卡尔·伊坎重返熟悉的领域——汽车维修——并在 Monro 建立了 15% 的持股

康罗汽车服务公司位于康涅狄格州德比市。

来源：谷歌地球

公司：Monro (MNRO)

业务： Monro，前身为 Monro Muffler Brake，专注于在美国提供汽车底盘维修和轮胎服务。该公司为乘用车、轻型卡车和厢式货车提供一系列服务，包括刹车、消声器和排气系统、转向、驱动系统、悬挂和车轮定位。它还提供轮胎和常规维护服务，包括州检验。它提供零部件的维修和更换。其门店提供一系列底盘维修服务，包括刹车、转向、消声器和排气系统、悬挂和车轮定位，以及轮胎更换和服务。它还在门店提供定期维护服务，根据每辆特定车辆的年份、品牌、型号和里程，将服务打包并提供给消费者。其维护服务包括换油服务、加热和冷却系统冲洗和加注服务、燃油系统服务以及变速器冲洗和加注服务。

市值： 4.584 亿美元（每股 15.27 美元）

活动家：卡尔·伊坎

持股比例： 14.79%

平均成本： 19.08 美元

活动家评论： 卡尔·伊坎是股东活动的先驱，真正的策略开创者。他对股东权利和良好的公司治理充满热情，并愿意不惜一切代价与无能的董事会和过度补偿的管理者作斗争。伊坎在超过六十年的职业生涯中投资于各个行业，并在汽车零部件和服务行业有着悠久的历史。他参与了多个并购交易，通过其控股公司 Icahn Enterprises 的汽车部门 Icahn Automotive 收购了一些投资组合公司。这包括他在 2016 年收购 Pep Boys-Manny Moe 和 Jack，以及在 2017 年收购 Federal Mogul。

发生了什么

11 月 5 日，卡尔·伊坎向美国证券交易委员会提交了 13D 文件，披露其在 Monro 的 14.79% 持股。

幕后情况

Monro 在美国提供汽车底盘维修和轮胎服务，在 32 个州运营超过 1100 家维修店和轮胎经销商，使用多个地区品牌。近年来，该公司面临多重挑战。宏观因素如消费者需求下降、材料和劳动力成本上升，以及消费者向低利润轮胎产品转移的趋势，对利润和增长施加了显著压力。因此，在 2025 财年销售额下降 4.9% 之后——这是连续第二年出现显著收入下降——该公司宣布将关闭约 145 家表现不佳的门店。

最近，该公司的第三季度财报让许多投资者对其战略转型感到失望，收入低于预期，且对即将到来的财年没有具体的财务指导。次日，股价下跌了 16.7%。最后，许多投资者质疑公司的股息支付比率，尽管面临持续的困境，但这一比率仍然相对较高。

综合来看，股价表现不佳并不令人惊讶，过去 1 年、3 年和 5 年分别下跌了 44.73%、66.73% 和 63.25%，在伊坎的公告之前。

也许正是这种低迷的估值吸引了卡尔·伊坎的注意。他披露了在该公司的 14.79% 持股（其中 67% 是在股票 10 月 29 日下跌后收购的），立即使股价上涨超过 15%。

虽然市场上有很多便宜的股票，但这并不是伊坎在汽车行业的冒险。伊坎在汽车零部件和服务行业有着丰富的历史，尤其是 Icahn Automotive，这是他控股公司 Icahn Enterprises 的汽车部门。伊坎对这个行业非常了解，可能认为 Monro 是一家被严重低估的优秀企业。

此次公开参与的时机也非常值得注意。并不仅仅是股票最近的下跌使得这是一个适合像伊坎这样的投资者的良好切入点。Monro 最近同意取消其双重股权结构，此前该结构赋予其唯一的 C 类股东彼得·所罗门对任何提交股东投票的事项的否决权，实际上使其成为一家受控公司。根据 2023 年的批准，此次取消将在 2026 年年度会议之前进行，预计该会议将在明年八月举行。

那么，这对公司的股东意味着什么？这实际上为公司从私营公司转变为公众公司铺平了道路，以便于其股东的利益。由于一个人对所有重要董事会决策拥有否决权，其余董事会成员变得有些无关紧要。通过这种转变，公司有机会拥有一个真正的、协作的和富有成效的董事会。这将需要重新构成董事会，而我们知道没有人比伊坎更适合和更有经验来完成这一任务。

所罗门是一位 87 岁的著名投资银行家，而伊坎则是伊坎，且与所罗门是同龄人。然而，没有证据表明两人曾经有过交集。

尽管如此，我们想象他们有许多共同的关系，并相互尊重。虽然这场运动可能有许多不同的发展方式，但我们希望看到这两位老将以一种在普通激进活动中不常见的礼貌和友好的气氛在一个房间里会面，并共同制定一个能够监督管理层、代表股东追究其责任并引导公司进入其作为真正公众公司的第一阶段的董事会。由于所罗门已经同意放弃控制权，而所罗门和伊坎都不太可能继续在董事会任职，因此没有理由让这场运动变得对立。

然而，我们也必须面对一个显而易见的问题。艾坎在汽车行业的基础是收购，而 Monro 似乎非常适合 IEP 的汽车业务。

艾坎在一些他后来收购的汽车公司发起了激进主义活动，包括 2016 年的 Pep Boys-Manny Moe 和 Jack，以及 2017 年的 Federal Mogul。当艾坎收购 Pep Boys 时，他还表示："我们相信，凭借我们丰富的资源和对行业的了解，我们将能够发展这项业务，并利用整合机会，从而使客户、制造合作伙伴和员工，以及我们的股东受益。"

虽然我们真诚地相信艾坎对这项投资的主要动机是投资于他认为处于转折点且显著被低估的好公司，但他也有可能希望有一天完全拥有这家公司。这对他来说是一个非常小的头寸，而良好的回报不会像与他的汽车业务的协同整合那样产生显著影响，但我们认为这两者都可以同时成立。

肯·斯奎尔是 13D Monitor 的创始人和总裁，这是一项关于股东激进主义的机构研究服务，同时也是 13D Activist Fund 的创始人和投资组合经理，该共同基金投资于激进投资组合。