作者：Christine Ji
人工智能建设背后的金融工程：英伟达、谷歌和其他大型科技公司正在转向华尔街、供应商融资和私人信贷
在路易斯安那州一个拥有约 20,000 名居民的乡村教区，一支挖掘机和推土机的队伍正在忙于清理一大片农田，这是人工智能革命的下一个前沿。在这里，马克·扎克伯格和 Meta Platforms Inc.选择建设 Hyperion，一个人工智能超级计算机，位于一个由九栋数据中心组成的校园中，这些数据中心配备了最新的英伟达半导体芯片和设备。
为了支付这个如曼哈顿般大小的数据中心的费用，扎克伯格并没有向像摩根大通（JPM）或高盛（GS）这样的传统大银行寻求帮助，这些银行曾帮助融资美国的工业扩张，而是转向了另类资产管理公司 Blue Owl Capital（OWL）。Blue Owl 的贷款工具近年来蓬勃发展，资金来自养老金和保险公司等机构投资者，而不是客户存款，因为监管机构将风险更高的贷款推向了没有美国政府担保的实体。
Hyperion 将由一个 270 亿美元的合资企业建设和拥有，Blue Owl 管理的基金将持有 80% 的股份，Meta（META）持有 20%。Blue Owl 将通过向 Pimco 和其他机构债券投资者发行债务的私人证券发行来资助其部分出资。Meta 将在 2029 年完成后租赁该设施。这是华尔街上有史以来最大的私人资本交易。
人工智能有潜力彻底改变世界。但首先，它需要几万亿美元。根据摩根士丹利策略师 Vishwas Patkar 的报告，到 2028 年，预计人工智能资本支出将达到 2.9 万亿美元，而建设该技术的超大规模公司——包括 Meta、亚马逊（AMZN）、谷歌母公司 Alphabet Inc.（GOOGL）（GOOG）、微软（MSFT）和甲骨文（ORCL）——仅能产生足够的现金来覆盖 1.4 万亿美元。
为了获得剩余的 1.5 万亿美元，大型科技公司不仅需要利用传统的债务工具，如公司债券，还需要进行金融工程的壮举，这将从根本上重新定义它们与华尔街的关系，并带动整个市场一起前行。
目前已有工具可以为资本支出周期提供资金。1980 年代，高收益债券的兴起使公共债务市场民主化，使非投资级公司能够轻松筹集资本。在 1990 年代，电信公司参与了供应商融资，向客户借款以帮助资助采购。
但如今，市值巨大的科技公司与私人初创公司和高风险的上市公司合作，创建了一个大规模、不透明的融资系统，使过去的策略显得简单。租赁图形处理单元（GPU）的 Neoclouds 应运而生，为一个数据中心库存似乎永远受限的生态系统提供快速灵活的人工智能计算能力。OpenAI 的交易狂潮使该公司成为超过 1 万亿美元基础设施合作伙伴关系的中心。为其提供 GPU 的芯片巨头英伟达（NVDA）在其主要客户中进行了战略投资。
为了避免耗尽自身的自由现金流——可用于再投资或分配给股东的资金，超大规模公司正在寻找新颖的方式来融资其数据中心建设。根据该公司的最新季度报告，Meta 在其 Hyperion 合资企业中的少数股权将作为 “非可市场化股权投资” 出现在其资产负债表上。
这意味着 “债务不会合并在 Meta 的账簿上。它与特殊目的载体一起存在，” 咨询公司 Arthur D. Little 的合伙人 Sean McDevitt 告诉 MarketWatch。Arthur D. Little 曾担任 Meta 在 Hyperion 交易中的商业尽职调查顾问。
华尔街渴望为这些投资级科技巨头提供服务，将其视为极其可靠的收入来源。
对于这个网络中的许多公司来说，人工智能已成为一种 “生存” 投资，Simplify Asset Management 的投资组合经理兼首席策略师 Michael Green 告诉 MarketWatch。赢家可能会获得数万亿美元，而失败者则面临过时的风险。
通过使用借来的资金而不是现金，“当你赢的时候，你会放大结果，” Green 说。但他补充道，这也意味着如果你失败，损失也会被放大。
Neoclouds 和供应商融资
CoreWeave 由首席执行官 Mike Intrator 领导，最初是一家加密货币挖矿公司。今年早些时候进行了首次公开募股。
CoreWeave Inc.（CRWV）是最大的 neocloud 公司，微软、Meta 和 OpenAI 是其主要客户。但在成为全球最大科技公司的多吉瓦特电力经纪人之前，CoreWeave 是一家由三位商品交易商于 2017 年创办的小型加密货币挖矿公司。
CoreWeave 从新泽西州一个满是芯片的车库崛起为 neocloud 领导者，在两个大洲拥有 33 个数据中心，这一切都离不开其与英伟达的独特关系。到 2021 年，CoreWeave 已成为英伟达最值得信赖和专业的云合作伙伴，使其能够提前获得英伟达最新芯片的使用权。英伟达在 2023 年向 CoreWeave 投资了 1 亿美元，当时后者仍是一家初创的私人公司。该芯片巨头随后成为 CoreWeave 于 2025 年 3 月首次公开募股的主要投资者。今年 10 月，公开披露了一项 2023 年的协议，规定英伟达有义务在 2032 年前购买高达 63 亿美元的 CoreWeave 未售出的云计算能力。英伟达目前持有 CoreWeave 6.6% 的股份。
这是一种共生关系：CoreWeave 获得了财务支持以支持其资本密集型业务，而 Nvidia 则为其技术确保了一个重要的分销渠道。CoreWeave 没有回应评论请求。
在过去两个月中，一系列交易进一步突显了 Nvidia 在人工智能繁荣中的核心角色：该公司承诺向其主要客户之一 OpenAI 投资 1000 亿美元；向与埃隆·马斯克的人工智能公司 xAI 相关的特殊目的工具投资 20 亿美元；并在芯片制造商英特尔公司（Intel Corp.，股票代码：INTC）中获得 50 亿美元的股份。对于 Nvidia 而言，该公司在截至 7 月 27 日的 12 个月内录得 720 亿美元的自由现金流，将现金再投资于客户是一种有效的方式，以推动整体人工智能基础设施的建设，并随后推动自身的销售，财富增强公司的投资组合咨询总监 Ayako Yoshioka 告诉 MarketWatch。
Nvidia 的一位发言人在给 MarketWatch 的声明中表示：“我们不要求我们投资的公司使用 Nvidia 技术。”
Saber Capital Management 的创始人兼投资组合经理 John Huber 告诉 MarketWatch：“供应商融资本身并没有什么错。” 客户可以在不申请银行贷款的情况下购买产品，而供应商可以锁定收入和定价权。
但是，当这种购买的需求枯竭时，这类协议可能会适得其反，Huber 指出，电信巨头如思科系统公司（Cisco Systems Inc.，股票代码：CSCO）和朗讯科技（Lucent Technologies）在互联网泡沫期间就经历过这种情况。当他们高度杠杆化的客户破产时，这两家公司都遭受了严重损失。思科在 2001 年被迫注销超过 20 亿美元的库存。朗讯背负着 80 亿美元的债务，被指控会计欺诈，最终被一家法国电信公司收购。
然而，Huber 警告说，不要过多比较今天的人工智能建设与互联网时代。他强调，Nvidia、谷歌、Meta 和微软拥有 “优质信用” 和强劲的自由现金流，这与在互联网泡沫期间破产的低质量公司不同。但 Huber 补充说，这些供应商融资协议可能会导致人工智能基础设施的过度建设，最终将今天的数据中心和计算能力的稀缺转变为过剩。
此外，与超大规模公司不同，许多受益于供应商融资的公司并没有足够的收入和自由现金流来支持其支出水平，财富增强公司的 Yoshioka 表示。根据 FactSet 的数据，CoreWeave 在截至 6 月 30 日的 12 个月内录得超过 10 亿美元的净亏损。ChatGPT 的创造者 OpenAI 是一家私人公司，根据《信息》报道，在今年上半年录得 43 亿美元收入的情况下，亏损 135 亿美元。
Nvidia 的股权投资和特殊采购协议——例如其同意以购买 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证交换购买 6 吉瓦的超微半导体公司（Advanced Micro Devices Inc.，股票代码：AMD）芯片——帮助 OpenAI 获得超过 1 万亿美元的计算能力。
一个富有的共同签署人
Meta 在犹他州鹰山的 Facebook 数据中心，如图所示，是一个由五栋大型建筑组成的综合体，总面积为 240 万平方英尺。Meta 在路易斯安那州里士满教区的 Hyperion 数据中心将与曼哈顿的大小相当。
紧随 CoreWeave 的步伐，TeraWulf Inc.（股票代码：WULF）和 Cipher Mining Inc.（股票代码：CIFR）是最近转向建设和租赁人工智能数据中心设施的比特币挖矿企业。事实证明，运行人工智能工作负载比挖掘加密货币更有利可图。
在过去三个月中，这两家公司分别签署了为期 10 年的协议，以托管私人 neocloud 公司 Fluidstack。
（更多内容待续）道琼斯新闻社
11-08-25 0830ET

英伟达

谷歌-A

大型科技公司，包括 Meta、Nvidia 和谷歌，正在寻求 1.5 万亿美元来资助人工智能的进步，转向私人信贷和供应商融资等替代融资方式。Meta 的 Hyperion AI 超级计算机项目是与 Blue Owl Capital 合作的 270 亿美元合资企业，体现了这一趋势。这些超大规模云计算公司预计将在 2028 年前产生 1.4 万亿美元的收入，而所需的总额估计为 2.9 万亿美元，这就需要创新的金融策略来弥补缺口。这种融资方式的转变反映了科技行业与华尔街关系的更广泛变革

Big Tech needs a staggering $1.5 trillion to fund the AI boom. This is the complex playbook it's using to get it.

- 大型科技公司通过另类融资支持 AI 数据中心建设。  
- Meta 与 Blue Owl 合作，建立价值 270 亿美元的 Hyperion 超级计算机。  
- AI 发展需 2.9 万亿美元投资，传统融资方式难以满足需求。  

大型科技公司需要高达 1.5 万亿美元来推动 AI 热潮。这是他们为筹集资金而采用的复杂策略