在令人失望的业绩指引后，华尔街纷纷下调多邻国目标价格。
分析师警告，公司 “战略重心将从短期变现转向长期用户增长”，意味着短期内公司将主动牺牲可预见的预订额（Bookings）和利润，来换取未来尚不确定的用户增长，这直接增加了对公司 2026 年及以后增长模型的可预测性难度。
<h2 id="2f8ea307">亮眼的三季报与黯淡的四季度指引</h2>
从表面上看，多邻国第三季度的表现堪称稳健。
公司季度营收为 2.72 亿美元，调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）为 8000 万美元，分别比市场预期高出 4% 和 10%。订阅和总预订额均超出预期 3%。
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然而，这份亮丽的成绩单完全被黯淡的第四季度指引所掩盖。
管理层预计第四季度预订额、营收和 EBITDA 的中位数分别为 3.33 亿美元、2.75 亿美元和 7700 万美元，预订额和 EBITDA 分别比市场共识低了 3% 和 4%。
更关键的是，管理层明确表示，未来的工作重心将向 “优先保证用户增长” 的长期项目上倾斜，而这必然导致短期内的 “变现” 优先级下降。
这直接证实了市场空头的担忧：即公司现有的增长率正在放缓，需要通过牺牲变现效率来换取用户增长的稳定。此外，公司计划在美国市场投入更多营销费用以支撑日活跃用户（DAU）的趋势，这将进一步挤压短期利润。
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<h2 id="4a66014c">目标价与估值双双下调</h2>
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市场对这种不确定性做出了迅速而严厉的反应。多家投行分析师下调了对多邻国的评级和目标价。
瑞银将多邻国目标价从 450 美元大幅下调至 285 美元，降幅达 37%；美银将公司目标价从 370 美元下调至 301 美元；大摩维持对该股增持评级，但将目标价从 500 美元大幅下调至 300 美元。
分析师认为，在增长放缓和战略不确定性增加的背景下，多邻国不再应享有此前那样的估值溢价。美国银行的分析师明确指出，其下调目标价是基于一个更低的估值倍数——将 2026 年企业价值/销售额（EV/Sales）的倍数从之前的 13 倍下调至 10 倍。
瑞银更为悲观，将其对多邻国 2026 财年的营收增长预期下调至 22%，同时 EBITDA 预期仅为 3800 万美元，这反映出市场对公司未来盈利能力的担忧正在加剧。
<h2 id="2c47bb97">用户增长企稳迹象支撑继续增持</h2>
尽管下调目标价，摩根士丹利仍维持增持评级。分析师认为，要改变市场负面看法，多邻国需要展示用户增长企稳，且与预订增长之间没有显著差距。
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首先，9 月和 10 月日活用户增长已在约 30% 的同比增速上企稳。
其次，美国市场似乎正从低点复苏，品牌情绪改善，近期社交媒体传播度提升，这应该会在一段时间后转化为增长。
此外，长期增长驱动因素依然完好，在最大扩张市场中国以及关键课程高级英语和国际象棋方面都有令人印象深刻的进展。
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多邻国

分析师警告，在增长放缓和战略不确定性增加的背景下，多邻国不再应享有此前那样的估值溢价。公司 “战略重心将从短期变现转向长期用户增长”，意味着短期内公司将主动牺牲可预见的预订额（Bookings）和利润，来换取未来尚不确定的用户增长，这直接增加了对公司 2026 年及以后增长模型的可预测性难度。

- 多邻国因业绩指引不佳，华尔街下调目标价。  
- 第三季度营收超预期，但四季度指引黯淡，预订额和利润下降。  
- 分析师对未来增长和盈利能力的担忧加剧，部分机构下调估值。  

华尔街大砍多邻国目标价：业绩指引不及预期、战略转向牺牲短期利润