《大行》Bernstein 予小鹏汽车「与大市同步」评级 目标价 82 元

Bernstein 研报指出，小鹏汽车 (09868.HK)(XPEV.US) 在其举办的小鹏科技日，展示先进驾驶辅助系统 (ADAS) 技术的最新进展，并公布了其 Robotaxi、人形机械人及电动垂直起降飞行器 (eVTOL) 的产品推出路线图，目标在 2026 年推出 Robotaxi、量产其第二代 IRON 人形机械人，并开始交付 eVTOL。

Bernstein 表示，与 Waymo、百度 Apollo、小马智行 (02026.HK) 和文远知行 (00800.HK) 等竞争对手相比，小鹏的 Robotaxi 优势在於更低的制造成本和大规模数据收集能力。Bernstein 估计，得益於自研生产、自研 AI 晶片以及类似特斯拉的纯视觉方案，小鹏可将每辆车的制造成本降至 20 万元人民币以下。相比之下，Waymo 的 Robotaxi 估计成本约为 10 万美元，小马智行约为 30 万元人民币，百度 Apollo 约为 24.5 万元人民币。小鹏现有的大规模上路车队也提供了数据优势，这对於优化自动驾驶软体至关重要。

Bernstein 表示，虽然 Robotaxi 计划於 2026 年量产，但其后仍需经过认证和安全里程积累，才能获得完全无人驾驶营运许可，这可能要到 2027 年或更晚。因此，Bernstein 表示，不预期此事在未来 12 至 24 个月内会对小鹏的财务状况产生实质性推动。话虽如此，Bernstein 表示，认可此进展充分展示了小鹏的技术实力，并有助於提升小鹏的品牌形象。

考虑到 Bernstein 表示，预期公司亏损将持续数年，基於 1 倍 2026 年预测企业价值 (EV)/销售额倍数，并考虑到更强劲的销售动能，得出小鹏汽车美股的目标价 21 美元，港股目标价为 82 港元，评级「与大市同步」。