对于那些认为 AI 基础设施建设能一帆风顺的乐观主义者，CoreWeave 的最新财报泼了一盆冷水。
11 月 10 日，美股盘后 CoreWeave 公布的三季度财报喜忧参半。三季度营收 13.6 亿美元超预期，但 2025 年全年营收预期上限削减至 51.5 亿美元。财报表现来看：
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Q3 财务表现：
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<li>营收 13.6 亿美元，同比增长 134%，超出预期的 12.9 亿美元；</li>
<li>净亏损 1.10 亿美元（每股亏损 0.22 美元），较上年同期 3.59 亿美元大幅收窄；</li>
<li>但运营利润率仅 4%，不及预期的 6.5% 且低于去年同期。</li>
</ul>
营收指引下调：
<ul>
<li>2025 年全年营收预期从此前最高 53.5 亿美元下调至 50.5-51.5 亿美元，低于分析师预期的 52.9 亿美元，主因第三方数据中心承建商进度延迟。</li>
<li>公司 2026 年的资本支出预计将&#34;远超&#34;2025 年（120-140 亿美元）的两倍以上。</li>
</ul>
订单储备激增：
<ul>
<li>营收订单储备达 556 亿美元，几乎是上一季度的两倍；</li>
<li>签约电力容量从 2.2 吉瓦增至 2.9 吉瓦。</li>
</ul>
重大合同进展：
<ul>
<li>Q3 签订 Meta 高达 142 亿美元的六年期合同、与 OpenAI 扩大 65 亿美元协议，并获得第六份&#34;领先超大规模云服务商&#34;合同。</li>
</ul>
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CEO Michael Intrator 在财报电话会议上坦承，一家第三方数据中心承建商的进度延误，直接导致公司将 2025 年营收预期上限从 53.5 亿美元削减至 51.5 亿美元。
尽管他试图淡化影响，声称受影响客户已同意调整交付时间表且&#34;保持合同总价值不变&#34;，但财报公布后，CoreWeave 盘后依旧下挫、跌幅近 6%。
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<h2 id="4a55df23">规模与利润率的博弈</h2>
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CoreWeave 第三季度营收 13.6 亿美元，同比暴增 134%，这个数字足够亮眼。但运营利润率仅 4%，不仅低于分析师预期的 6.5%，更低于去年同期。
分析认为这意味着 CoreWeave 正在用越来越薄的利润率换取市场份额和规模扩张。
公司的增长逻辑本质上是以英伟达芯片作抵押借入巨额私募债务，快速建设数据中心，然后租给 OpenAI、Meta、微软这样的 AI 巨头。
这种模式在需求井喷时看起来完美，但利润率的持续收窄暗示竞争正在加剧。
毕竟，像 AWS、Azure、谷歌云这样的传统云巨头也在疯狂扩建 AI 基础设施，CoreWeave 的&#34;neocloud&#34;标签能否支撑溢价定价，仍是未知数。
不过，公司营收订单储备达 556 亿美元，几乎是上季度的两倍。
这个储备包括了与 Meta 的 142 亿美元六年期合同、与 OpenAI 扩大的 65 亿美元协议，以及第六份&#34;领先超大规模云服务商&#34;（公司拒绝透露具体名称）的合同。
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<h2 id="6bec3adf">资本大规模支出</h2>
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公司 CEO 指出，CoreWeave 目前面临的制约是可供其快速部署设备的 “动力壳”（powered-shell）数据中心的短缺。
在试图收购数据中心运营商 Core Scientific 的计划因报价过低而被对方股东拒绝后，CoreWeave 被迫加速自建数据中心的步伐，例如其在宾夕法尼亚州的项目。
而 CFO Nitin Agrawal 进一步透露，公司 2026 年的资本支出预计将&#34;远超&#34;2025 年（120-140 亿美元）的两倍以上。分析认为，这对一家 2025 年全年营收可能只有约 50 亿美元的公司来说，是极其激进的投资节奏。
CEO Intrator 近期还公开反驳&#34;数据中心泡沫&#34;的担忧，认为 AI 将推动经济增长，足以覆盖投资成本。但投资者依旧担忧 CoreWeave 能否持续获得融资支持这种烧钱速度。

CRWV

美股盘后 CoreWeave 公布的三季度财报喜忧参半。三季度营收 13.6 亿美元超预期，但由于第三方数据中心承建商进度延迟，2025 年全年营收预期上限削减至 51.5 亿美元。此外 2026 年的资本支出预计将” 远超” 2025 年（120-140 亿美元）的两倍以上。CoreWeave 盘后下挫 5.74%。

- CoreWeave 三季度营收 13.6 亿美元，同比增长 134%，但净亏损 1.10 亿美元。  
- 2025 年营收预期下调至 50.5-51.5 亿美元，因第三方数据中心开发商进度延迟。  
- 订单储备达 556 亿美元，包含与 Meta 和 OpenAI 的重大合同。  

CoreWeave 三季度营收 13.6 亿美元超预期，建设缓慢导致下调全年营收指引，股价盘后重挫 6%