美银认为，在美联储主席鲍威尔的任期内，可能不会再有降息。
据追风交易台，美国银行发布了一项在华尔街上最为激进的预测之一，认为 FOMC 将不会在鲍威尔任内再次下调利率，这与市场普遍预期的 12 月降息路径形成鲜明对比。
这一大胆预测的背景是，美联储虽在 10 月进行了降息，但鲍威尔本人随即发表了谨慎言论，称 12 月再次降息 “远非定局”。与此同时，美国政府的持续停摆导致关键经济数据发布延迟，使美联储和投资者陷入决策 “迷雾”。
在这种 “数据真空” 下，市场焦点被迫转向各种替代数据。美国银行的分析显示，这些数据描绘了一幅复杂但并非悲观的画卷：劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由，也构成了美国银行做出这一鹰派预测的基础。
<h2>数据真空下的决策迷雾</h2>
当前，美国政府停摆造成的官方数据缺失，正成为影响美联储决策和市场预期的最大不确定性。本应于下周公布的 10 月 CPI、PPI 和零售销售数据都将缺席，这使得美联储在 12 月会议前缺乏最直接的通胀和消费指引。
鲍威尔主席在 10 月的新闻发布会上用 “在雾中驾驶需要减速” 的比喻，形象地描述了当前的政策处境。他还特别提到，如果在 12 月会议前没有更多官方数据发布，且替代数据保持稳健，那么暂停行动将是 “一个强有力的理由”。美国银行认为，这意味着启动 12 月降息的门槛已经提高，需要数据来 “证明” 其合理性，而非 “反驳” 其必要性。
美联储官员近期的表态也呼应了这种谨慎情绪。美国银行的报告总结称，官员们的沟通 “略微偏向鹰派”。包括 Goolsbee、Hammack、Logan 和 Schmid 在内的多位官员都表达了对通胀的担忧或对进一步降息的保留态度，而 Daly、Cook 等相对鸽派的官员也未明确承诺支持 12 月降息。
<h2>替代数据描绘就业市场全貌</h2>
在官方数据缺席的情况下，替代数据成为了解美国经济脉搏的关键。美国银行通过其构建的 “替代劳工数据热力图” 分析认为，美国劳动力市场正处于一种 “低流失” 状态，市场闲置正在 “逐步增加”，但并未崩溃。
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招聘依然乏力： 数据显示就业市场对求职者而言仍然充满挑战。据报告引述，芝加哥联储的预估招聘率在 10 月连续第六个月下降，而 Challenger 的数据显示，今年 9 月和 10 月旺季的企业招聘计划总数远低于去年同期。
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裁员规模可控： 疲软的招聘被极低的裁员率所抵消。尽管亚马逊和 UPS 等公司的大规模裁员公告一度引发市场恐慌，但美国银行认为这可能只是 “一次性事件”。更重要的指标——初请失业金人数，仍远未达到令人担忧的水平。该行内部数据显示，10 月份领取失业救济金的家庭数量同比增长约 10%，增速较 9 月略有放缓，表明失业并未加速。
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薪资压力边际缓解： 工资通胀作为衡量劳动力供需平衡的滞后指标，也显示出降温迹象。ADP 数据显示，跳槽者的薪资增长明显放缓，而 Indeed 的薪资追踪指数也持续减速。
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美国银行认为，失业率将是美联储决策的决定性因素。该行的经验法则是，如果失业率保持在 4.3% 或以下，或仅非常缓慢地上升，美联储就不太可能进一步降息。只有当未来几个月失业率达到 4.5%，才可能为至少再降息一次铺平道路。
<h2>鹰派声音渐强，美联储转向谨慎</h2>
美国银行的报告系统梳理了过去一周多位美联储官员的讲话，得出的结论是沟通基调 “略微偏向鹰派”。这为该行 “暂停降息” 的判断提供了有力支持。
克利夫兰联储的 Hammack 直言，“仍然对高通胀感到担忧”，并认为通胀要到 2026 年一两年后才能回到 2% 的目标。芝加哥联储的 Goolsbee 也表示对通胀 “感到紧张”。达拉斯联储的 Logan 和堪萨斯城联储的 Schmid 均对 12 月再次降息持怀疑态度，后者认为劳动力市场 “基本平衡”，通胀 “仍然过高”。
值得注意的是，即便是被视为鸽派的旧金山联储主席 Daly，其言论也并未如市场预期的那般鸽派。理事 Cook 和 Barr 虽然略偏鸽派，但两人似乎都未对 12 月降息做出承诺。这种谨慎的集体转向，削弱了市场对美联储将连续降息的预期。
基于对当前经济和政策环境的分析，美国银行更新了其核心经济预测，整体基调比市场主流观点更为鹰派。
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美联储政策： 预计鲍威尔任内不会再有降息。联邦基金利率将在 2025 年底维持在 3.75-4.0% 的区间，直到 2026 年下半年才可能在一位新任主席的领导下开始降息，届时预计将分三次降息共 75 个基点，最终利率达到 3.00-3.25%。
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通货膨胀： 由于关税带来的输入性压力，通胀将保持高位。该行预测，核心个人消费支出（PCE）价格指数年增长率将从 2025 年第四季度到 2026 年第二季度徘徊在 3% 左右。
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劳动力市场： 预计就业市场将温和放缓，失业率将每季度仅上升约 0.1 个百分点，在 2025 年第四季度达到 4.4%，并于 2026 年第一至第三季度在 4.5% 的水平见顶。
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经济增长： 对美国经济保持 “建设性” 看法。随着不确定性减弱和财政刺激生效，预计经济增长将继续走向趋势水平，2025 年全年增长预测为 1.8%。
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美国银行

美国银行认为，鲍威尔在 10 月降息后发表的谨慎言论，意味着启动 12 月降息的门槛已经提高，需要数据来 “证明” 其合理性，而非 “反驳” 其必要性。当前替代数据显示，劳动力市场正在逐渐降温，但并未出现急剧恶化的迹象。这种状况为美联储提供了暂停降息的理由。

- 美国银行预测鲍威尔任内不会再降息，市场预期与之相反。  
- 政府停摆导致关键经济数据缺失，增加美联储决策不确定性。  
- 替代数据表明劳动力市场降温但未恶化，失业率将影响未来政策。

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