《大行》高盛微降永利澳门目标价至 7.4 元 料第四季表现受限

高盛研究报告指，永利澳门 (01128.HK) 第三季物业 EBITDA 为 3.08 亿美元，受惠於贵宾厅赢率升至 4.26%，对比上季为 2.97%。若将贵宾厅赢率调整至理论值 3.4%，则物业 EBITDA 应为 2.85 亿美元，按季增长 7%，按年增长 9%，符合市场预期。期内博彩收入市场份额按季提升 1.1 个百分点至 13.1%。

永利澳门管理层对澳门博彩业及公司业务前景保持乐观，并强调高端市场表现持续强劲，支持旗下物业 10 月份博彩量按年增长双位数。不过，基於中场业务的实际赢率偏低，公司 10 月的博彩总收入增长可能落后於行业水平；该行估算公司 10 月的市场份额约为 12%。

该行假设市场份额为 12.6%，加上年底有更多活动举办将产生额外成本，预期永利澳门今年第四季物业 EBITDA 为 2.8 亿美元，全年物业 EBITDA 将为 11 亿美元。该行将 2025 至 2027 年 EBITDA 预测分别下调 4% 至上调 1%，将永利澳门目标价由 7.5 港元微降至 7.4 港元，维持「中性」评级，料 10 月份市场份额下跌及第四季成本较高，将限制 EBITDA 及股价上行空间。