<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 果下科技希望凭藉 AI能源管理平台在行业内建立差异化，但应收帐暴增与毛利率下滑，让公司深陷增收不增利困境 <h4>重点：</h4> <ul> <li>公司收入从 2022 年的 1.42 亿元增至 2024 年的 10.26 亿元</li> <li>贸易应收帐款由 2022 年的 4,159 万元，增至今年上半年的 9.52 亿元</li> </ul> 李世达 将电池舱装上大脑，能否改变一家公司的命运？果下科技股份有限公司正试图找到答案。公司主打 “AI 驱动储能整合系统”，近日已向港交所提交上市申请，希望把握中国电网与工商业储能领域的上升行情。 过去五年，中国新能源产业的焦点，从光伏发电逐渐转向储能。随着太阳能与风能渗透率提升，电网波动、供需错配问题日益突出，推动 “光伏＋储能” 成为新一代能源解决方案。根据灼识谘询数据，2024 年中国新增储能装机容量达 31 GWh，预计到 2030 年将增至 424 GWh，年均增长率高达 54.6%。 面对这波浪潮，许多原本以光伏或逆变器为主的企业开始转型：阳光电源（300274.SZ）、固德威（688390.SH）等推出自家储能系统，派能科技（688063.SH）则主攻电芯与模组，而新兴公司如果下科技，则试图以「AI 平台」切入市场。 成立于 2019 年的果下科技，定位介于设备商与能源服务商之间。它提供大型储能系统、工商业储能与户用储能等电池模组，核心则是自研的两套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）与 Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System）。 两个平台就像是电池的 “云端大脑”，云端负责运算与决策，边缘设备负责即时反应，终端电池则负责执行。当电网负荷变化或电价波动时，系统能自动调整充放电策略，成为大型电站的 “云端指挥中心”，或是家庭能源的 “智能管家”。 <h4>钱难赚</h4> 这种 “软硬结合” 的策略，似乎很对市场的胃口。申请文件显示，果下科技的收入在三年间快速跃升，从 2022 年的 1.42 亿元增至 2024 年的 10.26 亿元（1.44 亿美元），复合年增长率高达 168.91%。至 2025 年上半年已达 6.91 亿元。 同期净利润分别为 2,428 万元、2,813.30 万元、4,912 万元，值得关注的是，今年上半年果下科技实现净利润 557.5 万元，而去年同期则亏损了 2,559 万元，虽成功扭亏，但纯利率仅 0.8%。毛利率则在持续下跌，由 2022 年的 25.1% 腰斩至 2025 年上半年的 12.5%。 毛利率下滑主要来自行业周期与产品结构调整，以及锂电池原材料与电芯价格下跌，令公司盈利能力恶化。 同时，公司现金流近三年波动显著，2022 及 2023 年经营现金流分别净流出 3,032.1 万及 7,290.8 万元；2024 年短暂转正为 373 万元，2025 年上半年再转为净流出 2.05 亿元。期末现金仅 4,668.7 万元，短期借款 3.31 亿元，现金短债比 0.14 倍，偿债压力大。 <h4>应收账风险高</h4> 更糟的是，公司的应收账款风险正在快速增加，由 2022 年的 4,159 万元，暴增至今年上半年的 9.52 亿元，占收入比重从 29.32% 飙升到 137.8%，表明大量的收入只是纸面富贵。周转天数也从 2022 年的 56.7 天，增加到今年上半年的 198 天，经营压力相当沉重。 事实上，这次是果下科技自今年 4 月首次递表失效后的第二次递表，但这次递表前，已获得中国证监会的备案通知。 公司此前完成多轮融资，值得注意的是今年 3 月及 4 月的两次增资，由凯博鸿成及深圳宁干分别增资 7,000 万元及 3,000 万元，融后估值从 16 亿元推升至 60 亿元。其中，凯博鸿成的母公司，即为动力电池及储能系统供应商中创新航 CALB Group（3931.HK）。 文件披露，果下科技在 2024 年与中创新航签订战略合作协议，中创新航是果下科技电芯供应商，也是大型储能系统的客户，2023 年，来自中创新航的收入占总升入比重约 22%。 今年以来，中国储能板块显著回暖。中创新航股价年内飙升逾 168%，市盈率逾 90 倍；宁德时代（3750.HK）维持高估值，A 股阳光电源与固德威亦上涨约五成与三成，反映市场重新看好新能源与储能前景。 </div></div>

派能科技

宁德时代

阳光电源

果下科技面临高增长低利润的困境，尽管公司收入从 2022 年的 1.42 亿元增至 2024 年的 10.26 亿元，但应收账款暴增与毛利率下滑使其深陷增收不增利的局面。公司已向港交所提交上市申请，试图借助 AI 能源管理平台在储能市场中占据一席之地。预计到 2030 年，中国储能装机容量将达到 424 GWh，年均增长率为 54.6%。

高增长低利润 果下科技的储能困局

高增长低利润果下科技的储能困局