《大行》汇研降小米目标价至 65.4 元 电动车产能与智能手机利润率拖累近期股价

汇研发表报告指出，小米集团 (01810.HK) 电动车产能与智能手机利润率是近期股价的拖累因素，预期第三季财报符合预期，电动车部门将实现盈利。汇研将小米目标价从 75.9 港元下调至 65.4 港元，评级「买入」。

汇研表示，小米股价自 9 月初以来下跌了 22%，认为表现欠佳是因为公司推迟电动车产能扩张，及市场对电动车能否及时交付的担忧；此外，因应零件材料价格上涨，市场对其智能手机业务毛利润率、物联网产品需求的担忧。据此，汇研分别将小米集团 2026 年、2027 年的盈利预测分别下调 9%、7%，以反映业务扩张面临的压力。

尽管近期疲弱，由於小米强大的执行力，汇研仍对其核心业务的高端化策略充满信心，并认为随着 2026 年电动车 P2 工厂的能见度更加清晰，小米股价具有上涨潜力。

汇研表示，小米将於 11 月中旬公布 2025 年第三季财报，预计其第三季净利润约为 101 亿元人民币，年增长率将放缓。根据汇研的估计，小米第三季营收为 1,084 亿元人民币 (按年增长 17%)，毛利率为 22.3%。预期智能手机业务的毛利率在第三季将达到 11%；预期物联网收入为 266 亿元人民币、电动车第三季出货量预计达到 10.9 万辆，毛利率将微降至 25.2%。并将小米 2025 年第四季智能手机毛利率预设下调至 10%。

基於更好的营运费用控制，汇研将小米 2025 年净利预测上调 7%；但基於营收预估下调 4% 至 5%，及毛利率预测分别下调 0.7 和 0.4 个百分点，遂将小米 2026 年和 2027 年盈利预测分别下调 9% 和 7%。