《大行》大摩下调对京东投资评级至「减持」料以旧换新补贴后遗症浮现

摩根士丹利下调对京东 (JD.US) 投资评级，由「与大市同步」降至「减持」，美股预托证券目标价 28 美元。

该行指，对比阿里 (09988.HK)(BABA.US) 及拼多多 (PDD.US)，京东最受惠於国家以旧换新补贴，但政策效果正减退且从上季起变为高基数，预期京东第四季收入按年增长放缓至 5.6%，家电及电子产品销售或按年下跌，明年收入增速料进一步放缓至 4.4%。有关情况将令公司未来 12 个月经营杠杆减少，公司持续在新业务投资亦将拖累长期利润率及股本回报率。

该行料公司非公认会计净利润率在今年至 2030 年减少 2.3% 至 2.5%，股本回报率料结构性转差，由去年 20.3% 降至 2030 年 12.6%。该行相信支撑京东估值水平的唯一方法是加快回报股东，但新业务持续投资或弱化增加回报股东能力，导致进一步估值下修。人工智能亦不大可能成为公司电商业务的转型增长动力，因公司集中於垂直整合及经营效率，相对同业较少集中於建立生态圈。