在人工智能投资热潮接受市场理性审视之际，AI 云计算公司 CoreWeave 将于美东时间 11 月 10 日美股盘后发布的第三季度财报备受关注。公司面临营收增长与资本支出激增之间的平衡难题，投资者密切关注其能否在维持高速增长的同时走向盈利。
CoreWeave 股价上周暴跌 22%，成为 AI 板块抛售潮的重灾区之一。市场担忧的实质，是 CoreWeave 业务中存在的结构性风险：其营收严重依赖 Meta、微软等少数科技巨头，客户高度集中对其增长基础的稳健性与可持续性构成挑战。
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投资者将重点关注该公司积压订单和循环采购订单的增长情况，这将直接影响未来几个季度的收入预期。Jefferies 分析师预计，本季度交易将使循环采购订单同比翻倍至 600 亿美元。
<h2 style="text-align: left">高增长背后的盈利压力</h2>
CoreWeave 正面临投资者对 AI 支出可持续增长的质疑。据媒体报道，该公司预计第三季度营收约 13 亿美元，较去年同期增长一倍以上，但调整后每股亏损 36 美分，虽较第二季度的 53 美分亏损有所收窄，但仍显示公司距离盈利尚有距离。
更值得关注的是运营利润率的下滑。该指标预计约为 14.3%，远低于去年同期的 21% 以上，主要归因于为满足客户需求而大幅增加的资本支出。
Roundhill Financial 首席执行官 Dave Mazza 表示：
<blockquote>
&#34;投资者对增长与支出之间的平衡变得更加敏感。营收翻倍固然很好，但如果资本支出的增长速度更快，这种模式就不可能永远持续。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">客户集中度引发担忧</h2>
CoreWeave 的业务高度依赖少数几家大型科技公司。公司大部分销售收入来自 Meta、微软和 Alphabet 三家客户。这种客户集中度在 AI 需求旺盛时期提供了稳定的收入来源，但也带来了潜在风险。同时，近期以 OpenAI 为核心的循环交易模式，进一步加剧了市场对其业务可持续性的疑虑。
不过，彭博智库科技分析师 Anurag Rana 在接受采访时表示，巨大的市场需求缓解了对客户过度集中的担忧。他称：
<blockquote>
&#34;即使某一个顶级客户离开，另一个客户也可能迅速进入与公司合作。他们（CoreWeave）是排名第一的新云服务商。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">资本支出激增考验现金流</h2>
CoreWeave 面临的最大挑战之一是如何平衡快速扩张与现金流管理。据彭博行业研究科技分析师 Anurag Rana 预测，今年，CoreWeave 约 140 亿美元的资本支出中的三分之二可能会在第四季度兑现，随着更多算力资源投入使用，有望在 2026 年加速销售增长。
然而，分析师指出，收入增长仍将受制于供应能力，这可能迫使公司在明年进一步增加资本支出。持续的高投入模式对其现金流管理构成严峻考验。
Roundhill 的 Mazza 表示：
<blockquote>
&#34;市场开始关注 CoreWeave 能否盈利性地扩张，而不仅仅是建设产能。如果他们展示出在未来一两年内实现正现金流的路径，市场会给予他们认可。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">积压订单成关键指标</h2>
华尔街分析师将密切关注 CoreWeave 的积压订单和循环采购订单增长情况，这将直接影响未来几个季度的收入预期。Jefferies 分析师 Brent Thill 预计，本季度循环采购订单有望实现同比翻倍，推动业绩超出市场一致预期。
Thill 在最新研报中写道：
<blockquote>
&#34;尽管目前还不清楚我们是在本季度还是下个季度获得 2026 财年指引，但我们仍预期在循环采购订单增长推动下，业绩将超出一致预期。&#34;
</blockquote>
投资者还将关注公司是否会提供 2026 财年的业绩指引，这将为评估其长期增长前景提供重要参考。

微软

OpenAI

AI 云服务商 CoreWeave 即将在盘后发布三季度财报。当前 CoreWeave 面临多重挑战：在客户结构上过度依赖 Meta、微软等科技巨头，存在客户集中度风险；在财务状况上，虽然营收保持高速增长，但资本支出持续攀升导致运营利润率承压，公司至今未能实现盈利。华尔街分析师将密切关注 CoreWeave 的积压订单和循环采购订单增长情况，这将直接影响未来几个季度的收入预期。

- CoreWeave 将于 11 月 10 日发布第三季度财报，备受关注。  
- 公司面临营收增长与资本支出激增的平衡难题。  
- 投资者关注积压订单和循环采购订单的增长情况。  

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