一种 “口是心非” 的矛盾情绪正在主导美股市场。据追风交易台，花旗最新报告指出，投资者一方面对高企的估值和潜在的 AI 泡沫表示担忧，但他们的实际投资组合却显示出极度看涨的 “亢奋” 状态，形成了一批 “不情愿的多头”。
近期，美股出现回调，标普 500 指数从 10 月末的高点回落 3%，以科技股为主的纳斯达克 100 指数更是下跌了 4.5%。
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当前，投资者的言辞与行动出现了显著脱节，他们对估值、信贷和劳动力市场 “忧心忡忡”，但对美国大盘股的配置却 “坚定不移”。花旗策略师 Scott T Chronert 在报告中写道：
<blockquote>
“近期的客户交流表明，市场上存在大量不情愿的多头。”
</blockquote>
这种分裂心态为市场带来了不确定性。强劲的企业盈利为股市提供了支撑，但极端的估值和过度乐观的仓位使市场变得异常脆弱。一旦盈利增长的故事出现裂痕，当前这种微妙的平衡就可能被打破。
<h2 style="text-align: left">情绪与仓位的巨大鸿沟</h2>
花旗报告详细揭示了投资者情绪与实际仓位之间的巨大差异。报告指出，尽管客户口头上表达了对 “估值、泡沫、信贷和劳动力” 的 “持续担忧”，但其市场仓位读数却显得 “亢奋”。
用来衡量市场情绪的花旗莱斯科维奇恐慌与亢奋指数（Levkovich Index）目前读数为 0.72，显著高于 0.38 的 “亢奋” 标准。报告的历史回测数据显示，当该指数进入亢奋区域时，标普 500 指数接下来一年的回报中位数通常为负值（-9.4%）。
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估值高企是另一个引发担忧的关键因素。花旗的 PULSE 模型将 “价格” 指标评为 “负面”，多项估值指标已接近历史极值。报告数据显示，当前美股估值已处于历史高位。标普 500 指数的市盈率（TTM P/E）已达到 25.3 倍，位于过去 40 年历史数据的第 95 个百分位，这意味着该估值比过去 40 年 95% 的时候都高。
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此外，市净率（P/B）、市销率（P/S）和企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）等指标更是分别位于第 99、100 和 100 个百分位。报告指出，从历史上看，如此之高的市盈率水平，其后一年的市场回报中位数往往为负（-11.2%）。
<h2 style="text-align: left">盈利增长成为市场关键支柱</h2>
尽管警报频传，但市场并非没有基石。 强劲的企业盈利成为了支撑市场的关键力量。花旗将 PULSE 模型中的 “盈利” 指标评为 “正面”。
数据显示，2025 年第三季度财报季表现稳健，盈利超预期的公司数量是未达预期公司的 6 倍。同时，分析师对未来的盈利预期还在持续上调，市场普遍预计标普 500 指数的每股收益（EPS）将在 2025 年达到 271 美元，在 2026 年进一步增长至 307 美元。
花旗自身的预测（272 美元和 308 美元）也与此基本相符，显示出对企业基本面的信心。不过，报告也强调，市场需要年化约 10% 的 EPS 复合增长才能证明当前估值的合理性。
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<h2 style="text-align: left">AI 尚无泡沫，建议逢低布局</h2>
对于市场热议的人工智能（AI）领域，花旗认为目前 “仍未看到泡沫”，投资者可采取 “合理价格成长” 策略（GARP），在其筛选的 AI 投资范围中，仍有约 50% 的公司具备吸引力。
总体而言，花旗建议投资者将市场的进一步回调视为 “机会性” 的买入时机，结构性趋势似乎依然存在。在板块配置上，报告建议增持金融、科技和公用事业板块，同时减持消费必需品和工业板块。




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花旗

花旗报告表示，投资者的言辞与行动出现了显著脱节，他们对估值、信贷和劳动力市场 “忧心忡忡”，但对美国大盘股的配置却 “坚定不移”，情绪指数已触 “亢奋”。当前美股估值达历史极值，但强劲盈利成关键支柱。花旗认为，当前 AI 未现泡沫，适合逢低布局。

- 美股市场存在 “口是心非” 的矛盾情绪，投资者对估值担忧但仍看涨。  
- 标普 500 指数回调 3%，纳斯达克 100 指数下跌 4.5%。  
- 花旗报告显示，企业盈利强劲支撑市场，但高估值使其脆弱。

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