Westlake Chemical Partners：深度价值，8% 的收益率，以及一个基于费用的现金流强者

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在《收购者的多重性》系列的持续更新中，我们每周聚焦一只可能被严重低估的股票。本周的焦点是 Westlake Chemical Partners LP (WLKP)。

Westlake Chemical Partners LP 通过基于费用的结构运营、收购和开发乙烯生产设施，从而使其免受商品价格波动的影响。该合伙企业拥有 Westlake Chemical OpCo LP 22.8% 的股份，该公司生产乙烯——塑料和工业化学品的基本构建块。与母公司 Westlake Corporation 的长期供应协议提供了可预测的现金流和稳定的基础，以支持吸引人的持有人分配。

什么是 IV/P（内在价值与价格比）？

IV/P 告诉你一只股票是否提供了比你支付的价格更高的内在价值。该计算结合了盈利能力、再投资效率和资本回报政策，以估算内在价值——这是对企业价值的保守衡量。

解释很简单：

IV/P 高于 1 表明被低估。

IV/P 低于 1 表明被高估。

越高于 1，你每投资一美元可能获得的价值越多。

WLKP 的 IV/P 为 2.40，意味着其内在价值超过当前市场价格的两倍——这是一个强烈的信号，表明市场可能低估了其长期盈利能力和稳定的基于费用的盈利能力。

支持指标

市值：约 6.8 亿美元

企业价值（EV）：约 10.2 亿美元

自由现金流（TTM）：约 2.44 亿美元

自由现金流收益率：约 36%

收购者的多重性：4.03×

WLKP 的 EV/FCF 比率仅为 4×，这意味着其交易水平暗示几乎没有增长。然而，其稳定的现金生成和长期合同经济学表明，其运营风险远低于大多数与商品相关的同行。这一估值折扣突显了 WLKP 作为收入生成者和潜在价值重估候选者的吸引力。

收入与盈利能力

收入（TTM）：约 11 亿美元

营业收入（TTM）：约 3.39 亿美元

营业利润率：约 30.8%

净收入（TTM）：约 5260 万美元

净利润率：约 4.8%

稀释每股收益（TTM）：约 1.49 美元

在化学周期经历几年的正常化后，收入已稳定在约 11 亿美元的水平。WLKP 的固定利润模型确保了无论市场波动如何，运营利润都能保持韧性，产生稳定的投资资本回报，并支持其强劲的现金流特征。

资产负债表强度

总资产（2024）：约 12.9 亿美元

现金及现金等价物：约 5800 万美元

总债务：约 4 亿美元

股东权益：约 8.29 亿美元

净债务：约 3.42 亿美元

营运资本：约 1.85 亿美元

资产负债表保持保守，杠杆可控，股本基础稳固。稳定的营运资本和可预测的流入使 WLKP 能够维持高派息比率，而不影响再投资灵活性或财务稳定性。

资本回报

分配收益率（TTM）：约 8.5%

资本支出（TTM）：约 6900 万美元

自 2014 年首次公开募股以来，WLKP 保持了稳定的季度现金分配。其资本配置简单而有纪律——再投资需求最低，持续向持有人返还现金。超过 8% 的收益率得到了运营现金流的良好覆盖，提供了吸引人的收入可见性。

为什么 WLKP 可能被低估？

WLKP 作为周期性化学品的市场认知忽视了其独特的基于费用的结构和持久的现金流。与 Westlake Corporation 的固定利润协议大大降低了对乙烯价格波动的暴露，即使在商品环境较弱时也能保持盈利能力。凭借 2.40 的 IV/P 和 4.03 的低收购者多重性，该合伙企业在其稳定性和高收益方面显得定价不当——这是安全性和价值的罕见结合。

结论

凭借 2.40 的 IV/P 和 4.03 的收购者多重性，Westlake Chemical Partners LP (WLKP) 提供了收益、质量和深度价值的引人注目的组合。其长期合同、一致的自由现金流和有纪律的资本回报使其在化学行业中脱颖而出。对于寻求持久现金流和强大下行保护的价值投资者而言，WLKP 代表了一个被低估的机会，隐藏在显而易见的地方。

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