<div id="readability-page-1">估值低位、资金回流、AI 共振，港股牛市仍在延续。一起看清 2026 港股的三重支撑力，直播回放请点击→港股有望迈向新高度？｜2026 年度展望·第 2 期 <blockquote> 核心观点速览 <ol> <li> 2026 年港股仍将延续牛市格局。估值、资金与结构性资产三重支撑，牛市逻辑未变。 </li> <li> 今年行情的两大核心驱动力：一是南向资金大举买入带来充裕流动性；二是港股优势资产结构凸显，互联网、新消费、创新药表现突出。 </li> <li> 港股估值仍具性价比。恒指与恒生科技指数分别处在历史分位约 60% 与 30% 左右，显著低于美欧主要市场。 </li> <li> 流动性格局将持续宽松。南向机构（公募、险资）配置惯性强；中美关系改善、外资不确定性下降，资金面支撑延续至 2026 年。 </li> <li> AI 应用周期成为最大结构性机会。港股互联网公司集中于应用与软件领域，是中国资产中真正能承接 AI 浪潮的部分。 </li> <li> 三条投资主线值得关注：科技（AI 应用）：成长逻辑最清晰；创新药：行业从概念走向基本面；券商：牛市中的贝塔代表，业绩弹性更大。 </li> </ol> <ol> <li> “新经济” 崛起正在重塑港股结构。新能源、AI、生物技术等新动能产业比重持续提升，成为港股增长核心。 </li> <li> 港股折价问题趋势性改善。成交活跃度提升、新经济公司集中赴港上市，带动估值中枢上移。 </li> <li> 内资定价权明显上升。外资在存量资金中占比已降至 58%，南向资金接近 30%，部分行业内资占比已过半。 </li> <li> 需关注两大风险：一是地缘政治波动；二是全球流动性变化。但整体趋势仍偏积极，港股有望在 2026 年迈向新高度。 </li> </ol> </blockquote> <h2>Q1：今年港股大涨的核心驱动是什么？</h2> 吴信坤：今年港股表现亮眼，背后主要有两点驱动力。 第一，增量资金。港股今年是一个明显的增量资金市场，南向资金成为最主要推手。数据上看，7 月中下旬南向资金配置港股的规模已超过去年全年总量，9 月份累计净流入突破万亿。南向资金的大举买入带来了充裕的流动性，这是港股表现强劲的首要原因。 第二，资产结构优势。回顾年初以来：一季度互联网表现突出，二、三季度新消费和创新药相继领涨，四季度互联网再度成为焦点。这些板块都是港股的优势资产。 从结构上看，港股聚集了大量偏软件、偏应用的互联网公司，而 A 股科技板块更多集中在硬件、半导体。在AI 应用浪潮下，港股承接了更多应用层机会，形成了独特的结构性优势。 <blockquote> 总结：今年港股的强势表现，主要来自流动性充裕和优势资产的结构性提升。 </blockquote> <h2>Q2:2026 年港股还能延续牛市吗？</h2> 吴信坤： 我认为2026 年港股仍将延续牛市格局，理由有三： 第一，估值仍具优势。虽然恒指和恒生科技指数今年都涨了不少，但目前估值仍处在历史中位附近，整体并不贵，性价比高。这是看好港股的最重要基础。 第二，流动性环境充裕且可延续。南向资金仍是主要配置力量。拆分结构可见，机构资金（公募、险资）是主力，配置具有惯性。与此同时，中美贸易关系改善，外资不确定性下降，对中国资产（包括港股）的配置预期在上升，这将持续支撑流动性。 第三，优势资产吸引力提升。当前处于AI 应用大周期。在这一浪潮中，港股互联网公司是中国资产中真正能承接 AI 应用产业机会的群体。与此同时，越来越多内地科技成长企业赴港上市，进一步充实了港股的优质资产池。 <blockquote> 总结：2026 年港股依然具备估值性价比高、资金面稳定、结构优势突出三大支撑，牛市逻辑延续。 </blockquote> <h2>Q3：港股估值在全球市场中处于什么水平？</h2> 吴信坤：从纵向与横向两个角度来看，港股估值都有明显优势。 第一，纵向对比自身历史。 恒生指数自 2005 年以来，估值分位约在60% 出头； 恒生科技指数在有数据以来的分位仅30% 出头； 整体处在历史均值附近，并不贵。 第二，横向对比海外市场。 美国、欧洲等主要市场的历史估值分位普遍在70%–80%，部分甚至超过90%； 若进一步看行业层面，无论以PE还是PB衡量，多数港股行业的估值都明显低于美股。 <blockquote> 结论：无论纵向还是横向比较，港股目前都处在估值中枢偏低区间，具备显著的性价比优势。 </blockquote> <h2>Q4：港股结构日益丰富，科技、新消费、创新药都有亮眼表现。2026 年您更看好哪些主线和板块？</h2> 吴信坤：2026 年我认为要坚持一条主线：成长与科技，尤其是互联网与 AI 应用相关方向。 第一，科技主线依然清晰。中国资产在 2013–2015 年经历过一轮科技股周期，当时是在移动互联网与苹果产业链浪潮驱动下展开的，路径是 “硬件—软件—内容—应用”。当前AI 大周期的演绎逻辑也相似，正在从内容向应用阶段过渡。今年年初DeepSeek 的推出，标志着国内在大模型及 AI 应用领域已具备全球领先实力。 第二，港股在 AI 应用端更具优势。A 股科技以硬件为主，约60%–70%集中在硬件和半导体；而港股科技板块60%–70%属于偏应用、偏软件的企业。AI 应用浪潮仍在延续，在此背景下，港股的科技尤其是互联网板块值得重点关注。 第三，创新药与券商同样有机会。 创新药：行业已从 “概念驱动” 转向 “基本面驱动”，部分龙头企业通过BD 交易实现收入增长与国际化突破，具备坚实基本面支撑。 券商板块：若 2026 年仍是牛市，券商具有明显的β属性，业绩弹性更大。港股券商在估值与性价比上也优于 A 股。 <blockquote> 总结：2026 年的三条投资主线是科技（AI 应用）—创新药—券商，其中科技主线最不可忽视。 </blockquote> <h2>Q5：在南向资金不断强化定价权的背景下，港股的折价问题会在 2026 年迎来改善吗？</h2> 吴信坤：我认为港股折价现象正处于趋势性改善中。 第一，制度与流动性差异是历史折价主因。 港股涨跌幅限制宽松，做空机制多；同时历史上成交活跃度明显低于 A 股和美股，这些都导致港股长期存在折价。 第二，当前成交活跃度显著提升。 在南向资金持续买入的背景下，港股换手率与活跃板块成交占比都有明显改善，流动性折价正在收敛。 第三，资产结构在优化。 过去港股以传统、周期行业为主，而如今新经济占比快速提升。 今年以来，多家内地龙头企业赴港上市（如宁德时代等），这些公司大多属于新经济、成长性行业，改变了港股整体结构。 传统行业估值偏低，而成长类、科技类公司估值更高，结构变化带来整体估值中枢上移。 <blockquote> 结论：随着成交改善与新经济崛起，港股折价问题在 2026 年将持续改善。 </blockquote> <h2>Q6：您多次提到 “新经济”，能否更具体地解释，这一概念主要包含哪些领域？</h2> 吴信坤：“新经济” 指的是顺应当下产业周期、以科技与成长为核心动能的一类行业。 过去国内经济增长更多依靠地产等 “旧动能”；现在新的增长点来自： <ul> <li> 新能源 </li> <li> AI 与大模型 </li> <li> 新一代信息技术、生物技术 </li> <li> 航空航天、智能制造等 </li> </ul> 这些产业在 GDP 中的占比正在快速提升，是新动能集中涌现的领域。因此，“新经济” 本质上就是代表中国经济结构升级方向的科技成长板块。 <h2>Q7：港股行情的底气仍在资金面。2026 年，哪些资金会成为主要增量来源？</h2> 吴信坤：我认为有两个主要来源：外资改善与南向资金延续配置。 第一，外资配置边际改善。 2025 年外资对港股经历了三阶段：一季度净流出、二季度（5–7 月）回流、三季度再度流出。回流的核心原因是中美贸易关系缓和。展望 2026 年，全球格局继续趋向合作，这将进一步改善外资对港股的态度。 第二，南向资金仍是主力。 2025 年南向资金配置创历史新高，机构（公募、险资）贡献巨大，峰值占比达70% 左右。预计 2026 年机构仍会集中配置港股，尤其是科技、互联网、创新药等成长板块。根据测算，公募与险资合计配置规模有望超过 8000 亿元。 第三，内资定价权上升。 截至 2025 年三季度末，外资在港股存量资金占比降至约58%，南向资金占比提升至近30%。过去一年半内，外资占比下降约 10 个百分点，内资提升 10 个点。部分行业（如红利板块）内资占比已超过 50%。 这意味着港股的定价权正加速向内资转移。 <blockquote> 总结：2026 年资金面三大积极因素——外资边际改善、南向机构延续配置、内资话语权提升。 </blockquote> <h2>Q8：腾讯、京东等互联网大厂财报将陆续发布。投资者应重点关注哪些指标？</h2> 吴信坤：我认为要从静态与动态两个维度去看。 第一，静态视角：看盈利与估值匹配。 要结合业绩增长与估值水平判断 “性价比”。我们在投资中既不能只看便宜，也不能只看好，要综合评估PEG 模型（盈利增长/估值），寻找合理匹配的标的。 第二，动态视角：看 AI 应用周期中的位置。 科技股的演绎往往遵循 “供给创造需求” 的规律。 回顾 2013–2015 年苹果产业链周期，从硬件到软件再到应用，每个阶段都有盈利传导顺序。如今的AI 周期亦然：大模型正在快速渗透到生产与生活中，带来新需求。 关键在于：哪类企业在 AI 应用中投入更深、成果更快落地。港股互联网公司在 AI 投入和成果上都走在前列。 <blockquote> 结论：评估财报时，要结合静态的盈利/估值匹配与动态的 AI 应用潜力，从中寻找最具性价比与成长空间的公司。 </blockquote> <h2>Q9：我们谈了很多积极因素，哪些风险点值得提前关注？</h2> 吴信坤：我认为主要有两类：外部风险与流动性风险。 第一，外部风险。港股存量资金中仍有约57%–58% 来自外资。外资受地缘政治与全球流动性影响较大。若出现新的贸易摩擦或地缘冲突，如美国再度推动关税政策，全球风险偏好会显著下降，资金可能从风险资产流向避险资产。 第二，全球流动性变化。美联储的降息节奏、货币政策取向和表态，都会影响外资风险偏好和港股资金流。若流动性收紧，短期市场波动会加大。 <blockquote> 结论：2026 年港股整体仍值得关注，但投资者应重点警惕地缘政治扰动与全球流动性波动这两大风险。 </blockquote> <h2>Q10：最后一个问题，您认为 2026 年港股会像继续攀升的山峰，还是像需要喘口气的高原？</h2> 吴信坤：我认为 2026 年港股仍会延续上升趋势，迈向一个新的高度。正如我们这场直播的标题所言，“港股有望迈向新高度”，我对此保持积极和乐观的判断。 以上精彩内容来自【见闻大师课·年度会员】权益中的直播专栏「大咖会客厅」 了解更多大师课会员权益，请点击此处或下图 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12506c6c-e6eb-47fe-a609-0f5894130385.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1920" height="1080" 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恒生科技指数

2026 年港股将继续牛市，主要受低估值、资金回流及 AI 应用周期的支撑。南向资金大举买入，流动性宽松，港股估值具性价比，互联网、新消费及创新药表现突出。新经济产业比重提升，内资定价权上升，整体趋势积极，但需关注地缘政治及全球流动性风险。

- 2026 年港股将延续牛市，受估值、资金与结构性资产支撑。  
- 南向资金大幅流入，流动性充裕，互联网与创新药表现突出。  
- 风险包括地缘政治波动与全球流动性变化，但整体趋势积极。  

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