍面临 2025 财年销售目标 (原预期持平至低个位数按年增长) 的挑战，主要受饮料业务疲弱拖累；但盈利目标 (经常性净利润按年双位数字增长) 仍有望达成，主要得益於定价基数效应、成本顺风、效率提升措施以及严格的促销管理。展望 2026 年，康师傅管理层重申将以改善利润率为核心重点，同时有望恢复收入增长轨迹，并持续推动效率提升措施。公司通常会为各类别原材料锁定半个月至数个月的采购。

该行指康师傅 2025 年第三季，饮料业务在旺季仍受压，而即食面自 7 月起恢复正增长，预计未来将持续此趋势。10 月份，非碳酸饮料销售按季跌幅收窄，主要受惠於基数效应及较暖天气；碳酸饮料在第三季至今维持正增长，但增速较上半年放缓。另一方面，成本趋势仍属有利：饮料业务的毛利率及整体盈利能力受惠於成本利好，抵销了收入下滑的影响。即食面业务方面，棕榈油成本在第三季按年上升 10%，10 月则大致持平，相较上半年已有所缓和，加上自 2024 年起的提价措施，推动 2025 年及下半年毛利率扩张。

高盛指，康师傅指饮料业务在定价策略方面，管理层表示旺季期间未进行大规模促销 (尽管部分渠道为应对激烈竞争而增加投入)，但若 2026 年销量持续低迷，将可能重新检视中大包装饮料 SKU 的定价策略 (自去年 4 月起已提价)。公司实际上认为未来饮料及面品成本通胀可能有利於其定价策略，因自 2024 年提价后已持续执行。高盛予康师傅「买入」评级，目标价 12.7 元。